日本央行改变货币政策走向预期升温

2013-12-12 经济参考报

　　据报道，日本央行将根据明年春季劳资谈判和个人消费动向等，或于2024年上半年决定退出负利率。如果退出负利率，这将是该行时隔17年首次上调利率。日本央行为摆脱通货紧缩而采取的宽松货币政策将迎来拐点。

　　结束负利率预期升温

　　据报道，日本央行行长植田和男日前在国会发言称，从年底到明年在货币政策的处理问题上将变得更具有难度，如果加息的话有多种选项可以用于调整政策利率，包括维持适用于准备金的利率以及调整隔夜贷款利率。此番言论加剧市场对于其政策转向在即的猜测。

　　与此同时，日本央行副行长冰见野良三暗示，日本央行可能很快就会结束负利率政策，该言论是迄今为止日本央行领导层发出的最明确的信号。冰见野良三表示，如果处理得当，退出负利率将有足够的可能性获得积极的结果，广泛的家庭和企业将从工资和价格之间的良性循环中受益。不过，冰见野良三没有具体说明做出决定的时间，他表示日本央行将仔细评估形势，并考虑退出负利率的时机和路径。

　　2016年，日本央行将基准利率从零下调至历史低位-0.1%，并延续至今。原本许多经济学家预计，日本央行大概率会在明年某个时候结束负利率政策，但如今看来历史性加息可能会更早。

　　分析人士称，日本央行有望提前加息的原因并不难理解。日本央行一直强调需要维持超低利率，直到能够持续、稳定地实现2%的通胀目标。而日本10月核心CPI同比上涨2.9%，已连续19个月超过日本央行的目标。

　　12月19日，日本央行将迎来年内最后一次货币政策决议。先前经济学家认为日本央行肯定不会在这场会议上采取行动，但植田和男和冰见野良三的表态“让一切皆有可能”。

　　一些分析师表示，植田和男和冰见野良三的言论是为了让全球市场为明年日本央行货币政策正常化做好准备，现在判断12月和明年1月加息的预期为时过早。但可以确定的是，日本央行已经释放了提前告别“负利率时代”的信号，最早今年年底或明年年初投资者就会看到历史性的加息行动。

　　退出负利率政策影响有待验证

　　据日本共同社报道，如果日本央行时隔17年再次上调利率，对于因超低利率而债务膨胀的企业来说是一个考验。日本国内银行贷款时的约定平均利率在宽松货币政策出台之前为0.962%，负利率政策实施后则降至0.69%。另外，由于利率面临上升压力，截至2023年9月，上述约定平均利率已升至0.878%，这是2015年12月以来的最高水平。

　　根据东京商工调查公司的数据，日本10月破产企业数量同比增加33%，达到793家。新冠疫情期间，利用无利息和无担保贷款的企业越来越多地倒闭，因此贷款利率上升有可能加速企业破产。

　　不过，日本央行副行长冰见野良三表示，退出负利率政策对日本经济的影响相对较小。他称，对消费者和金融机构的影响有限，但对某些公司的冲击可能较大。作为过剩储蓄主要来源的家庭部门，其收支状况将得到全面改善。

　　金融机构在短期内可能会面临一些压力，但他们也有机会通过用新债券替换所持有的债券来提高投资收益率。不同公司受到的影响会有所不同，但与公司大量借贷、手头现金很少的情况相比，这种影响将更加有限。

　　荷兰合作银行外汇策略主管弗利说，市场会抓住任何与日本央行货币正常化有关的细微暗示，新的迹象表明现在可能处于政策快速转向的开端。盛宝银行固定收益策略师Althea Spinozzi也表示，“我们从日本央行观察到的是，任何调整都将是温和且渐进的。”

　　日本财务省相关人士指出：“政治上的调整需要时间。即使日本央行决定退出负利率，目前也还需要保持宽松的环境。”日本央行有关人士表示：“退出负利率后将回到零利率，视情况再讨论有无上调利率的余地。”如何在避免冲击的同时上调利率将成为焦点。

　　日本媒体报道称，日本持续了四分之一个世纪的超低利率政策的最大弊端是，利率难以发挥甄别项目等功能，导致低效率现象蔓延至整个日本经济。而且，不能否认超低利率政策有着使政府和企业改革陷入停滞的一面。回归正利率的世界，将成为日本探索增长之路不可回避的问题。

　　日本经济仍面临多重挑战

　　日本内阁府上周公布的第三季度国内生产总值（GDP）修正数据显示，由于内需疲软，经季节调整后，当季日本实际GDP环比下降0.7%，按年率计算下降2.9%。

　　修正数据显示，内需方面，占日本经济比重一半以上的个人消费从初值的环比几乎持平下调至减少0.2%，住宅投资从环比减少0.1%下调至减少0.5%，公共投资从环比减少0.5%下调至减少0.8%。

　　企业投资方面，日元的疲软不断推高企业进口成本，且通胀水平的连续走高主要由进口产品价格的上涨所推动，而不是来自国内消费需求的拉升，企业不仅不能分享到物价带来的利润上升红利，反而不得不承受成本上升的痛苦，最终只能做出削减投资的选择。

　　此外，10月日本实际工资收入同比下降2.3%，连续19个月同比减少。分析人士指出，日本名义工资增加势头与物价涨幅相比力度不足。实际工资水平持续下降会令家庭购买力受到抑制，影响消费并拖累日本经济复苏。市场服务机构TradeX策略师迈克尔·布朗说，市场对日元的做空非常多，而市场已经形成很强的共识，即2024年负利率将会终结。这显示市场已经准备好抓住任何这方面的机会。这些观点表明日本央行正在考虑结束负利率，进一步强化了市场加息预期，市场预计日本央行本月结束负利率的概率从2%飙升至45%。