1月1日黄金日评

现货金价周五开于2065.03美元，亚洲盘口金价延续趋势性的震荡趋升模式运行，尾盘触及2074.59美元日内高位。欧洲时段，美元指数盘口企稳回升压力下，金价从日高区域回撤，震荡下行回吐亚市全部涨幅至2060美元略上方盘桓。进入美盘，美初金价惯性回荡触及2057.00美元日内低位后企稳于2060美元上方。此后，新年假日前市场交投意愿下降，清淡市况下金价窄幅横向震荡，终平淡收于2062.57美元，小跌2.62美元，跌幅0.13%；白银收于23.765美 元，日跌0.200美元 ，跌幅0.84%。

数据信息层面，今日元旦假日，全球主要国家金融市场休市，现货黄金市场处于停滞状态。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五继续减持1.44吨（降幅为0.16%），当前持仓量为879.11吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持28.47吨（降幅为0.21%），当前持仓量为13603.11吨。

展望本周，周一主要国家金融市场（包括贵金属交易市场）新年假日休市；周二日本市场假日继续休市；新年假日后金市将逐渐恢复常态连续交投模式：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据在新年假期后密集披露，其中核心焦点是周五公布的美12月非农就业系列数据：

11月非农19.9万高于预期18.5万和前值15万（9月前值下修为26.2万）；失业率3.7%意外低于预期和前值3.9%；薪资增速同比温和放缓至4.0%，符合预期略低于前值4.1%，环比0.4%高于预期0.3%和前值0.2%。过去三个月非农均值为20.37万，高于下修后前一周期均值19.23万；过去12个月均值降至23.65万，低于下修后前12个月均值24.41万，显著低于2022年均值38.50万，继续向疫情前2019年前一高景气度均值的17.79万回归。11月非农就业系列数据略意外走强，其中非农略高于主流预期尚未明显偏离；9月数据再次下修，较此前离谱的下修力度相对温和；制造业（汽车行业罢工潮结束）和政府就业增加，成为主要增长动能；失业率在10月触发引发经济衰退担忧的萨姆规则（较低点回升0.5%）后，意外明显回落；同时薪资环同比增速均超市场预期。数据显现，美劳动力市场仍具韧性，维持于2019年这一前高景区周期均值上方。数据公布后，显著抑制市场激进明年3月降息预期。展望12月非农前景，美联储12月中旬连续第三次利率会议维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%利率区间不变，高限制性利率水平持续对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内有低温寒潮但无明显持续不利气候影响；目前披露的少数前瞻性数据中，12月非农纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值由21.850万下降至21.150万人，较前一周期回落7000人；同一周期续请失业救济人数四周均值由183.925万继续升至186.675万，较前一周期大幅增加2.750万人。12月美国Markit综合PMI初值为51，高于预期50.5和前值50.7（其中服务业PMI初值由50.7回升至51.3；制造业PMI初值由49.4继续滑落至48.2），其中就业分项指数终值升至4个月新高。

综合分析，11月非农整体走强，但并未改变趋势性的向前一高景气周期（2019年）均值回归的温和放缓进程。数据符合市场已充分计价的美联储实际上已经结束加息周期的预判；同时也抑制过于激进的（3月）降息预期。但此后的一周周中，美联储12月决议（略强于预期的调降点阵图预期，暗示明年降息3次）和鲍威尔表示正式讨论降息可能的鸽派转向后，市场强化明年降息押注，非农对市场的实际影响趋于短暂弱化，美元指数在动态的日线级别反弹尚未充分演绎状态下，未能更进一步重启跌势延续弱势运行通道迭创阶段调整新低。在1月末美联储下次会议前，12月非农是最核心的劳动力市场数据，重要性毋庸置疑，将直接影响美联储1月决策，和市场的预期波动。目前市场预期12月非农回落至17万、失业率温和回升至3.8%；薪资同比3.9%环比0.3%较前温和下行。目前已知的有限前瞻讯息相对中性，我们倾向认为近月非农数据将大概率继续位于2019年均值附近窄幅波动，实际数据或大概率仍落于15-20万区域内；11月失业率意外降低后，12月失业金申领人数首申和续请出现差异化发展，其中续请人数持续攀升至疫情高发阶段以来峰值水准，失业率预期合理，或不会出现明显偏离；薪资增速预期应和通胀走势相近，在11月意外超预期回升后，应出现较为一定程度的回落。数据若符合这一预期范畴，显示劳动市场较11月出现更为明显的放缓。劳动力市场仍实际上处于温和向前一高景气度周期数值回归靠拢的路径之中。其中非农数据若排除罢工等短期因子的扰动，实际上已经处于相对稳定的近月市场主流预期范畴内小幅摆动。这意味着，当前市场对美联储3月降息接近充分预期将受到冲击，应注意数据对当前持续激进的前置降息判断修正；当然，也不可低估数据出现意外明显降低的风险，尤其应注意政府用工等季节性因素的潜在变化影响。

本周重量级的数据还有分于周三和周五公布的美国12月ISM制造业和非制造（服务）业PMI：

美11月ISM制造业指数为46.7，低于预期47.8持平于4个月新低的前值，连续13个月处于萎缩区间；其中前瞻性新订单指数由45.5回升至48.3；同步性生产指数由50.4回落至48.5；物价支付指数由46.8回升至49.9；就业分项指数由由46.8回落至45.8。分析认为今年美国制造业陷入停滞，但最近数月显示制造业逐渐稳定于相对偏弱水平。ISM制造业商业调查委员会主席稍早前表示，根据以往制造业PMI和美国经济的关联表明，近2月相4.6.7的数值当于年化实际国内生产总值（GDP）-0.7%的变化。展望12月前景，美联储12月中旬连续第三次利率会议维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%利率区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美11月通胀稳中有降（其中PCE物价呈更为明显的放缓）；零售则在低基数前值基础上明显回升，显现美国经济韧性一面。美国12月Markit制造业PMI初值48.2低于预期49.5和前值49.4，其中新订单和产出指数双双降至4个月新低。另据目前掌握的地区联储12月制造业指数信息（纽约大幅下降，费城、芝加哥和里士满明显下滑，堪萨斯略有回落，达拉斯明显回升）来看，各地区联储制造业短暂低位企稳后出现再次下行迹象。目前已掌握的前瞻指引讯息多空交织，整体中性。市场预期12月ISM制造业指数47.2，较前小幅上升。我们认为当前美制造业持续低迷，虽显现稳定迹象但难有明显起色。本月数据或大概率位于前值附近窄幅变动，考虑到11月新订单指数较明显的回升，预期有温和高于前值的可能。

美11月ISM服务业指数为52.7，高于预期52.3和前值51.8。其中商业活动指数由54.1回升至55.1；新订单指数持平于前值55.5；物价支付指数由58.6继续小幅回落至4个月新低的58.3。数据显示，11月库存相对商业活动过高，预示未来潜在活力下降的可能性增强。ISM服务业调查委员会主席则指出服务业PMI已经连续11个月扩张，同时11月增速加快并有15个行业出现增长，显现持续增长的动力。展望12月前景，统计周期内有低温寒潮但无明显持续不利气候影响；美联储12月中旬连续第三次利率会议维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%利率区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美11月通胀稳中有降（其中PCE物价呈更为明显的放缓）；零售则在低基数前值基础上明显回升，显现美国经济韧性一面。据提前揭晓的12月美国Markit服务业PMI初值由50.8继续回升至51.3，创5个月新高。统计周期前的11月失业率意外由22年1月高位3.9%回落至3.7%。另据万事达卡统计数据显示，今年美国假日季（11月1日-12月24日）销售同比3.1%远低于于去年同期的7.6%增幅。考虑到11月零售表现良好的因素，数据揭示出12月相关市场活力的下降。目前市场预期12月ISM非制造业指数52.5，较前值温和下降。从当前整体优劣不一前瞻信息中，我们倾向当前预期中性，预期或不会出现明显调整，实际数据大概率从前值出现程度不一的回落。

本周其它值得关注的数据还有：周二欧元区（德国）和美国12月Markit制造业PMI终值；周三美国11月JOLTs职位空缺；周四德国12月CPI初值，美国12月ADP就业人数，美国周初请失业金人数，欧元区、英国和美国12月Markit服务业PMI终值；周五欧元区12月CPI初值、美国11月工厂订单等。

央行层面，处于清淡周期；核心关注周四凌晨3：00揭晓的美联储12月会议纪要：

美联储12月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；利率指引维持基本不变表述上，新增定语“任何Any”（具体表述为：为判断可能适合让通胀随着时间推移回到2%的任何（any）额外政策紧缩程度），重申将继续评估新的信息及其对货币政策的影响；重申金融和信用环境收紧可能影响经济和通胀，继续重申缩表按计划进行。重申通胀保持高企，高度关注通胀风险，微调表述过去一年通胀已放缓，但仍然高企；新增经济活动（相比强劲的三季度）已放缓；维持对劳动力市场评估不变，重申自今年早些时候以来，就业增长有所放缓，继续强调失业率保持低位。

同时继续上调今年GDP预期，温和下调2024年GDP预期，维持2025年GDP预期不变；维持年内、2024年和2025年失业率预期维持不变；下调年内，及2024和2025年（核心）PCE通胀预期。

点阵图显示，2023、2024和2025年利率预期中位值分别为5.4%、4.6%和3.6%，较9月上次预期分别调降20、50和30个基点；预期2026年利率中位值维持2.9%和更长时间周期利率为2.5%不变。点阵图显示仅有2位占比10%维持不降息观点，共有10位占比近53%官员认为明年至少降息3次，占比近26%认为应降息4次。明年重心调降50个基点是一个明确但符合对年内利率展望符合市场理性主流预期下沿的鸽派信号。

随后的鲍威尔讲话，维持利率处于或接近峰值评价，重申如果条件适宜，美联储准备进一步收紧货币政策（保留加息选项）；表示通胀取得进展，但宣布胜利仍然为时尚早；表示本次会议美联储讨论降息时点问题；同时表示供给侧已经接近疫情前的水平，美国经济软着陆成为可能，暗示即便明年经济实现增长也会降息。

美联储12月决议按兵不动、微调经济展望基本符合预期；利率指引中新增对紧缩程度判断的定语“任何Any”被理解位于保留潜在加息选项的软化；点阵图重心下调略超市场预估重心，事实上显示加息周期已经结束，即将迎来降息时代，发出较为明晰的鸽派信号。鲍威尔讲话明确表述开始讨论降息时点问题，和对潜在加息设置任何（Any）的限制和此前系列立场相比做出明显差异，讲话和相对稳健的非农及显韧性抵抗下行的美通胀数据给予的市场预判3月、乃至5月降息过于激进相对照，被广泛理解为美联储开启重要鸽派转变。决议和鲍威尔讲话阶段及其后，市场在已形成实质性结束加息周期预期基础上，明年3月开启降息的预期意外强化至80%，金价跳涨20美元重返2000美元关口并持续维持强势震荡上行。会后至今，美联储3号人物威廉姆斯、鸽派票委古尔斯比和鹰派票委梅斯特等相继发表核心为3月降息预期过早意外抑制市场激进预期讲话，金价一度回修震荡。但此前一直准确预言鲍威尔时代美联储政策的记者Nick Timiraos则刊文表示鲍威尔突然转向，市场也懵了。暗指美联储激进转向隐含市场尚未明晰衰退风险，抑或是受到民主党内的选举压力。各大机构相应大幅调整对明年美联储政策转向的押注，其中高盛由明年降息2次快速调整为降息5次（3、5和6月连续降息3次，下半年还有2次降息）。就此，尤其是在11月PCE略意外强化放缓和CPI走势形成偏离后，市场接近对3月降息的完全定价（并预期明年降息5-6次），风险资产和金价在短暂回修后持续受到正面推动。

综上所述，我们可以看出美联储12月会议声明和鲍威尔讲话暗示加息周期结束（仍保留加息选项，但设置前提条件），这符合市场主流预期。但市场着重理解点阵图较9月调降力度（下调50个基点，落于主流预期范畴），尤其是鲍威尔宣称开始讨论降息的鸽派转化。我们认为，会议纪要显现美联储鸽派转化基调不会出现明显变化；当前市场对3月降息充分预期有过度解读鲍威尔直白陈述讨论降息之嫌。在这一预期中，隐含对近月美经济出现重要恶化变动的预判。我们提示，应警惕纪要解读是一次修正当前市场异常预期的潜在机会，结合随后的12月非农和通胀数据相继出炉，应注意3月降息预期出现变化的风险。

周五美元指数亚洲盘口横向整理，欧美盘口震荡拉锯温和趋升磨过4小时布林中轨，日线收呈下影略长小阳线，清淡市况中多方占据盘口波动优势延续反抽，巩固周四初显的波段见底迹象。上周美元指数周线收呈更长下影阴线（周跌38个基点、跌幅0.37%，其中上影15个基点、下影72个基点），周线3连阴，但跌幅逐渐收窄并连续呈现下影，弱势中显现多空分歧盘口博弈的一面。其中本周强化下行至年内低位区域（动态破位2-3月年内次低）后，继12月12日以来首次出现日线2连阳反弹，技术面的超跌反弹意愿开始彰显。12月美元指数月线收呈上下影近均衡中阴（月跌221个基点、跌幅2.13%，其中上影74个基点、下影72个基点），继11月长阴破位布林中轨覆盖9-10月涨幅显空方二次下行铡刀之势后，月初曾出现日线级别不充分的反弹走势至周线MA60受限，但在美联储明确释放明年降息信号后，下半月连续下挫，创月线收盘阶段新低，维持中继下行的弱势特征，存继续拓展阶段见顶107.33以来的二次下探的调整趋势发展可能。

金价周五亚洲盘口温和回升多空围绕4小时布林中轨博弈，欧美盘口则有限回撤至该短期趋势线下方持续运行，日线收呈更长上影小阴线，日内假日氛围浓厚清淡交投，常态呼应周四近上影光头阴线调整压力，和美元指数维持紧密负关联运行关联。日线高位2连阴远离阶段反弹至历史前高和1809-2146前期超强运行通道下轨线，显现出短期强化调整迹象。但盘口较充分整理，仍保留强势反复运行的潜在牛市动能。上周金价周线收呈长上影阳线（周涨9.60美元、涨幅0.47%，其中上影25.72美元），延续此前2周强劲反弹趋势，周线录得3连阳，尤其是在此前一周反弹至历史前高对应的2070美元关口出现冲高大幅回落的压力后，周内仍韧性上攻，呈现出强烈阶段强势底蕴。但相较美元同期中阴3连跌，金价涨势逐渐收窄，上周更显出疲态，在创日线收盘新高后未能同步创出周线收盘历史新高，技术性修正意愿日趋强烈。12月金价月线收呈长上下影阳线（月涨26.27美元、涨幅1.29%，其中上影83.93美元、下影63.18美元），月初强劲上攻突破历史高位区域三重顶强反压技术形态，创2146美元历史高点同时高位快速大幅回落（8个交易日内回吐至1809-2146波段涨幅50%），后半月则强势再起，重回历史前高对应的2070美元区域附近拉锯，维持技术性突破性强势格局。而9月回踩月线布林中轨，10月诱空性虚破该支撑线后，月线3连阳阶段强劲拉升最大涨337美元（涨幅18.6%）后，伴生技术性消化情绪在月内持续蔓延，呈现为高位趋强的巨幅震荡走势。

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