1月22日黄金日评

现货金价周五开于2022.63美元，亚洲早盘金价窄幅低位盘整走势平淡，其中午后动态触及2020.13美元日内低位。欧洲时段，英国12月零售大幅下滑但并未引发汇市明显震动。金价惯性延续隔夜美盘反抽路径震荡上行于美市盘前触及2038.99美元日内高位。进入美盘，美联储票委戴利和博斯蒂克，以及鸽派官员古尔斯比在进入1月静默期前表示考虑降息将至为时尚早，强调降息需要看到（更多通胀持续降至2%的）证据，激进的3月降息预期继续受限。金价从日高区域出现一波近15美元回落逼近早间开盘价位。此后，美经济数据优劣不一，其中美12月成屋销售下滑、1月密歇根大学消费者信心指数大幅上升（1年期通胀预期降至2020年以来最低的2.9%）。数据出炉后，美元指数结束盘口震荡趋升走势转为回落，金价则对应企稳温和回升。美期金收盘阶段及此后维持于2030美元略下盘桓，终收于2029.31美元，日涨6.56美元，涨幅0.32%；白银收于22.600美元，日跌0.145美元，跌幅0.64%。

数据信息层面，今日无重要金市直接关联经济数据发布，处于信息相对清淡空窗期。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持1.15吨（降幅为0.13%），当前持仓量为860.95吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为13452.06吨。

展望本周，主要国际金融市场无假日，处于常态连续交投模式：

数据层面，处于相对清淡周期，其中核心焦点是分别于周四和周五揭晓的美国四季度GDP初值和12月核心PCE物价指数及个人支出环比：

美三季度GDP环比增速终值4.9%，远高于前值2.1%，其中初值、修正值分为4.9%和5.2%。数据显示，占全部经济活动的2/3的美国消费者支出三季度同比增长4%，创2021年以来的最高增幅，是核心推动力量。同时住宅投资出现2年多首次增长，库存和政府支出增长抵消设备支出和出口的下滑。政府支出、商业投资和住宅投资上调一度令GDP修正上调，但终值仍和初值一致，创近2两年最快增长纪录。展望四季度GDP，美联储停止加息、利率区间维持于5.25-5.50%高位。已知对应的部分经济数据方面，呈现放缓势头：核心通胀回落继续凸显韧性（核心CPI同比10-12月均值为3.97%，低于于前一周期4.37%）；消费支出明显回落（消费支出10-12月环比分别为0.1%、0.2%和预期的0.2%，7-9月环比分别为0.9%、0.1%和0.7%），对应的零售数据也回落后修复增长（10-12月环比分别为-0.2%、0.3%和0.6%，7-9月环比分别为0.5%、0.8%和0.7%）；4季度进出口（已知的10、11月数据中，出口分别为2588和2537亿美元，进口分别为3230和3169亿美元，逆差分别为-643和-632亿美元），出口月均值较3季度微减0.3亿美元，进口月均值较3季度均值增加20.53亿美元，月逆差均值增加21.50亿美元；失业率温和上升，劳动力市场维持温和有序放缓势头（非农10-12月分别为10.5、17.3和21.6万，均值为16.47万，较修正后前一周期均值大幅下滑5.63万；失业率均值由3.70%温和升至3.76%）。据美联储12月会议调整后的经济展望中，将2023年美国实际GDP增速由9月份的2.1%继续上调至2.6%，同时小幅下调2024年经济增速由1.5%至1.4%，暗示美联储对4季度GDP增速简单计算谨慎预期为1.4%，同时对2024年美国经济信心维持偏谨慎但将软着陆的主流思维。另据亚特兰大联储GDPNowcast模型显示，在12月底3季度GDP终值披露由5.2%下调至4.9%后，该模型预期4季度GDP增速也由2.6%调降至2.2%，而12月制造业和非制造业，以及零售数据披露后盖预期回升至2.4%，这一数据预示4季度对应同比增速将位于2%下方和美联储谨慎预期接近。机构方面，高盛预期4季度GDP增速回落至2%、美国银行预期则谨慎为1.2%。目前市场预期美四季度GDP增速环比大幅回落至2.0%，我们倾向认为，GDP要素中核心权重因子消费支出明显放缓，目前市场预期4季度GDP明显回落是合理的。由于预期和前值偏离幅度较大，尚难准确度量实际数据和预期的潜在偏离程度，倾向在目前预期值范畴附近波动。

11月美PCE物价核心同比3.2%低于下修后前值3.4%；核心环比0.1%持平于下修后前值；11月个人消费支出环比增长0.2%高于下修后前值0.1%(其中个人收入0.4%高于上修后前值0.3%，经通胀调整后的支出增长0.3%，高于下修后前值0.1%）。数据显示，商品通胀连续6个月负增长、不包括住房在内的服务业通胀增速连续2个月维持于21年3月以来最低的0.1%；由于基数原因，较CPI走势出现更为明显的回落势头。数据出炉后强化美联储降息预期（3月份降息预期至95%上方接近充分）。11月份个人收入和支出增长双双加速，储蓄率从4.0%上升至4.1%，显现劳动力市场弹性推动。本月中旬揭晓的美国12月CPI物价同比3.4%高于预期3.2%和前值3.1%；环比0.3%高于预期0.2和前值0.1%（其中核心CPI物价同比3.9%，高于预期3.8%但低于前值4.0%；核心环比0.3%，持平于预期和前值）；12月PPI物价则同比温和回升、环比持平低水平前值，均低于预期。数据显示，12月CPI整体超预期，其中还同比均有回升；核心CPI略有回落但超预期、环比符合预期和前值一致。主要构成因子中，住房酒店增速0.5%高于前值、二手车价格也意外回升；核心商品价格指数较上月持平，结束了连续6个月的环比负增长。而PPI则呈现差异化发展，整体继续显回落迹象。分析认为，美国通胀处于整体放缓进程中的反复阶段，短期未来通胀走势仍存较大不确定因素。此后公布的美12月零售环比0.6%，高于预期0.4%和前值0.3%（其中扣除汽车与汽油的核心零售0.6%，明显高于预期0.3%持平于前值）。数据公布阶段，美联储年内降息预期反复拉锯波动，温和下行后恢复强化，年内降息幅度预期回落至140个基点后升至170基点复有回至150个基点（其中3月降息预期回至65%后再次上升至80%附近，又再次明显下降至50%附近）。目前市场预期12月核心PCE物价同比2.9%较前继续回落，而环比0.2%较前回升；个人消费支出环比0.2%持平于前值、收入0.3%则温和回落。参考12月CPI和PPI等前瞻数据讯息，在最近商品通胀止跌，核心CPI显现更为明显的回落阶段。我们倾向认为继11月下行后，核心PCE物价同比仍将下落、但幅度或小于11月；在连续2个月低于美联储2%目标的环比低增速后，本月应出现回升；当前预期是合理的，基本符合前瞻数据指引，预期和实际数据大概率不会做出明显调整和偏离。在12月薪资和零售双双超预期表现基础上，目前消费支出和收入预期或相对谨慎，预期或实际数据有上调或超当前预期可能。

本周其它值得关注的数据还有：周三日本、欧元区（德国）、英国和美国1月制造业与服务业PMI初值；周四德国1月IFO商业景气指数、美国周初请失业金人数；周五日本1月东京CPI等。

央行层面，进入美联储1月决议前静默期；日本、加拿大和欧洲央行分别于周二、周三和周四公布最新利率决议，主流预期三大央行均将维持现状不变：

其中欧央行12月会议维持现状；下调2024年通胀和GDP增速预测；拉加德表示近期通胀降温但不应放松警惕，强调决策取决于数据，而不是根据时间做决定，表示根本没有讨论降息问题。偏鹰立场讲话并未改变市场配合强化美联储强化降息的预期，主流认为欧央行将于2024年4月启动降息（最早将于3月开启），年内总计6次降息，这预示欧央行1月有讨论并公布降息路线图的可能。而在新年后欧央行会议前的本周，德国、荷兰欧央行鹰派力量不断发声（奥地利央行行长霍尔兹曼甚至强硬表示无法保证年内降息），中性中坚力量法国央行行长维勒鲁瓦表示今年将降息但未给出时间点，强调取决于数据；首席经济学家连恩表示降息不是近期会讨论的话题，市场预期开始出现转变。进而本周三欧央行行长明确表示可能将于夏季降息后，市场调整预期欧央行将于6月降息（年内降息4次），这意味着主流
预期1月会议上，欧央行将老调重弹维持现状不变，随数据的变化，大概率将在3月会议上正式讨论降息可能。整体基调较此前激进降息预期鹰派，但和调整后的市场预期相比，则相对中性。

日本央行举动也值得重点关注：在日行频频向市场吹风后，市场高度预期日行有动力赶在美联储步入降息周期前结束至今唯一执行的负利率宽松举措。由于新年的地震影响，市场目前调整激进的1月调整预期为4月。我们倾向认为，日行或较大概率在3-5月进行货币政策调整，本次会议按兵不动的基础上，有一定进行路径披露的潜在可能，整体基调偏鹰派，应予以留意。若略意外维持现状，在寄望有鹰派转变暗示的短暂失望情绪后，预期市场仍将继续押注短期未来的加息可能。

作为美联储一定意义上的前瞻行动风向标，加拿大央行下周决议也应适度予以关注，鉴于12月通胀的强势反复，有一定程度的偏鹰派表述可能。

周五美元指数窄幅位于日线年线附近盘整，美盘中段后小幅但持续盘弱失守4小时布林中轨，日线收呈上影近光头小阴线，近3个交易日维持反弹进程后窄幅整理走势，但于日线年线和下移的日线MA60咬合区域出现技术性压制效应。上周美元指数周线收呈上影长中阳线（周涨82个基点、涨幅0.80%，其中上影44个基点、下影10个基点），周内欧美央行官员联袂抑制市场激进宽松预期和美经济（零售）数据整体优于预期的带动下，在8个交易日的横向整理后，继续反弹突破周线MA120至MA60区域再次盘整拉锯。形态上，新年以来的近V型强劲反弹几乎收复12月全部跌幅，周线MA120继去年7月后再次成为阶段调整有效支撑。短期走势虽仍面临技术性强反压带的制约，但12月下旬带有诱空性质的动态破位被修复后，阶段前景正逐渐变得光明。金价周五亚洲盘口位于去年11月以来的震荡上行箱体通道下沿支撑线附近反复拉锯，欧市惯性反抽但美盘回吐大半涨幅日线收呈上影阳线，收盘未能守住4小时MA60进一步巩固多方成果，但仍成功收复站稳去年11月以来的震荡上行箱体通道下沿支撑线，显现韧性。上周金价周线收呈更长下影中阴线（周跌19.40美元、跌幅0.95%，其中下影27.59美元、上影11.30美元），近四周形成调整趋势运行通道，继续深化调整技术压力持续。而下方连续收出较长下影，韧性维持去年11月以来的更为宏观趋升形态，同时显现低位承接意愿抑制深幅调整动能，金市正处于复杂的整理蓄势演化阶段。投资者或应在这一阶段富有耐心，勿盲目重仓押注。

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