正信期货：黄金白银维持多头趋势

2024-3-11

　　上周五美国公布2月非农就业报告，非农就业人数维持高位，高于市场预期值和上月数据，但失业率反弹至3.9%和平均每小时工资增速连续两个月反弹后再度下行，总体表现好坏参半，结构来看，失业人数大幅增加33.4万人，为推动失业率抬升的关键，表明就业市场的缺口在进一步缩窄。1月的JOLTS职位空缺人数也小幅减少2.6万人，叠加2月非制造业ISM指数也减弱，确认美国经济数据在高利率约束下再度下行，金融市场进一步演绎乐观降息预期，对未来一年利率路径预期发生显著变化，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期2024年5月降息的概率增加至23.2%，年内降息次数增加至5次，累计降息幅度上调25bp至1.25%，美十债利率震荡回落至4.08%附近，贵金属价格重拾涨势，CMX黄金期货价格再创历史新高，周涨幅4.52%，CMX白银期货价格走出低位震荡区间，周涨幅5.05%。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓大幅增加4.97万手至19.13万手，多空持仓强弱比增加11.5%至84.4%水平，CMX白银投机净多头持仓增加1.38万手至2.83万手，多空持仓强弱比大幅增加19.5%至52%，对冲基金等投机多头在美国经济数据全面回落中再次表现出乐观态度，仓位回到此前高位水平。

　　短期来看，当前美国的服务业和就业市场经济数据已经悉数确认边际回落的风险，金融市场也已经抢跑展开新一轮联储降息预期，资产价格远远走在现实前面，推升黄金价格迅速涨至历史新高。本周美国将公布2月通胀数据，市场预期核心通胀同比和环比再度下行，但仍维持较高韧性，叠加美联储3月议息时间临近，市场预计在利多因子纷纷兑现之后走向反面，再次走在联储的前面，谨防贵金属价格调整。中期来看，我们认为在高利率的约束和就业缺口仍存的背景下，美国经济数据按照抵抗式节奏下行，不可避免会面临阶段性的反弹，扰动市场情绪，但不改变美债利率中期大概率见顶的可能性，美联储会在就业缺口补齐或通胀大幅回落至目标区间时前瞻性地降息，给贵金属价格带来中期利多驱动，当前2月数据边际放缓后支撑市场走向乐观一端，但仍需防范1-2个月后再度反复的风险，综合来看，我们判断贵金属价格维持震荡式上涨趋势，重心缓慢抬升，建议CMX黄金期货回调2030-2080美元/盎司区间做多，CMX白银期货回调23.3-23.8美元/盎司区间做多。

　　投资策略：沪金价格历史新高，谨防短期调整风险，建议多单阶段性减仓止盈，沪银短期在技术性阻力位附近频繁受阻，建议回调5950-6050区间做多，或关注空金/银比套利机会。