“降息”即将从预期踏入现实，欧美央行会否将时间定格在6月?

 智通财经  2024-03-12

美联储和欧洲央行的政策制定者们似乎准备好在今年年中的货币政策会议上宣布开启降息，有着“抗通胀急先锋”之称的英国央行届时可能将被迫效仿。

缓慢但肯定的是，关于利率下降的拼图正在逐渐成形。到今年年中，全球货币政策周期大概率将出现预期已久的利率下行，投资者们正在做好降息预期成为现实的准备。美联储在哪里掌舵，欧美地区的央行几乎全线跟进——央行可能在名义上独立于政府，但它们之间的独立性在某种程度上有所减弱——这使得美联储、欧洲央行和英国央行这三大主要货币机构的行动很可能步调一致。

美联储主席鲍威尔上周在美国国会发表证词时明确表示，随着美国通胀率逼近2%的目标，距离降息所需的信心水平越来越近，基准利率可能很快就会下调。上周公布的2月份非农就业报告可谓延续了就业人数小幅增长和收入略有放缓的趋势。

鲍威尔并不一定要求通胀数据改善才能放松，在一些分析人士看来只要通胀数据不恶化，美联储6月降息的可能性就越大。因此，一些华尔街分析师越来越相信，美联储离最终扣动降息扳机的时机越来越近。通胀不出现恶化迹象以及美国劳动力市场继续不温不火的这些前置条件可能将在6月12日的美联储货币政策会议前完全到位。

在符合预期的PCE通胀数据以及喜忧参半的非农就业数据公布之后，CME“美联储观察工具”显示，利率期货交易员们继续认为，美联储6月份首次降息的可能性最大，同时还押注美联储全年降息不到100个基点，而不是2024年初期时利率期货市场一度押注的降息150个基点以及年初普遍押注的3月降息。自2月底触及4.47%的高点以来，对美联储政策敏感的两年期美债收益率已经回落了约25个基点;十年期美债收益率也从上月的阶段性峰值大幅回落。

欧洲央行的一些政策制定者近期更是高调宣布，6月6日的货币政策会议将宣布五年来的首次降息。欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)在上周四的新闻发布会上表示：“我们将在4月了解更多的情况，但在6月的情况可能更加清晰。”这一言论可谓为市场降息预期定下了基调。通常情况下，问答环节的信息将在会后被欧洲央行不明身份的知情人士更正，但这一次得到了重申。

就连欧洲央行态度最为鹰派的政策制定者，即欧央行管委兼奥地利央行行长霍尔兹曼(Robert Holzmann)也承认，欧洲央行可能正在准备调整利率。态度偏向鹰派的法国央行行长维勒鲁瓦则直接表示：“欧洲央行很有可能在4月或6月宣布降息。”这种鸽派倾向还得到了典型鹰派立场的芬兰和立陶宛央行行长的支持性言论作为重要支撑。立陶宛央行行长Gediminas Simkus近日公开表示：“六月最有可能成为降息的时间点，”“我每次参加会议都持开放态度。我无法排除4月降息的可能，但这种可能性很低”。

Bloomberg Economics的经济学家们则预计，欧洲央行将在6月份首次降息25个基点，并在2024年剩下的四次会议上进一步降息，即每次会议25个基点，将官方的基准存款利率从目前的4%降至2.75%。

押注六月——利率期货市场预计美联储和欧洲央行将在6月份的政策会议上降息;但英国央行有可能并非如此

如上图所示，利率期货市场预计英国央行将落后于其他同行。期货市场定价数据显示，6月20日的英国央行货币政策委员会(Monetary Policy Committee)会议上宣布降息的可能性只有50%，这次会议是在美联储和欧洲央行的决定之后所召开。到那时，英国可能将成为全球通胀率降幅最大、与此同时经济却是最疲弱的国家，这将加大英国政策制定者加速转向宽松政策的压力。

以最高的实际利率来运行惩罚性货币制度，可能将对经济增长造成沉重打击。如果英镑在英国利率保持在最高水平时不断走强，这将阻碍英国的众多出口商们。近年来，在英镑兑美元走软的刺激下，英国持续复苏的服务业和出口商一直在赢得外国业务，尤其是来自美国的业务。英镑近期的强势可能将削弱英国经济的其中一个关键支撑因素。这就是为什么欧洲央行、英国央行等欧洲各央行往往将趋之若鹜——以避免货币混乱带来的破坏性经济后果。

今年迄今为止，英镑的表现优于其他所有的主要货币

此外，公众对英国央行的信心已经处于历史最低水平。因此，如果英国央行继续专注于恢复其对抗通胀的信誉，而其他国家的货币政策进展则另当别论，那么英国央行就有被公众视为不妥协的风险。公平地说，英国央行行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)为提前降息时间表留下了一些回旋余地，2月份的英国央行货币政策评估以转向宽松倾向为特征。下一步可能是在5月份的评估中下调消费者价格预期，使其与美联储和欧洲央行的通胀基准预测——实际上是与现实更加一致。英国央行目前预计通货膨胀率将达到2%，然后在今年下半年再次加速——这看起来很奇怪，因为几乎所有的英国经济指标都指向下行。

朝着正确的方向前进——反通胀趋势使消费者价格上涨更接近欧美央行的目标

减缓全球通胀的经济逆风因素可能将不断减弱，但欧美央行的一些前瞻性质的指引已明显变得更加清晰和自信。利率很少仅仅进行单独一次的变动，因此利率期货交易员们普遍预计今年下半年和2025年初还会有进一步降息。

展望2024年剩余时间以及2025年初期，欧美央行的这些政策制定者极有可能将借贷成本降低100至150个基点。所谓的“涅槃时期”则是达到一个非常平稳的时期，在此期间经济复苏而不重燃通胀。因此，多数华尔街分析师预计，在6月正式到来之时，就连在抗击通胀方面“脾气最为暴躁”的英国央行也可能被美联储以及欧洲央行说服加入“降息狂欢”。