3月18日黄金日评

现货金价周五开于2161.59美元，亚洲盘口日本市场春季薪资谈判结果明显上涨但弱于市场激进预期，日媒对本月以及4月可能退出负利率货币政策的出炉大量预测报告，引发市场高度关注。日元盘中先抑后扬震荡拉锯。以铜为代表的基本金属全面强势运行，金价则韧性抵抗美元盘口趋强运行压力，维持震荡趋升模式。欧洲时段，欧初美元从亚市中盘以来的相对高位盘整中回修，另一商品龙头原油也开始走强，金价延续震荡上行触及2172.49元日内高位。欧市中盘，随着美元指数结束盘口回修企稳维持温和反抽，金价开始震荡盘跌退至2160美元关口附近。进入美盘，缺乏重要数据信息影响（美3月密歇根消费者信心指数温和回落、其中通胀预期相对稳定），金价窄幅拉锯震荡，于美期金收盘前夕触及2055.09美元日内低位。此后，金价日低区域盘桓，终收于2155.54美元，日跌6.30美元，跌幅0.29%；白银则收于25.162美元，日涨0.346美元，涨幅1.39%。
          
数据信息层面，今日无重量级金市关联数据发布，处于密集央行决议落地前的信息空窗期；适度留意国内2月轨上工业和社消零售等宏观经济数据对商品市场的影响。

日内其它值得关注的讯息如下：      

18:00 欧元区2月调和CPI同比终值(%) 预期 2.6 前值 2.6  

      欧元区2月调和CPI环比终值(%) 预期 0.6 前值 0.6

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持14.98吨（增幅为1.80%），当前持仓量为831.84吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五继续减持73.96吨（降幅为0.57%），当前持仓量为12923.15吨。

展望本周，主要金融市场无假日休市，处于常态连续交投模式：

数据层面，无重量级金市关联经济数据发布，处于相对清淡周期。其中下周值得关注的数据有：周一国内2月轨上工业、社消零售等宏观数据，欧元区2月调和CPI终值；周二欧元区（德国）3月ZEW经济景气指数、美国2月营建许可和新屋开工数；周三英国2月通胀、欧元区3月消费者信心指数初值；周四欧元区（德国）、英国和美国3月Markit制造业与服务业PMI初值，美国当周初请失业金人数；周五日本2月CPI、英国2月零售、德国3月IFO商业景气指数等。

央行层面，澳大利亚联储、日本央行、美联储和英国央行先后公布最新利率决议，主流预期各央行均将维持现有利率水平不变。其中核心焦点是周四凌晨2点揭晓的美联储3月利率决议，目前主流预期美联储维持利率目标区间为5.25-5.50%不变：

美联储1月决议连续4次会议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变，删除暗示将进一步加息措辞做出明显鸽派转化；声明同时表示在对更有信心通胀降至目标前不适合降息，则显鹰派立场。美联储明确表示结束加息周期同时抑制市场激进降息预期，鹰鸽交织信号的会议声明基本符合预期。随后的鲍威尔讲话表示政策利率可能处于本轮周期的峰值，今年多次降息将是适宜的；同时强调通胀长期化忧虑，明确表示目前美联储尚未达到3月就启动降息的信心水平，最终是否降息将取决于经济形势的演变。同时表示，美联储计划3月开始深入讨论资产负债表问题。

经济预期利率展望方面：在更早的12月会议中温和下调今年GDP预期由1.5%至1.4%，维持2025年GDP预期为1.8%不变，温和上调2026年GDP预期由1.8%至1.9%；维持2024年和2025年失业率预期4.1%不变，温和上调2026年预期由4.0%至4.1%；温和下调今年年PCE通胀预期由2.5%至2.4%、2025PCE通胀预期由2.2%至2.1%，2026年PCE通胀预期持平于2.0%不变；温和调降今年核心PCE通胀预期由2.6%至2.4%、2025年核心PCE通胀预期由2.3%至2.2%，2026年核心PCE通胀预期持平于2.0%不变。

点阵图显示，2024和2025年利率预期中位值分别为4.6%和3.6%，较9月上次预期分别调降50和30个基点；预期2026年利率中位值维持2.9%和更长时间周期利率为2.5%不变。在19名官员中，16人（占比84%）预期明年利率位于5%以下（其中5人预期利率位于4.75-5%，6人预期为4.50-4.75%，还有4人预期为4.25-4.50%；仅有2人预期位于5.25-5.5%不变；还有人预期为5.0-5.25%）。点阵图图形显示仅有2位占比10%维持不降息观点，共有10位占比近53%官员认为明年至少降息3次，占比近26%认为应降息4次。

近2次美联储会议，美联储明显鸽派转化但持续抑制市场激进降息预期。1月会议后，1-2月非农-通胀数据连续超市场主流预期显现劳动力市场和通胀仍具弹性和韧性。美联储主席鲍威尔（包括多位美联储票委明暗示需看到更多数据显现抑制通胀取得进展，暗示对展开降息保持谨慎）仍坚持的年内3次25个基点降息观点的支持，其中今年中性偏鸽派票委博斯蒂克则认为3季度首次降息一次后，将暂停观察政策效果。梅斯特、卡什卡利等部分鹰派委员则表示年内晚些时候可降息，预期降息1-2次。在本月上旬国会半年度货币政策报告2次证词中，美联储主席鲍威尔常态重申降息将取决于经济发展方向，未来行动将取决于经济发展反向同时表示距离有信心降息已不远，暗示支持6（7月）月降息观点。高盛也连续修正激进降息预期，由3月推迟至6月（在2月报告中仍认为年内将有4次降息）。于此对应，美联储3月降息预期几乎完全消失，市场预期首次降息时点逐级推迟至6月；年内降息空间也由150个基点降至100个基点以内，接近美联储12月点阵图显示的中枢3次75/80个基点预期范畴，市场预期和美联储公开调控目标近2年内首次趋向一致。

综上所述，美联储本次会议极大概率仍将维持现有利率水平不变；或微调经济展望（有温和上调年内GDP，失业率和通胀预期或不会出现明显调整）。市场关注重心将放在美联储和和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上（即点阵图调整方向变化），捕捉未来降息时点和空间的变化。我们倾向认为，本次会议将强调通胀反复但仍在受控发展的道路上，释放降息时点临近讯息，作出鸽派转化；年内点阵图重心维持于4.6/4.8的概率较高，即维持不变和温和上调的概率同存，整体预期仍将预期年内3次降息判断，则是一个偏鹰派信号。同时还应关注美联储1月会议明确表示将于本次会议讨论（放缓）缩减资产负债表的进程，目前市场主流预期本次会议将讨论具体举措，5-7月正式实施。参考美联储老领导（前纽约联储主席杜德利本周最新讲话释放美联储或将放缓现有每月缩减600亿美元至300亿规模），应留意实际讯息和这一预期的变动。此外，还应留意曾引发市场剧烈波动的（传言未来美联储主席强力竞争者美联储理事沃勒本月初释放并获得鲍威尔背书的）买短卖长“反向扭转操作”模式的后续影响。因此，我们认为，本次决议大概率是一次整体基调鸽派转化或安抚，同时蕴含鹰派色彩的会议。我们初步预期，会后美联储6月降息预期将（由本周预期的60%左右）继续升高，但未结束潜在变动可能（市场将保留7月、乃至9月降息的预判）；同时美联储缩减资产负债表路径将明晰。投资者应密切注意美联储决议和鲍威尔讲话期间鹰鸽交织话语和市场预期差引发市场潜在反复拉锯波动的风险，以及风险释放完结后对日益临近降息时点的期待心理影响。

下周另一焦点事件是周二日本央行利率决议，受近期2月通胀、薪资和去年4季度GDP走强，以及春节工资谈判进展（谈判将于今日出炉最终协议），市场对日本央行3月调整货币政策预期持续升温，截至本周二的路透调查，目前预期日本央行4月恢复正常水准货币政策预期下滑至54%仍继续占据主流，3月加息调整预期升至38%。我们此前曾推断，因美联储降息时点临近，留给日行加息（结束负利率宽松、恢复常态）调整的时间窗口期仅在今年春季。随着近月美联储降息时点压力缓和，留给日行加息（结束负利率宽松、恢复常态）调整的时间窗口期稍有弹性为3-5月，我们倾向本次会议日行仍将按兵不动，但鹰派转化明暗示退出负利率货币政策时间期限（4月正式执行）的概率较高。日元在近日受加息刺激连续反弹后，若本次会议日行维持现状，日元或短期震荡，但趋势或不会受到明显影响，仍具有和金价等避险资产同向运行的趋势。但应注意潜在日行意外提前行动鹰派表述的可能。

周五美元指数亚洲盘口温和反弹至日线年线略上后拉锯震荡，欧市温和回修至日线MA60上方企稳，美盘重新冲击日线年线后反复拉锯博弈，日线收出上下影近均衡小阳线，日内位于日线布林中轨和MA60逐渐收窄区间内窄幅拉锯盘整，收盘站稳日线年线，胶着博弈中多方取得一小步进展。上周美元指数周线收呈近光头中阳线（周涨69个基点、涨幅0.67%，其中上影5个基点、下影5个基点），3连阴后韧性企稳于100.59-104.97反弹阶段0.618黄金分位上方维持阶段反弹形态缓和下行压力；同时在本周美联储决议即将落地前夕，进入周线布林中轨、MA120和MA60密集收敛汇聚均线区域内，处于多空均势下的谨慎等候方向变化。金价周五亚欧盘口惯性趋升至月内创历史新高2194.99美元以来的调整趋势通道上轨承压，美盘有限回修维持于周内形成的低位温和抬升趋势线上低位盘桓，日线收呈上影近光头阴线，虽守住前述小型收敛形态格局，但凸显对前期过快涨势技术修正，潜在转弱发展变化的压力。上周金价周线收呈上影略长中阴线（周跌21.97美元、跌幅1.01%，其中上影11.45美元、下影5.00美元），在此前一周长阳确认旗形突破2020年以来2070/80美元多重顶、周初并未惯性进一步续创新高后，震荡韧性回撤整理，属于常态（尚未技术性回踩前期高点对应的2146美元附近）高位强势修整。我们注意到，这一阶段，金市下方盘口在回修阶段的承接意愿明显增强，也凸显金市牛市氛围日渐浓厚。本周适逢美联储为首的央行密集性决议落地，应高度注意系列风险事件的冲击引发的高位宽幅拉锯震荡风险。

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