摩根大通：四月报税季将揭示美联储的QT路径！

2024-03-26

摩根大通指出，今年投资者们为支付税收而从金融市场提取的资金量需要密切关注，因为这可能导致储备金降至影响美联储缩表计划的水平。

摩根大通固定收益策略师Teresa Ho、Holly Cunningham和Pankaj Vohra估计，今年与税收相关的资金流出可能会可能会挤压货币市场基金资产及银行储备金，尤其是随着银行存款收益率吸引力减弱，储备金所承受的抽离比例可能更大。

在摩根大通的预计下，目前约为3.49万亿美元的整体储备金水平可能下降至3万亿至3.275万亿美元之间，这一区间处于纽约联储调查的主要交易商认为的最低舒适水平范围内。

确保充足的储备金对于美联储正在进行的量化紧缩（QT）至关重要，包括鲍威尔在内的政策制定者已经表明即将放缓此进程，以避免造成金融市场的动荡。对于美联储的QT来说，另一个重要影响因素是隔夜逆回购协议工具（ON RRP）的余额——这是金融系统过剩流动性的晴雨表，当前约为4740亿美元。

策略师们在上周五发给客户的一份报告中写道：“尽管我们不认为这会导致资金危机——考虑到我们认为ON RRP的余额将继续保持正值，以及常备回购工具（SRF）的可用性——但ON RRP的余额接近零能反映出QT的持续时间。”

摩根大通称，资本利得税的影响是预期储备金减少的关键因素。在2022年，由于2021年金融资产大幅增值，个人和企业都面临高额的税收负担；而在2023年，由于市场表现平淡，资金外流的程度要小得多。

摩根大通策略师将2022和2023年作为参照，将2022年视为储备金减少的“最坏情况”，2023年视为“最好情况”。但他们也指出，2024年可能会有所不同，部分原因在于，相对于存款利率而言，货币市场基金收益率较高，可能比过去报税季更加稳定。他们预计货币市场基金资产将减少400亿至1400亿美元，而储备金流出总计将达到2150亿至4650亿美元。

在上周美联储公布利率决定后，鲍威尔表示，美联储应该“很快”开始减缓QT的步伐。他补充道，随着ON RRP余额稳定在零或接近于零的水平，银行储备金水平应按照美联储缩表的步伐下降。

摩根大通的策略师现在预计，美联储将在下一次会议结束时宣布QT的放缓，并于5月中旬开始实际放缓操作。他们同时预测到年底时，美联储ON RRP余额将降至3000亿美元。