4月1日黄金日评

现货金价周五因欧美假日休市。

数据信息层面，今日欧洲主要金融市场，以及亚太区澳新、国内香港地区市场复活节假日休市，而美国金融市场恢复正常交易，应警惕早间开盘，以及欧美错盘阶段盘口异动的潜在风险；日内数据面核心焦点是美国3月ISM制造业业PMI：

美2月ISM制造业指数为47.8，明显低于预期49.5和前值49.1，创16个月新高续处于萎缩区间；其中前瞻性新订单指数由52.5跌至萎缩区间的49.2；同步性生产指数由50.4跌至48.4，创8个月新低；物价支付指数由52.9温和回落至52.5；就业分项指数则由47.1继续回落至45.9。数据显示美国制造业在此前数月稳定低位复苏进程中反复。新订单等前瞻性指标表现不佳，预示前景黯淡。而ISM制造业商业调查委员会主席表示，需求处于复苏早期阶段，经历坎坷，但在连续16个月收缩后，有望于3月或4月达到扩张区域。展望3月前景，美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美2月通胀整体超预期强势韧性反复、其中核心CPI环比增速持平于8个月最高；零售在1月意外大幅下降后明显反弹，年初呈现钟摆式波动%。美国3月标准普尔全球制造业PMI初值52.5高于预期51.8和前值52.2，创21个月以来新高。另据目前掌握的有限地区联储3月制造业指数信息（纽约继续大幅修复回升，芝加哥、费城、堪萨斯和达拉斯温和下落，里士满明显下降）来看，各地区联储制造业指数在2月明显低位回升后有所回落。目前已掌握的有限前瞻指引讯息多空交织，整体中性。市场预期3月ISM制造业指数48，略高于前值。近月标普全球制造业PMI连续回升和2月ISM数据出现波折形成明显反差，但和地区联储制造业指数大幅摆动形成错位影响，考虑到地区联储数据滞后性影响，参考2月ISM新订单分项疲软，我们认为当前美制造仍处于低位徘徊状态，在2月略意外明显回落后，倾向目前市场预期相对合理，预期或不会明显调整，实际数据大概率落于预期范畴附近。

日内其它值得关注的讯息如下：        

21:45 美国3月SPGI制造业PMI终值 预期 52.5 前值 52.5  

22:00 美国3月ISM制造业PMI      预期 48.5 前值 47.8

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为830.15吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为13190.55吨。

展望本周，周一国内香港及亚太区澳新、欧洲主要金融市场假日休市；国内进入清明长假、周四、周五假日休市（其中香港周四休市，国内期货周三夜市休市）。周日起欧洲多数地区进入夏季时间，欧洲主要金融市场交易时间前置一个小时，冬季交易时间内15：00-16：00的错盘时间将变为更为平滑的无缝链接：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集出炉，其中核心焦点是周五公布的美3月非农就业系列数据：

2月非农27.5万高于预期20万和大幅下修后前值22.9万（修正前为35.3万，同时12月前值下修为29万）；失业率3.9%意外劣于预期和前值3.7%；薪资增速同比4.3%符合预期低于下修后前值4.4%，环比0.1%低于预期0.2%和下修后前值0.5%。过去三个月非农均值为26.47万，高于大幅下修后前一周期均值23.37万（修正前为28.93万），经最终调整后数据显示更早的3次3个月均值均位于20万下方、2019年均值附近及略上方呈重心温和抬升势头。过去12个月均值延续趋势继续下降至22.05万，但略高于明显下修后前12个月均值（其中2023年非农均值最终定格于23.85万）。2月非农就业系列数据喜忧交织，其中非农继续超预期表现（但重新“传统”大幅下调1月、12月前值），增长仍主要集中于服务业，包括医疗保健、休闲和酒店业以及政府部门；失业率略意外超预期回升劣于前值；薪资增速同比符合预期放缓、环比增速则超预期放缓（同时2月强劲前值温和下调）、环比增速逊于同期通胀表现。值得关注的是，当月薪资数据源于企业和其他雇主的调查，失业率则来自另一项规模较小的家庭调查。两份调查数据存诸多矛盾点，非农系列数据可靠性再次受到质疑。数据显示，非农数据最近3年由疫情后异常状态峰值连续回落至2019年前一高景气度均值的17.79万附近后显现韧性，呈现劳动力市场软着陆的企稳迹象。展望3月非农前景，美联储3月会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平持续对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内无明显特殊异常气候；目前披露的少数前瞻性数据中，3月非农纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值持平于21.150万；同一周期续请失业救济人数四周均值由188.325万回落至183.575万，较前一周期大幅回落4.750万人。3月美国标准普尔全球综合PMI初值为52.2，持平预期52.2温和低于前值52.5（其中服务业PMI初值由52.3下降至3个月新低的51.7；制造业PMI初值由52.2进一步上升至21个月新高的52.5，制造业和服务业连续分化

综合分析，整体维持于高景气度范畴内，显现劳动市场韧性活力的非农（同时较为罕见上调12和11月前值）数据出炉后，市场强化消化美联储6月降息的预期（充分消化3月维持现状预期，5月降息的预期略低于30%）年内降息预期温和上升接近100个基点。受此影响，美元指数在当周连续明显回落击穿日、周密集均线汇聚区域基础上，急跌45个基点下行逼近100.59-104.97反弹阶段0.382黄金分位创阶段调整新低102.31后超跌反弹，日线收呈长下影近十字星小阴线初显数据落地风险释放的买事实情绪；对应金价则动态回荡5美元后在月初强悍升势基础上惯性大幅推升35美元逼近2200美元关口，尾盘高位回吐近半涨幅，日线8连阳迭创历史新高，周线收创23年10月13日当周以来单周最大涨幅。此后一周，尽管通胀数据整体强势，但短期拉升170美元后，金市高位强势整理初显突破12月历史前高在回踩确认的标准牛市上行通道。本月数据公布前，上周公布的美联储3月会议点阵图维持年内3次降息预期不变，暗示仍将大概率于夏季（6月）展开首次降息。由于在下一次5月初美联储会议在4月非农数据出炉当周前夕召开，意味着美联储在理论上仅有3月（事实上或将提前掌握4月数据信息）一份详尽月度劳动力市场数据可供参考，因此本月的非农（包括此后的通胀）对美联储5月能否释放更为明晰的（6月降息）降息时点有重要影响。目前市场预期1月非农回落至21.6万、失业率温和改善小幅回落至3.8%；薪资同比相对稳定、环比回升至0.3%。目前已知的有限前瞻讯息偏中性，在下周更多前瞻数据披露前，我们倾向认为当前的统计数据源表明近月非农数据仍大概率继续位于2019年均值附近略上区域窄幅波动。非农数据仍将大概率位于15-20万区域内波动，重心应落于这一区域的偏上方的18-20万附近；数据预期仍温和偏乐观，有一定温和修正下调预期的可能；2月失业金申领人数首申持平，而续请明显回落，失业率持平前值和温和回升至3.8%均有可能；薪资环比低基数上，目前环比预期回升相对合理，倾向符合预期的概率较高。数据若符合这一预期范畴，显示劳动市场有限韧性放缓继续处于高景气度范畴之内。美联储6月降息预期有所降低但仍将占据主流（5月降息预期明显下降维持现状不变接近形成共识）。这一预期对金市影响中性温和偏空。但我们提请注意，前述分析均按此前数据演绎路径常态分析。（基于多原因考量）若从美联储3月会议坚持维持点阵图调降力度（年内3次降息、暗示6月降息）观点倒推，则应在5月会议上作出明确暗示。这意味着，3月非农、通胀，或至迟4月非农数据将出现强支持降息的变化。这隐含3月非农系列数据出现“意外”明显下降（从失业率前瞻出现改善信号来看，更多变化可能将直接出现在非农数据上）的潜在可能。从具体变化而言，有可能通过下周陆续披露的系列前瞻数据变化提前引导市场预期适应；但目前的已掌握的有限讯息来看，前瞻数据出现明显意外的可能性较低，也不排除直接形成非农明显的意外可能。我们应对此保持警惕，从本周系列前瞻数据表现获取更多提前可能的讯息。

本周重量级的数据还有分别于周一和周三公布的美国3月ISM制造业和非制造（服务）业PMI：

3月ISM制造业资讯请参见前述分析；

美2月ISM服务业指数为52.6，低于预期53和前值53.4。其中商业活动指数由56.6上升至5个月新高的57.2；新订单指数由3个月低位的52.8大幅回升至56.1；物价支付指数下跌至58.6；就业分项指数由50.5跌至48。数据显示，服务业从4个月高位小幅回落，和标普全球服务业PMI同向波动，其中前瞻性新订单分项指数继续上升至7个月新高，显现美服务业景气度仍具韧性显现服务业受。同时，价格分项指数在1月大幅上涨后明显回落，供应商交货指数明显下降均显示地区航运痛点缓解，有助于服务业维持活力。ISM服务商业调查委员会主席表示，大多数受访者大体持积极态度，仍然担心通货膨胀、就业和持续的地缘政治冲突。展望3月前景，统计周期内无明显特殊异常气候；美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美2月通胀整体超预期强势韧性反复、其中核心CPI环比增速持平于8个月最高；零售在1月意外大幅下降后明显反弹，年初呈现钟摆式波动%。据提前揭晓的3月美国标准普尔全球服务业PMI初值由52.3回落至3个月新低51.7。统计周期前的2月失业率由3.7%明显回升至3.9%。目前市场预期3月ISM服务业指数52.8，较前值温和回升。从当前有限中性前瞻信息中，我们倾向当前预期中性，倾向实际数据较大概率落于或略高于前值附近。

其中本周其它值得关注的数据还有：周日中国3月制造业与服务业PMI；周一美国3月标普全球（SPGI）制造业PMI终值和ISM制造业PMI；周二德国3月CPI初值、欧元区（德国）3月SPGI制造业PMI终值、美国2月耐用品订单环比终值和工厂订单、美国2月JOLTs职位空缺；周三欧元区3月CPI初值和2月失业率、美国3月ADP就业人数、美国3月3月SPGI服务业PMI终值和ISM非制造（服务）业PMI、美国2月贸易帐、；周四欧元区和英国3月SPGI服务业PMI终值、欧元区2月PPI物价指数、美周初请失业金人数；周五欧元区2月零售销售、美国3月非农、失业率、薪资等。

央行层面，主要央行无利率决议，处于相对清淡周期；继续关注美联储3月决议后以美联储主席鲍威尔为首的，包括三号人物威廉姆斯、票委梅斯特、戴利等官员密集讲话，从上周美联储3月决议后新闻发布会开始，鲍威尔连续3周都有公开与市场对话机会，应持续重点留意首次降息时限，以及放缓缩债的最新进程描述可能。

周五西方主要金融市场假日，贵金属、债市、股市均休市；仅外汇市场清淡交投，美元指数窄幅震荡，温和回修，日线收呈更长上影小阴线。上周美元指数收呈更长下影小阳线（周小涨5个基点、涨幅0.05%，其中上影26个基点、下影42个基点），2周中阳强劲反弹后拉锯震荡，动态有限回撤至104关口强势反复，收盘站稳近1年半低位区间震荡对应的99.54-107.33反弹阶段0.618黄金分位上方，维持趋强震荡格局。而连续2个交易日冲高于月线布林中轨区域留下长上影，预示波段反弹进程面临新一轮技术强反压考验。3月美元指数收呈更长下影小阳线（月涨37个基点、涨幅0.36%，其中上影26个基点，下影176个基点），月内走势先抑后扬，V型逆转月初强波段调整走势。月内欧美央行货币政策集体鸽派转向，但美联储降息时点调整比较优势形成主导影响因子，美元指数开始呈现出趋向积极转化的一面。年内月线3连阳从去年底回撤至箱体震荡底部后韧性反弹回稳至中枢区域，连续2个月承压于月线布林中轨压力带，预示未来或仍有反复拉锯博弈的较大不确定性变化可能，投资者应继续维持对近月各大央行利率货币政策调整路径指引（尤其是目前主流预期美联储和欧洲央行均将与6月展开年内首次降息）走向的高度关注。

国际贵金属期现货市场周五假日休市，上周金价周线收呈近光头长阳（周涨68.60美元、涨幅3.17%），周内4连阳覆盖此前一周高位长上影，续创周收盘历史新高，其中后两个交易日出现月末叠加长周末惯性强化趋势效应，牛市氛围浓厚、扭转“射击之星”线形成的技术见顶隐忧。3月金价月线收呈近光头长阳（月涨189.82美元、涨幅9.29%，其中下影6.10美元），创2020年7月以来最大单月涨幅。其中上旬一波7连阳（不含2月末的2连阳）强劲开局突破12月阶段历史前高，并确认12月动态突破历史三重（2070/80美元区域）顶的有效性后，高位强势震荡后继续纵深上行推进，不断（累计20个交易日内有5个交易日）创出新的历史新高价，处于超强运行的牛市格局之中。展望新的一周，系列重磅月度经济数据出炉，叠加周初欧美假日归来和国内即将进入清明长假，投资者应注意在短期巨大升幅后活跃程度有明显差异落差的盘口异常放大的波动风险。周一应重点注意早间开盘，以及因欧洲主要金融市场休市导致的亚欧、欧美错盘阶段的影响。

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