分析观点：金价上涨与背后的“神秘买家”息息相关

周五(4月19日)，黄金在伊朗中部核设施所在城市被袭击后，快速飙升至最高2417美元，但随着美国与伊朗缓和紧张局势，金价落至2382美元回吐涨幅。资深黄金交易员、现任Metals Daily首席执行官罗斯·诺曼表示，中国是黄金的神秘买家，需求持续推动价格。

诺曼提到，黄金价格支撑因素众所周知，可以概括为主要是央行购买、大量场外期权押注和中国需求。

他说道：“很明显，中国需求强劲，但也有一些强大的补偿因素，例如印度需求疲软，而欧洲和美国的实物采购量却惨淡，出现了人们记忆中最剧烈的调整之一。事实上，库存正在大幅减少。在 德国金条交易商忙于回购，造币厂报告销量下降了80-95%，金币和金条正批发到瑞士主要精炼厂，在那里转化成纯度为99.99%的千金条，然后运往中国。”

“我们知道从西向东的气流是强劲的，但我们没有充分考虑到其强度，”他强调。

“对于神秘买家的答案也许并不令人意外，是中国，只是比我们想象中更多的中国。从表面上看，是的，零售需求很热，而央行上个月只购买了5吨，这大约是金矿半天的产量，一些头条新闻很棒，但实际上并不是那么重要。”

“更令人印象深刻的是，从上海黄金交易所提取了124吨，该交易所被视为国内需求的代表，使第一季度的采购量达到522吨，这非常令人印象深刻，大约是我们预期的2倍。与此同时，相比之下，黄金ETF需求仍然很小。”

诺曼对此解释道：“我们认为期权交易是一个促成因素的观点仍然成立，但同样不足以解释我们所看到的价格走势。”

“需求似乎如下表所示，实际上来自上海期货交易所(SHFE)，它经常被错误地视为上海黄金交易所(SGE)的小兄弟。”

诺曼指出，2023年上海期货交易所的每日黄金成交量平均为138.9亿元人民币，约合10亿美元，远远落后于伦敦LBMA的平均成交量789亿美元/天，以及纽约CME的平均成交量443亿美元/天。

“然后事情在2024年3月发生了变化，恰逢金价经历拐点。SHFE的业务在一个月内基本上翻了一番，然后再次翻倍，达到近400亿美元/天。两个月内，伦敦市场的规模将缩小到大约一半。”

诺曼称，这或许可以解释为什么黄金没有对美联储将长期维持较高利率，以及其他利空指标等消息做出反应。他提到：“买家可能会关注中国国内问题。”

“那么，有两个问题，这对全球交易的重心意味着什么？上海期货交易所期货购买对金价前景意味着什么？判断价格发现过程是否正在向东方转移还为时过早。两个异常的交易月不足以做出任何声明。但流动性会带来更多的流动性，而这一势头肯定来自于中国。”

“交易所产生自己的引力，这有点二元化，而伦敦几个世纪以来一直占据着领先中心的地位，就像伦敦金属交易所(LME)对基本金属所做的那样。可以说，中国的金价作为公平的全球基准并没有充分的代表性，因为它地处内陆，黄金不能轻易出口，因此可以说它只代表了国内的情况。”

“但作为世界上最大的生产国和消费国，人们可以想象中国有成为价格制定者的雄心。”

展望后市，诺曼分析说：“关于价格方向，为了了解黄金市场，人们需要更多地考虑中国人如何看待事物，当然就在现在。”

“至于价格前景本身，这取决于谁在上海期货交易所持有大量杠杆期货头寸，上海期货交易所不像芝商所那样采用现金结算，而是进行实物交割，这可能会造成有趣的挤压。”

“但总的来说，我认为购买量不如中国零售需求和央行需求。”