5月1日黄金日评

现货金价周二开于2334.73美元，亚洲早盘金价窄幅横向整理于国内市场开盘后不久触及2336.08美元日内高位。此后在美元持续震荡回升背景下，同时受以色列与哈马斯停火谈判进展消息影响，金价盘中动态下挫10美元跌破2330美元关口。午后，国内市场进入长假前夕趋势强化，金价盘跌破位2320美元关口。欧洲时段，欧元区1季度GDP优于预期，美元指数回吐亚市涨幅；而4月CPI同比稳定、环比回落符合预期；欧央行中坚力量代表法国央行行长维勒鲁瓦表示，数据让欧洲央行有信心在6月降息，则令美元巩固货币政策比较优势地位，盘口跌势受控发展；金价则未能有效止跌，惯性于欧初下行逼近2310美元关口后温和反抽低位盘桓拉锯。进入美盘，美联储决议落地前夕，近期欧美央行截然不同的表态令美元指数持续推升重返106关口上方逼近阶段反弹高位区域，金价则跌跌不休，盘中击穿2300美元关口支撑后持续弱势盘整，多方未能组织任何有效反击，金价于盘末触及2284.92美元周内（4月5日以来）低位后弱势收于2285.79美元，大跌49.71美元，跌幅2.13%；白银收于26.284美元，大跌0.847美元，跌幅3.12%。

数据信息层面，今日五一假日，国内（包括港台）及欧洲主要金融市场均假日休市，警惕亚欧盘口清淡市况中在美盘系列风险数据和美联储决议落地前的盘口异常波动风险。日内核心焦点是明日凌晨2点揭晓的美联储5月利率决议，目前主流预期美联储维持利率目标区间为5.25-5.50%不变

美联储3月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；声明唯一变动为对劳动力市场由“就业增长自去年初以来有所放缓，但仍强劲”改为就业仍强劲。利率指引维持不变，重申在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降低利率目标范围；强调在考虑对利率任何调整时，都将评估经数据、前景和风险平衡。略意外继续重申缩表按此前计划进行，并未公布新的路线途径。

同时上调今年GDP预期由1.4%至2.1%，2025年GDP预期由1.8%上调至2.0%，202年GDP预期由1.9%上调至2.0%，更长时间周期预期维持1.8%不变；下调年内失业率预期由4.1%至4.0%，2025年失业率预期维持4.1%不变，2026年预期由4.1%下调至4.0%，更长时间周期失业率预期维持4.1%不变；年内PCE通胀预期2.4%维持不变，2025年PCE通胀预期由2.1%温和上调至2.2%、2026和更长时间周期PCE通胀预期2.0%维持不变；上调年内核心PCE通胀预期由2.4%至2.6%、2025年和2026年核心PCE通胀预期分别维持2.2%和2.0%不变。

点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为4.6%、3.9%和3.1%，较12月上次预期分别维持不变，上调30和20个基点；预期更长时间周期利率为2.6%，较12月上调10个基点。在19名官员中，15人（占比79%）预期年内利率位于5%以下（其中5人预期利率位于4.75-5%维持不变，9人预期为4.50-4.75%较12月增加3位，仅有1人预期为4.25-4.50%，较12月减少3位；2人预期为5.0-5.25%较12月增加1位；还有2人预期为5.25-5.5%和12月一致）。点阵图图形显示5位预期年内降息2次占比26%，仅有2位占比10%维持年内不降息观点，2位预期年内降息1次；共有10位占比近53%官员认为年内至少降息3次，其中仅有1位认为应降息4次（12月会议预期降息3次为6人，预期降息4次为4人，还有1位认为年内利率位于4%以下）。美联储对中性利率（更长时间周期利率预期）上调10个基点，同时有5位委员点阵图点位上移显示美联储降息预期出现上移，显现出鹰派转变。年内利率预期中位值维持不变意味着美联储预期年内仍将降息3次25个基点，和市场此前隐含的点阵图重心上移相比，则鹰派不足凸显鸽派意味。

随后的鲍威尔讲话表示相信利率可能处于周期性峰值；劳动力市场仍然相对紧张，但供需条件持续趋向更好的平衡；通货膨胀在过去一年显著放缓，但仍高于美联储的长期目标2%；强调经济前景不确定性，美联储对通货膨胀风险保持高度关注。如果可能美联储准备保持当前利率目标范围更长时间；同时重申如果条件适宜，今年某个时点降息适宜，并暗示今年仍有可能降息3次。同时强调将“很快”放缓缩减资产负债表进程，但并未透露更具体的细节。鲍威尔讲话未明确降息时点，口风较1月会议基调略向鹰派转化，但并未作出实质变化，讲话阶段及其后，美联储6月降息预期由60%附近温和回升至70%附近。

3月决议后部分美联储官员如理事库克、沃勒强调在降息方面必须谨慎、票委博斯蒂克等修正年内降息预期为1次等鹰派转化，但会议申明及鲍威尔讲话表明，此时美联储核心领导层仍意在淡化1-2月（非农-）通胀数据周期整体强势的压力，意图维持市场对年内3次降息（首次降息时点于6月展开）的预期。而在3月底至4月初，系列3月经济数据周期开始前，美联储主席鲍威尔口风开始朝向更为鹰派的立场释放不应急于降息、有时间评估再降息，乃至在继续强势的3月非农-通胀-零售数据周期完结后，释放出“通胀缺乏进一步进展，让高利率在更长时间内发挥作用可能合适”的层层递进的转变（这一阶段，包括美联储副主席杰斐逊、3号人物威廉姆斯等核心人物均发言站队支持推迟降息，表示利率将在更长时间维持高位观点，其中更为鹰派的理事鲍曼，以及洛根等还表示不排除重启加息可能表述）美联储6月降息预期逐渐降至20%以内，截至本周四，市场主流预期年内降息预期降至35个基点附近，隐含年内降息预期不足2次，首次降息预期在9月-12月间摇摆不定（12月降息暂居上风）。机构方面，高盛和瑞银最新预期美联储继续推迟年内降息预期为2次（其中高盛预期首次降息为7月、瑞银为9月），巴克莱预期年内仅在9月有1次降息；美国银行同样预期年内仅有1次降息并提示应真正考虑迟至明早3月才会首次降息的风险。在即将进入美联储静默期前，据纽约联储公布报告显示，美联储将于明年停止缩减资产负债表，方案有明年初或明年中结束2两种可能。据美联储准官方发言人华尔街日报记者Nick Timiraos在本周二最新刊文表示，美联储可能“无为而治”；认为美联储在本次会议的政策声明预计只有微小变化。

综上所述，美联储本次会议维持现有利率水平不变成为市场共识，由于本次决议无会后经济展望和点阵图利率指引，预期5月会议上公布具体放缓缩减资产负债表方案，主流预期将由现在或大概率6-7月正式实施（此前前纽约联储主席杜德利曾透露美联储或将放缓现有每月缩减600亿美元至300亿规模可能，摩根士丹利也认同这一观点）。而市场将重点关注美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上。如前分析，决议基调将在3月会议暗示的年内仍有3次降息基础上有明显的鹰派转化，但不会超出在近一个月内反复向市场传递的“更长时间维持高利率限制政策”这一明晰持续暂缓信号。我们倾向认为，会议决议显示鹰派、而鲍威尔或将重复他两周前发出的讯息，表示通胀（温和）下行趋势未变的偏温和鸽派安抚姿态概率偏高。会议基调应出现明显意外的可能性较低，会后6月降息预期继续淡化但仍有一定变数，年内仅降息2次以内（包括仅降息1次）形成绝对主流，而降息1次抑或2次的明显分歧状态不会终结。从这一层面分析，本次会议的影响力相对淡化。在1-2月韧性回升经济（通胀）数据未引发美联储态度转变，直至在4月初连续3个月强于预期的通胀数据后引发明显集体转向后，注意决议公布周期和4月月度数据潮密集披露形成的共振或引发意外波动的反复变化。

日内另一重磅数据是美国4月ISM制造业PMI：

美3月ISM制造业指数为50.3，明显高于预期48.3和前值47.8，结束16个月持续萎缩区间；其中前瞻性新订单指数由49.2上升至51.4；同步性生产指数由48.4大幅上升至54.6；物价支付指数由52.5回升至55.8，创22年7月以来新高；就业分项指数则由45.9温和回升至47.4。数据显示美国制造业进入补库存周期，或如一个月前ISM制造业商业调查委员会主席指出的恢复达至扩张区间，有利于制造业进入相对复苏阶段；而价格指数明显抬升则令数据积极变化倍受质疑，未来前景仍面临坎坷。展望4月前景，美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美3月通胀整体超预期强势韧性反复、其中核心CPI环比增速连续3个月超预期和明显超美联储控制目标；3月零售强势传递通胀反复下的韧性活力。美国4月标准普尔全球制造业PMI初值49.9，明显低于预期52和前值51.9，创4个月以来新低。另据目前掌握的有限地区联储4月制造业指数信息（费城明显上升，纽约、里士满低位回升，堪萨斯、达拉斯基本稳定略有回落；芝加哥小幅回落）来看，各地区联储制造业指数在3月回落后整体回升。目前已掌握的有限前瞻指引讯息多空交织（标普全球制造业PMI连续回升回落，而地区联储数据表现良好），整体中性。市场预期4月ISM制造业指数由50.1温和调降至50，略低于前值。考虑到此前标普全球和ISM数据体系，以及部分地区联储数据并不同步的差异，参考3月ISM新订单分项趋强表现，以及服务业价格指数分化表现来看，我们认为当前美制造业在50附近波动概率较高，当前预期相对合理，实际数据大概率落于预期范畴附近。

日内还有4月非农数据的重要前瞻数据4月ADP就业和美联储看重的（3月）JOLTs职位空缺，应予以关注，目前预期分别较前温和下降。在美联储决议风险落地前，倾向市场或谨慎对待数据的影响，较大概率叠加在决议和鲍威尔讲话出炉后形成共振效应风险；但也应注意日内清淡中欧两大金融市场休市的背景下异常的盘口放大及反复拉锯风险。

日内其它值得关注的讯息如下： 
  
20:15 美4月ADP就业人数变动(万) 预期 18   前值 18.4    

21:45 美国4月SPGI制造业PMI终值  预期 49.9 前值 49.9  

22:00 美国4月ISM制造业PMI 预期 50.1 前值 50.3    

22:00 美国3月JOLTs职位空缺(万) 预期 867  前值 875.6

2日
02:00 美联储公布利率决议 / 02:30 鲍威尔新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为834.78吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二减持65.38吨（降幅为0.49%），当前持仓量为13283.44吨。

4月美元指数月线收呈下影中阳线（月涨183个基点、涨幅1.75%，其中上影11个基点、下影64个基点），月线4连阳继23年9月后再次有效站稳布林中轨。其中月初在强势突破月线布林中轨升至年内反弹通道运行上轨折回至日线布林中轨区域结束整理重返阶段高位区域，近W型的宏观整理形态中显现积极上行态势。周二美元指数亚洲盘口强劲反抽至4小时MA60后欧市拉锯震荡，美盘重展升势上行进逼阶段高位区域，日线中阳覆盖周一跌幅，近3个交易日涨跌交错，下方位于日线布林中轨企稳显现结束调整信号，恢复短期强势格局。金价4月月线收呈长上影中阳（月涨52.20美元、涨幅2.34%，其中上影145.50美元），3月近光头长阳后，4月前半月金价气势如虹，中期在美元上行背景下迭创历史新高、盘中最大拉升近200美元接连突破2300和2400美元关口。持续大幅推升后，整体强势的美国经济数据给予美联储推迟降息给予美元整体强势的压力令金价连续调整，大幅回吐月内涨幅，出现和2月末和3月末截然不同的走势。从而，继月内日线、周线相继出现“射击之星”线后，月线也呈现出近这一高位整理（震荡）的K线形态，预示金价单边强势上攻行情或告一段落，5月面临剧烈震荡的修整整理概率上升。金价周二近单边震荡下行，美盘跌破上周波段调整低位，日线收呈近光头长阴线，上周二伊始连续就日线布林中轨的争夺在周一初步失守后，大幅下挫形成“空方铡刀”二次下行形态，短期金价面临强大修正压力。如前分析，适逢月度交替和国内长假，金价出现和此前2个月相反运行事态，随着即将密集出炉的重磅经济数据和美联储决议，金价面临强大调整压力同时也蕴含波段调整后牛市底蕴的低位买入力量强力干预可能。

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