5月3日黄金日评

现货金价周四开于2319.51美元，亚洲早盘金价窄幅震荡温和上升、盘中及2326.36美元日内高位。市场揣度美市尾盘日本政府再次干预日元走势背景下，美元指数走势平稳，窄幅震荡拉锯；而金价在午盘震荡回修尾盘退至2015美元附近盘桓。假日归来的欧洲时段，欧元区（德国）4月制造业PMI终值较初值温和上调，美元指数继续横向震荡清淡交投，金价则延续午市以来趋势震荡盘跌，盘口下挫20美元后于2300美元关口附近拉锯等候。进入美盘，美初周失业金申领人数维持优异前值附近波动、3月贸易数据则劣于前值；金价动态下行探低触及2285.49美元日内低位后企稳，并于数据周期披露结束后在美元从日内动态高位下行的提振下重返2300美元关口附近拉锯。美期金收盘前夕，金价有限继续上行至2310美元关口略下盘桓，盘末继续温和回修，终收于2302.99美元，日跌15.20美元，跌幅0.66%；白银则收于26.661美元，微涨0.012美元，涨幅0.05%。

数据信息层面，今日国内（内地）和日本市场假日休市，警惕亚洲盘口清淡市况中的意外波动风险；日内核心焦点是美4月非农就业系列数据：

3月非农30.3万明显高于预期21.4万和温和下修后前值27万（修正前为27.5万，同时1月前值上修为25.6万）；失业率3.8%符合预期和略优于前值3.9%；薪资增速同比4.1%符合预期低于前值4.3%，环比0.3%符合预期高于上修后前值0.2%。过去三个月非农均值为27.63万，略高于上修后前一周期均值27.20万（修正前为26.47万），经最终调整后数据显示在连续3次3个月均值均位于20万下方（在2019年均值附近及略上方）后，最近2次数据连续呈明显回升势头。过去12个月均值温和回升至22.95万，高于温和上修前12个月均值22.23万，近期持续的趋势下行出现短暂反复（其中2023年非农均值最终定格于23.85万）。3月非农就业系列数据整体正面强势，其中非农延续超预期表现（同时略意外仅温和下调2月、上调1月潜前值），增长仍主要集中于服务业，包括医疗保健、休闲和酒店业、政府部门，以及本月表现明显回升的建筑业；失业率温和下降优于前值；薪资增速同比符合预期放缓、环比增速在相对低基数前值基础上温和回升符合预期。数据显示，在连续维持5%以上高利率限制性利率水准压力下，非农数据最近3年由疫情后异常状态峰值连续回落至2019年前一高景气度均值的17.79万附近后显现韧性回升，呈现劳动力市场软着陆，并且景气度高于前周期的水准可能。但值得关注和诟病的是，非农新增就业中全职工作总量减少0.6万，兼职则猛增69.1万。令当前的数据源信服力减弱。展望4月非农前景，美联储3月会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平持续对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内无明显特殊异常气候；前瞻数据方面，ADP就业人数+19.2万，高于预期18万但低于上修前值20.8万；纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值较前一周期增加0.150万人，续请失业救济人数四周均值较前一周期大幅减少4.000万人。ISM制造业指数下滑重回萎缩区间（就业分项指数则温和回升）；标准普尔全球综合PMI初值下滑（其中就业分项指数由大幅降至萎缩区间）；3月JOLTS职位空缺数848.8万明显低于上修后前值。重要的ISM服务业指数尚未揭晓，预期温和上升。

综合分析，3月强势非农-通胀-零售数据周期阶段，美联储对降息预期引导作出明显鹰派转变，降息空间和时点逐渐降低和推迟，最新市场预期年内降息为35个基点附近（暗示年内降息预期不足2次，6月降息预期为20%附近），主流预期年内首次降息时点为9月或12月的不确定分歧（12月预期略占上风）。我们倾向认为，这一转变隐含美联储潜在认为当前劳动力市场相对平稳，处于软着陆状态无明显衰退担忧。也即是说，美联储判断4月（甚至包括5月）非农数据难以出现断崖式的下滑可能。在本周四凌晨美联储5月决议后鲍威尔讲话中明确回应表示未来潜在2种降息路径支持，其一为通胀可持续降至2%通胀控制目标；其二为劳动力市场意外疲软。在继续维持通胀目标但通胀韧性短期难以明显看到可达成目标的未来一段时间，劳动力市场的变化则成为美联储货币政策调整的另一核心决策依据。这或隐含未来非农出现“意外”下滑性质的变化可能。有分析也推测，鲍威尔的鸽派安抚是提前掌握了近月（4月）非农数据的相关（疲软）讯息。目前市场最新预期4月非农由24.6万温和降至24万、较前下滑；失业率持平前值位于3.8%；薪资同比温和降至4%、环比稳定。目前已知的有前瞻讯息多空交织整体中性（但较乐观3月数据基础偏悲观），我们认为近月非农数据仍大概率继续位于2019年均值附近略上区域波动的基础未变，结合前述分析，4月非农或大概率位于20万附近波动（3月及2月前值有下修的可能）；如预判的数据预期温和调降后仍略偏乐观，（略）低于预期的可能性较高；3月失业金申领人数首申略有上升、续请继续明显回落，在3月失业率回落至3.8%后持平前值概率较高；在通胀韧性和相对偏高的基数基础上，薪资还同比预期合理，倾向不会明显偏离。数据若符合这一预期范畴，显示劳动市场有限降温仍处于高景气度范畴之内。美联储年内降息预期温和上调继续位于2次以内波动，首次降息时点略有前置于9月略占上风，但仍有相当比例认为12月才有一次降息可能。这一预期对金市影响常态中性温和偏空。但如3月“强劲非农”后，在数据推演出--通胀维持3%以上高位韧性难消--潜在金融动荡风险忧虑的逻辑刺激商品板块及金价正向运行仍有可能继续演绎。同时结合前述美联储对货币政策调整中纳入劳动力市场意外下落的考量，并不排除（大选前的未来数月）有数据调控的可能。数据对金市的影响趋向复杂化，投资者对数据优劣的影响应更多用宏观性的思路考量，以及考虑自身技术面的盘口特征，注意避免潜在的数据陷阱风险重现。同时，由于本期数据后还有4月ISM服务业指数公布，因注意数据优劣同步或差异引发的滞后性强化共振或中和效应。

日内还有重要经济数据是美国4月ISM非制造（服务）业PMI：

美3月ISM服务业指数为51.4，低于预期52.8和前值52.6。其中商业活动指数由5个月新高前值57.2继续小幅上升至57.4；新订单指数由56.1滑落至3个月新低的54.4；物价支付指数由58.6继续大幅下跌至53.4，创20年3月以来新低；就业分项指数由48温和回升至48.5。数据显示，服务业较为明显下滑，其中价格分项指数连续2个月大幅下行、3月和制造业价格分项指数形成反差，凸显商品通胀压力在矛盾信号中缓解，持续性仍有待观察。展望4月前景，统计周期内无明显特殊异常气候；美联储3月中旬会议上连续第5次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。美3月通胀整体超预期强势韧性反复、其中核心CPI环比增速连续3个月超预期和明显超美联储控制目标；3月零售年初钟摆式波动后维持强势传递通胀反复下的韧性活力。据提前揭晓的4月美国标准普尔全球服务业PMI初值由3个月新低51.7继续下降至5个月新低的50.9。统计周期前的3月失业率温和降至3.8%、4月预期持平于3月。目前市场预期4月ISM服务业指数稳定于52.0，较前值温和回升。参考主要分项指数新订单的温和下行的传导，以及物价支付指数在连续2个月大幅下行后持续下行的动能放缓不排除出现反复。当前有限的前瞻信息优劣不一、整体中性，我们倾向温和修复回升的预期相对合理，倾向实际数据较大概率温和高于前值落于当前预期附近。

日内其它值得关注的讯息如下： 

16:30 英国4月SPGI服务业PMI终值    预期 54.9 前值 54.9 

17:00 欧元区3月失业率(%)    预期 6.5  前值 6.5      

20:30 美国4月非农就业人口变动(万)  预期 24   前值 30.3 

      美国4月失业率(%)            预期 3.8  前值 3.8 

      美国4月平均每小时工资同比(%) 预期 4.0  前值 4.1

      美国4月平均每小时工资环比(%) 预期 0.3  前值 0.3   
  
      美国4月劳动参与率(%)    预期 62.7 前值 62.7   

21:45 美国4月SPGI服务业PMI终值    预期 50.9 前值 50.9   

      美国4月SPGI综合PMI终值    预期 50.9 前值 50.9     

22:00 美国4月ISM非制造业PMI    预期 52   前值 51.4

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四继续减持1.44吨（降幅为0.17%），当前持仓量为829.60吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四继续减持5.70吨（降幅为0.04%），当前持仓量为13203.82吨。

周四美元指数亚欧盘口位于日线布林中轨上方窄幅横向整理；美盘数据面整理偏多影响未能盖过日元持续的反弹，美元指数动态上试逼近4小时MA60和布林中轨的咬合阻力区域后折回下行至波段见顶106.50以来整理趋势线下轨区域暂时企稳，日线收呈更长上影阴线，收盘破位日线布林中轨同时创波段调整新低，102.31以来波段反弹形态面临重要冲击，美联储决议落地后日线2连阴转弱迹象。上周周五韧性回升至波段调整通道上轨区域、周线收出长下影阴十字星线，连续2周高位近均势整理后，本周美元指数从前述高位再次回落至日线布林中轨区域测试支撑，周中就此形成在该线上方的连续交替的中阴中阳拉锯博弈，随着美联储鹰派转化鸽派表述5月决议落地后，美元指数动态上冲阶段反弹高位（106.50）后连续回落，隔夜破位下行，周线动态呈上影中阴线（截至周四收盘，周跌70个基点、跌幅0.66%，其中上影41个基点、下影9个基点），远离本波段及23年9-11月反弹高位区域，本轮23年末由100.59伊始的阶段反弹出现阶段深化调整概率提升。

金价周四亚洲盘口回修至小时布林中轨区域，欧市强化整理于美初回荡至上周低位和2145-2431美元最近上行波段50%分位区域企稳重新逼近4小时布林中轨，日线收呈更长下影中阴线，阴线实体和振幅双双落于周三阳线对应范畴之内，形态上属于周三反弹的次级修正走势。盘口多空激烈博弈，彰显短期市场分歧，日内重磅数据前夕谨慎交投中应注意随后出现放大波动变化。上周结束4连阳收下影和阳线实体相近的高位中阴整理线后，本周初金价在上周后半周胶着于日线布林中轨的争夺中显现颓势后，单针光头长阴下挫续创阶段调整新低后韧性企稳反抽拉锯，周线动态呈下影中阴（截至周四收盘，周跌34.40美元、跌幅1.47%，其中上影10.57美元、下影21.51美元），阴线实体落于上周上影范畴，呈现出韧性抵抗性调整走势。但在美元中阴整理背景下，呈现出避险淡化后同步回修，较常态关联属性弱势变化，又在连续上攻后凸显阶段性深化整理的需求风险。

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