服务通胀，商品通缩！法兴大空头：美联储正在犯巨大的政策错误

05-20

法国兴业银行策略师Albert Edwards表示，服务通胀仍具粘性的同时商品通胀显著下跌，表明美联储的货币政策已经过度紧缩，一心追求2%的通胀目标甚至可能导致经济衰退。

美国4月CPI、零售双双降温，给市场注入了一剂强心针，美股在上周刷新盘中历史新高。

然而，以长期看空而闻名的法国兴业银行策略师阿尔伯特-爱德华兹却对此警告道，当前的通胀问题远比市场所认为的要复杂，“美联储正在播下另一场政策灾难的种子”。

Edwards在其最新报告中表示，尽管整体通胀有所下降，但极具粘性的核心服务通胀仍支撑通胀水平在高位，并且还显示出对美联储政策调整的不敏感性。

与此同时，核心商品通胀却出现了显著下跌，这可能表明美联储的紧缩政策已经过度，甚至可能将经济推向衰退。

服务通胀不受控飙升 商品通胀超预期下跌

数据显示，核心CPI在过去六个月中平均每月上涨0.2%，保持了相对稳定的低增长，但服务通胀与商品通胀的分歧却异常显著。

Edwards指出，美联储在试图控制超级核心服务通胀（剔除了住房的核心服务业通胀）时，无意中将核心商品通胀推入了20年来的最低水平。

值得注意的是，超级核心通胀的上升几乎是由对利率并不敏感的价格驱动的。比如，交通服务通胀同比已经飙升至11.2%（占整体CPI的6.5%、超级核心CPI的15%）。其中，汽车保险价格同比更是达到了惊人的22.6%，成了超级核心服务通胀的主要驱动力。

因此，Edwards指出，今年超级核心服务通胀上升的主要驱动力绝大多数是运输服务。这表明当前超级核心服务通胀的飙升几乎完全超出了央行的控制范围，并且不受高利率的影响。

针对服务通胀和商品通胀走向分化的情形，Edwards直言不讳地批评了美联储，认为其为了恢复信誉而追求2%通胀目标的政策路径与08年金融危机后犯下的错误如出一辙——彼时，美联储为了达到2%的通胀目标，实施了过度宽松的货币政策，导致了一系列的经济泡沫。

Edwards最后在报告中总结道：

“美联储似乎仍然认为它能够控制它无法控制的事情，并在推进这种‘想象中的’控制的过程中，它正在将商品价格推向前所未有的通货紧缩区域。疯子！”

前美联储主席保罗·沃尔克也曾批评过这种对2%通胀目标的过度追求，认为这会导致经济扭曲和投机泡沫。沃尔克认为，考虑到测量误差，要精确实现2%的通胀目标本身就是一个政策错误。

下周五，美国将公布4月PCE物价指数，因交通服务、住房等通胀占其权重更小，该指数或能为通胀图景带来一丝提振。