6月3日黄金日评

现货金价周五开于2344.08美元，亚洲早盘国内5月制造业指数意外下滑至萎缩区间，商品板块前景蒙阴，但盘口即时影响并未展开，金价盘口动态温和下落，亚洲盘口维持整体横向窄幅震荡。欧洲时段，欧元区5月CPI同比略超预期回升、环比明显回落符合预期；美元指数回吐亚市温和涨幅，并继续下行15个基点，但金价对此无动于衷，延续位于2340美元上方横向整固，清淡交投。进入美盘，美初美4月PCE物价整体符合预期，其中核心环比增速放缓至0.2%；同时消费支出超预期下降。数据出炉后，美联储年内降息预期温和上升至35个基点上方；美元指数在提前展开的欧市盘口下行基础上，继续动态下挫逾25个基点，金价则上扬逾15美元触及2359.51美元日内高位。但中美经济均表现不佳影响下，商品板块冲高回落，金价涨势也未能延续，快速回吐盘口全部涨幅。随着美元指数低位反抽，金市延续下落至2330美元关口，并在此后延续弱势与美期金收盘阶段触及2320.37美元周内（5月9日以来）低位。电子交易时段，金价略有反抽终收于2326.95美元，日跌19.51美元，跌幅0.68%；白银联动商品板块弱势收于30.392美元，日跌0.781美元，跌幅2.50%。

数据信息层面，今日核心焦点是美国5月ISM制造业PMI：

美4月ISM制造业指数为49.2，低于预期50和前值50.3，在3月短暂回升后重返此前16个月连续萎缩区间；其中前瞻性新订单指数由51.4跌至萎缩区间的49.1；同步性生产指数由54.6下滑至51.3；物价支付指数由55.8继续大幅上升至60.9，创22年6月以来新高；就业分项指数则由47.4回升至48.6。数据显示美国制造业在短暂恢复至扩张区间后再次疲软（或源于其由价格分项指数大幅飙升的被动抬升效应），分析认为制造业仍将面对利率上升、投入成本上升和海外市场低迷等不利因素。展望5月前景，美联储5月初会议上连续第6次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出；美4月通胀在连续3个月期强势韧性反复后温和放缓、其中核心CPI环比出现6个月来首次回落仍高于美联储控制目标；4月零售大幅下滑至零增长（此前3和2月数据均被下调），显现支撑经济消费者需求减弱，反馈出高利率和通胀持续压力的挤压效应。据已揭晓的美国5月标准普尔全球制造业PMI初值50.9，高于预期49.9和前终值50，创2个月新高。另据目前掌握的有限地区联储5月制造业指数信息（纽约基本稳定略有回落、堪萨斯和里士满回升、达拉斯下降、费城和芝加哥明显回落）来看，各地区联储制造业指数在4月整体低位回升基础上拉锯，仍维持低位盘整格局。目前已掌握的有限前瞻指引讯息多空交织（标普全球制造业PMI温和回升，而地区联储数据表现整体稳定），整体中性偏正面。市场预期5月ISM制造业指数由49.7温和调降至49.6，温和高于前值。我们认为当前预期相对合理，倾向实际数据落于前值及略上概率较高；而美制造业尚未如ISM制造业商业调查委员会主席乐观预期，以及此前部分机构分析的补库存带来的复苏，能否恢复到扩张景气区间内则受到广泛质疑。

日内其它值得关注的讯息如下：

15:55 德国5月SPGI制造业PMI终值   预期 45.4 前值 45.4  

16:00 欧元区5月SPGI制造业PMI终值 预期 47.4 前值 47.4    

21:45 美国5月SPGI制造业PMI终值   预期 50.9 前值 50.9    

22:00 美国5月ISM制造业PMI        预期 49.6 前值 49.2

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为832.21吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为12869.86吨。

展望本周，除国内市场即将进入端午长周末，周五无夜市交易外，其余主要金融市场无假日，处于连续交投模式：

数据层面，新一轮月度重磅经济数据密集出炉，其中核心焦点是周五公布的美5月非农就业系列数据：

4月非农17.5万明显低于预期24万和上修后前值31.5万（修正前为30.3万，同时2月前值下修为23.6万）；失业率3.9%劣于预期和前值3.8%；薪资增速同比3.9%低于预期4.0和前值4.1%，环比0.2%低于预期和前值0.3%。过去三个月非农均值为24.20万，低于下修后前一周期均值26.90万（修正前为27.63万），经最终调整后三个月非农均值最近三次明显回升至25万附近及略上方后再次出现下降势头。过去12个月均值22.42万，低于温和下修前12个月均值22.77万，在此前2个月周期的短暂的反复后延续趋势性的向2019年前景气周期回归路径发展。4月非农就业系列数据全面降温，非农明显下降至前景气周期2019年均值以内（同时略意外温和上调3月前值、但不出意外下调2月前值），其中医疗保健+5.6万是主要增长因子，但建筑业、政府部门、以及休闲和酒店业，就业增长均放缓，其中政府用工仅增加0.8万较此前12个月均值5.5万明显下降；失业率略意外回升劣于前值；薪资增速环同比超预期回落，但符合当月通胀放缓趋势。数据显示，在连续维持5%以上高利率限制性利率水准压力下，美劳动力市场全面降温、整体稳健。非农数据近月韧性回升后，再次滑落至2019年前一高景气度均值的17.79万附近，近3个月均值仍明显高于这一区域，仍处在相对健康的高景气度区间，整个；但应引起重视的是数据下滑势头，关注3个月均值的波动以及失业率潜在加速回升风险。值得关注和诟病的是，数据中对家庭调查（仅+2.5万）和对企业和政府机构的的就业人数继续明显分歧，令采信后者的就业数据继续受到广泛质疑。展望5月非农前景，美联储5月初会议上连续第6次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平持续对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内无明显特殊异常气候；目前披露的少数前瞻性数据中，5月非农纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值由21.300万上升至21.975万，较前一周期增加0.675万人；同一周期续请失业救济人数四周均值继续由179.575万回落至178.225万，较前一周期减少1.350万人。5月美国标准普尔全球综合PMI初值为54.4，大幅高于预期51.2和前值51.3（其中服务业PMI初值由前终值51.3升至12个月新高的54.8；制造业PMI初值由前终值50升至50.9）。

综合分析，4月整体明显放缓的非农-通胀-零售数据周期阶段，美联储年内降息预期由4月非农数据前夕的35个基点逐渐升至50个基点（即年内充分预估2次降息，其中首次于9月降息概率一度升至80%）。随着美联储官员反复强化向市场传递鹰派讯息，该预期再度逐渐回落至35个基点以内（首次降息预期9-12月间、集中于11-12月波动不定）。如前月分析，美联储5月会议中，对劳动力市场评估为有所降温、需求仍强劲。由于5月非农在美联储6月决议静默期内揭晓，我们倾向认为这隐含美联储判断当前劳动力市场处于强劲（温和放缓）阶段，较难出现明显断崖式的下滑。目前市场预期5月非农温和回升至18万、失业率持平前值3.9%；薪资同比相对稳定，环比温和回升至0.3%。目前已知的有限前瞻讯息偏中性，在下周更多前瞻数据披露前，我们认为近月非农数据仍大概率继续位于2019年均值附近略上区域波动的基础未变，结合前述分析，5月非农或大概率位于15-20万区域，核心位于18万附近波动（3个月均值将有明显回落）；数据预期中性，或不会出现明显修正调整；统计周期内失业金首申数明显回升、续请数下降，在4月统计周期内该数据无明显回升变化下，失业率持平前值预期相对合理，预期不会明显变化。数据若符合这一预期范畴，显示劳动市场有限放缓继续处于高景气度范畴之内。美联储年内降息预期或有温和上调但不应超出40个基点（首次降息时点略有前置于继续位于9-12月间波动），这一预期对金市影响常态中性温和利多。值得投资者注意的是，应提防失业率意外变动，尤其继续上升至4.0%关口的心理冲击可能；另外，非农公布释放国内端午假日前夕、夜市休市，应注意盘口异常放大波动的风险，国内投资者应提前规划合理持仓。

本周重量级的数据还有分别于周一和周三公布的美国5月ISM制造业和非制造（服务）业PMI：

美5月ISM制造业指数展望分析详见前述分析；

美4月ISM服务业指数为49.4，大幅低于预期52.0和前值51.1，自22年以来首次降至萎缩区间。其中商业活动指数由6个月新高前值57.4大幅跌至20年5月以来新低的50.9；新订单指数由54.4继续下滑至22年底以来新低的52.2；物价支付指数则由20年3月以来新低的53.4大幅回升至59.2，近3个月剧烈摆动；就业分项指数由48.5继续下降至45.9，连续3个月处于萎缩区间。ISM服务业调查委员会主席表示，服务业普遍放缓，通胀和地缘政治问题仍然令人担忧。数据显示，价格分项指数在异常的连续2个月下行后大幅回升，符合主流认知；持续的高利率和通胀压力对服务业终令服务业滑入萎缩区间，未来数月的走势愈发引人注目。展望5月前景，统计周期内无明显特殊异常气候；美联储5月初会议上连续第6次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出；美4月通胀在连续3个月期强势韧性反复后温和放缓、其中核心CPI环比出现6个月来首次回落仍高于美联储控制目标；4月零售大幅下滑至零增长（此前3和2月数据均被下调），显现支撑经济消费者需求减弱，反馈出高利率和通胀持续压力的挤压效应。据提前揭晓的5月美国标准普尔全球服务业PMI初值由5个月新低的50.9大幅回升至54.8，创12个月新高。统计周期前的4月失业率回升至3.9%、5月预期持平于4月。目前市场预期5月ISM服务业指数50.9，较前值有较明显回升。当前有限的前瞻信息整体偏正面，参考主要分项指数新订单的相对较温和下行，以及物价支付指数或仍将维持高位势头不减。我们倾向主项指数温和修复预期相对合理，但能否如预期或更为强劲则有存疑。作为美联储经济活力的最核心因子，我们也应持续关注近月能否快速恢复活力，否则市场或将强化对美经济步入衰退的忧虑。

其中本周其它值得关注的数据还有：周一欧元区（德国）、美国5月标普全球制造业PMI终值，美国5月ISM制造业PMI；周二美国4月JOLTs职位空缺、美国4月耐用品订单环比终值；周三欧元区、英国和美国5月标普全球服务业PMI终值，欧元区4月PPI物价，美国5月ADP就业人数，美国5月ISM非制造业PMI；周四欧元区4月零售销售、美周初请失业金人数、美国4月贸易帐；周五欧元区一季度GDP终值、美国5月非农就业人口和失业率等。

央行层面，进入美联储6月会议前静默期，加拿大、欧洲央行先后于周三和周四公布最新利率决议，主流预期欧央行将开启降息；而加拿大央行预期降息位于70%附近波动，有一定不确定性：

欧洲央行4月决议连续第5次维持利率不变；表示大多数潜在通胀指标正在放缓，若我们对通胀跌向2%抱有信心，利率可能会下调。拉加德在新闻发布会上，表示利率变动方向相当明确，但没有特定路径，不会等到通胀每一项都回到2%才降息，绝大多数成员希望等待到6月份作出（降息）决定。向市场发出清晰即将“降息”信号。此后，欧央行内部鹰鸽两派罕见就6月开启降息达成一致清晰表述，市场转而开始重点关注就6月降息后的路径猜测。副行长德金多斯(Luis de Guindos)表示应重点观察经济数据变化，支持6月降息25个基点，但拒绝给出后续清晰降息路径；首席经济学家连恩同样支持降息同时强调年内仍将维持限制性政策；也有鹰派人士表示应不能忽视美联储的决策影响，或应等候9月及此后再进一步考虑；而传统温和中坚力量法国央行行长则表示不应排除7月会再次降息可能。截至本周四，市场主流预期欧央行年内降息3次（分别于6、9和12月）。综上所述，欧央行本次会议应不出意外降息15个基点，而表述上则会相对中性谨慎，表示逐月依（通胀等）数据变动决策。由于市场预期充分，降息的利率决议并不会对市场形成明显冲击，关注点在本次会议对经济增长和通胀展望的调整，和相关决议措辞的细节表述。我们倾向认为，（包括本周五最新的5月通胀数据）决议出炉不会实质影响市场目前对年内降息3次预期判断。

周五美元指数亚洲盘口温和上行受限于日线MA60和布林中轨咬合区域盘整；欧市转为下行回撤至周四低位附近盘桓；美盘受放缓核心PCE物价环比和消费者支出交互影响，盘中回落逼近周内低位后反抽回稳，日线收呈更长下影阴线，再次下探年内通道下轨支撑继续获得支撑，但其催化反弹能量也呈现逐渐淡化、能量衰减迹象。上周美元指数周线收呈更长上影小阴线（周跌12个基点、跌幅0.11%，其中上影48个基点、下影30个基点），在5月中旬回探至周线布林中轨和MA120汇聚区域获得支撑后，连续3周位于上影的这一均线支撑区域上方拉锯，阶段反弹形态支撑完好继续有反弹回升意愿，但应注意持续在通道下轨边缘徘徊后的破位风险也在逐渐上升。美元指数5月月线收呈下影中阴（月跌168个基点、跌幅1.58%，其中上影17个基点、下影55个基点），4连阳后为年内首次月线收阴，在4月中阳突破月线布林中轨后，5月再次回踩这一支撑，呈现为一定的技术性积极演化意义，具备重新上行的动能。而近4个月维持于月线布林中轨的反复拉锯博弈，也不排除继续呈现胶着性质的拉锯。金价周五亚欧盘口位于前一波段见底2277以来的反弹阶段上行支撑线上方，4小时MA250附近窄幅震荡；美盘先扬后抑，上行受阻于日线布林中轨后折回破位，日线收呈上影中阴线，继周四后续创波段调整新低同时也创出收盘新低（跌破5月23日低点），月末最后2个交易日韧性拉锯中呈现为强化波段调整的发展迹象。上周金价周线收呈上影小阴线（周跌6.70美元、跌幅0.29%，其中上影29.62美元、下影6.58美元），周五中阴下行周线形态也相应逆转，在此前由创历史新高大幅回落的高位长阴压力下，周初韧性反抽受阻2277-2449美元最近上涨波段50%分位后反复拉锯后趋软连续第二周收阴，重新回到4-5月上旬的震荡拉锯中枢区域。惯性承压同时也应注意这一前期震荡区域的支撑效应。及4月后，5月金价月线再次收呈长上影中阳线（月涨41.16美元、涨幅1.80%，其中上影122.94美元、下影8.22美元），阳线实体落于4月上影范畴之内，有一定积极意义，其中在3月旗形突破历史多重顶后，最近3个月中均大幅上攻，月内迭创历史新高，充分凸显牛市强劲上攻特征；但4-5月在大幅拉升，尤其是在飙升再创新高同时伴生出强烈回修，形成的双针探顶形态，则意味着金价面临着潜在的深化调整风险的压力。展望6月，由于欧央行降息和美联储维持现状是极大概率事件，央行决策的比较优势将在月内正式展开，美元将通常意义的利好提振，但这一预期广受市场提前消化，应注意央行政策出炉对市场预期的后续变动。

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