重磅报告：CPI叠加美联储，本周市场恐迎“腥风血雨”！

2024-06-12

CPI与美联储携手来袭，这周三注定是个不眠夜。

对交易员而言，本周将是极为重磅的一周。周三20:30，美国将公布最新的CPI数据，数小时后美联储将公布六月利率决议。上周数据显示，美国5月份新增非农就业和薪资数据均超预期，市场对美联储降息的宽松押注遭到打压，焦点随后快速转向本周的通胀数据。

摩根大通警告称，周三当天市场将剧烈波动，CPI数据可能会被鲍威尔在记者会上的表态逆转。因此，市场严阵以待。

本报告将详细介绍本月CPI数据的关键看点，同时也附上了“新手友好”的CPI教程，涵盖数据解读、对交易员和各大金融资产的影响等内容。

内容摘要

本月CPI数据的关键看点是什么？

新手专区：什么是CPI？

对交易员而言，CPI为什么重要？

CPI对美元、黄金和美股的影响

CPI叠加美联储，市场将迎“腥风血雨”！

本次CPI将于6月12日周三晚上八点半发布，即FOMC利率决议的几小时前。无论数据表现如何，市场都预计该次会议上美联储的利率将保持不变，但这些数据可能有助于为2024年晚些时候的降息提供更多线索。

市场预期：CPI月率0.1%，核心CPI月率0.3%

目前市场预计5月份CPI通胀月率为相对较低的0.1%，为去年10月份以来的最小涨幅，很可能是因为五月份大部分时间油价下跌。

几位经济学家表示，根据Gasbuddy的数据，5月份美国无铅汽油平均价格下降了约18美分/加仑至3.61美元，这在很大程度上推动了预期的下降。如果这一预测成真，可能有助于缓解人们对通胀在从2022年6月触及的41年高点大幅回落后再次爆发的担忧，当时CPI同比上涨了9.1%。

排除食品和能源后，预计核心CPI月率将录得0.3%，不太令人乐观。这不一定会引起美联储的警惕，但也无法真正让其相信通胀能在短期内向2%迈进。之前的4月份CPI报告显示总体通胀和核心通胀月率均上涨0.3%。不过，高盛的预期更为乐观，认为核心CPI将录得0.25%，低于市场的共识。

另外，本次的整体CPI和核心CPI年率预期分别为3.4%和3.5%，后者较此前回落0.1个百分点。

关于CPI，另一个值得关注的关键因素是所谓的“基数效应”，即参考期（在本例中为12个月）对总体数据的影响。去年5月环比增长0.1%的数据将在本周后从年度计算中剔除，为总体CPI数据同比上升打开了大门。核心CPI的基数效应可能会产生相反的效果，0.4%的环比读数将被剔除。

美联储反应：核心CPI月率加速将引发担忧

分析师认为，如果5月份核心CPI通胀为0.3%，那么FOMC可能会在2024年至少降息一次，而目前预计会降息一到两次。然而，如果核心CPI月率再次加速至0.4%，这将引发一些担忧。根据CME FedWatch工具的数据，目前固定收益市场认为2024年不降息的可能性为20%，而且可能会上升。

同样，市场也欢迎整体CPI环比上升0.2%或以下。根据基本趋势，这可能会增加2024年两次或多次降息的猜测。尽管如此，美联储仍将对即将发布的全部经济数据做出反应。在美联储九月会议之前，还会有更多CPI报告，届时市场将更清晰地看到2024年首次降息的现实可能性。

BMO资本市场首席美国经济学家斯科特·安德森写道：“通胀降温的进展似乎已在第二季度恢复，使得美联储在今年晚些时候降息成为可能，但具体时间仍将‘取决于数据’。”然而，Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢泼德森根据JD Power的数据在评论中预测，包括二手车在内的一些关键核心商品价格可能会显着上涨。

双重事件叠加，市场波动加剧不可避免

关键是，无论数据是再次上涨还是下跌，交易员都在为周三双重宏观经济催化剂带来的更大波动做好准备。

CPI叠加美联储，本周市场波动率将飙升

花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，根据平价看跌期权和看涨期权的成本，期权市场押注标准普尔500指数当天将向任一方向波动1.25%。Kaiser表示，过去一年，CPI和美联储日涨幅的定价基本相似，平均为0.75%，因此两者叠加会使其成为一个更大的事件，并增加不确定性。他还认为，如果核心CPI环比在0.20%至0.25%之间，那么9月份的降息预期可能会大幅上升。

在外汇方面，彭博美元指数的一周波动性处于今年以来的最高水平，美元看涨期权的风险逆转溢价已升至超过0.4%，为一个月来的最高水平，部分原因是墨西哥比索的动荡。长期来看，市场情绪仍相对看跌美元，预计美联储未来将降息。对瑞士法郎和日元等收益率敏感的避险货币看涨期权的需求有所增加。

新手专区：什么是CPI

CPI作为一个通胀数据，主要用于衡量消费者支付的价格的每月变化，由美国劳工统计局（BLS）在每月第二个周三发布，其与非农数据、利率决议、GDP等重要性相当，是衡量美国经济表现的关键指标。

美联储借助CPI数据来判断通胀表现，并以此为依据做出货币政策决策。美联储的使命之一是物价稳定，也就是2%的通胀目标，如果通胀过低，美联储可能会制定扩张性货币政策（比如降息、购债QE等）来刺激经济；如果通胀过高，美联储可能会制定紧缩性货币政策（加息、缩表等）。

另外，基于CPI的生活成本调整会影响美国联邦向约7000万领取社会保障和补充保障收入（SSI）福利的美国人支付的款项，同时还适用于联邦养老金支付、学校午餐补贴和所得税等级。

BLS每月从约23000家零售和服务机构收集约80000个价格，CPI主要由这些主要类别（有时称为“篮子”）的价格波动决定：服装、教育和通讯、食品和饮料、住房、医疗保健、娱乐、交通以及其他未涵盖的广泛商品和服务。

值得注意的是，每个类别在计算时的权重并不相同，而是旨在代表美国每一美元的支出情况。例如，如果普通消费者将其收入的50%用于住房，那么CPI的一半将由房价的波动决定，而其他七类则占剩余的50%。

另外，在任何特定月份，食品和能源价格波动都会对CPI产生很大影响。因此，更重要的是要关注不包括食品和能源的CPI，通常称为核心CPI。在核心CPI中，波动较大且受到密切关注的组成部分是服装、烟草、机票和新车。大多数经济学家认为，核心CPI是衡量潜在通胀的最佳指标。

对交易员而言，CPI为什么重要？

无可否认，美国CPI数据是任何月份中最重磅事件之一，受到全球交易者的关注，并导致货币、股票、债券和大宗商品等金融资产价格的波动率高于平均水平。CPI数据可以提供交易机会以及潜在的更高回报，但也伴随着高风险。

CPI数据公布前的几个小时内可能会发生很多事情，因为交易者会预测不同的结果对金融市场的影响。随着数据临近，交易量通常会增加，交易者会根据自己的交易策略平仓或建仓。

一旦数据完全公布，预计市场将做出重大反应，这完全取决于数据的结果；如果CPI远高于或远低于共识预期，各大资产价格可能会迅速变化，并且在一段时间内仍会持续波动。

然而，值得注意的是，在市场极端波动的时刻，价格变动可能显得荒谬，这种现象有时会造成“锯齿状”交易条件。这种程度的完全不可预测性给交易者及其账户带来了风险，一些人选择完全避免在CPI等关键基本面新闻事件公布时做交易。

CPI对美元等外汇的影响

美联储的双重使命包括物价稳定和就业最大化。因此，外汇交易员将就业和通胀数据视为将决定美联储未来决定是否降低、提高或维持当前利率水平的关键参考指标。

外汇交易者认为，如果CPI和核心CPI数据超出市场预期，美元兑其他货币通常会上涨，因为美联储可能维持高利率、甚至可能继续加息。当通胀升至2.0%以上的目标时，美联储可能会选择加息以刺激储蓄，较高的利率可能会吸引外国投资，从而增加对美元的需求和美元的价值。然而，如果这些数据低于共识预期，美元相对于其他货币对将会下跌。

上周，在积极的就业数据的推动下，美元扭转了早前的疲软走势，飙升至105上方。进入CPI叠加美联储的本周，美元的复苏趋势仍然有增无减，美元兑其他主要货币保持积极势头。本周的经济数据，特别是CPI和美联储决定，对于确定美元近期走势并为美联储未来货币政策行动提供进一步线索至关重要。

分析师认为，如果风险偏好减弱，美元指数可能飙升至105.5、105.85甚至106.3的目标水平。从技术上讲，美元指数突破5月阻力位进一步强化了看涨理由。然而，如果出现回调，第一个值得关注的支撑位是104.9。另一方面，乐观的市场环境可能会导致美元需求下降。在这种情况下，有可能回落至主要支撑位104下方并跌至103.5区域。

在其他货币方面，欧元区降息未能提振欧元兑美元的汇率。欧洲议会选举以及法国总统马克龙提前举行选举的决定给市场带来了不确定性，进一步加剧了市场的压力。后续欧元兑美元的走势仍将继续受到美元的强力牵引。

CPI对黄金的影响

黄金通常被视为通胀对冲工具，可以保护投资者免受购买力损失的影响。在此背景下，黄金的名义价格经常根据CPI进行调整，以表明黄金的长期保值性。

不过，尽管从长期来看，黄金是一种通胀对冲工具（例如，从1895年到1999年，一百年来黄金的实际价值几乎没有变化），但其有效性在短期和中期内来说似乎有些争议。最好的例子是1980年至2001年时期，根据CPI调整后的金价下降了80%以上。如下图所示，从1980年到2001年，以黄金名义价格与CPI指数之比计算的黄金实际价格一直在下降。

1980-2001年黄金实际价格走势

尽管如此，对交易员来说，CPI数据对现货黄金和黄金期货行情带来的影响仍然是立竿见影的，这主要通过美联储利率前景和美元走势这一渠道实现。

当CPI数据高于市场预期时，市场押注美联储将进行加息或将高利率维持更久，美元闻声走高，以美元计价的黄金则会承压下跌。相反，当CPI数据低于市场预期时，市场押注美联储将进行降息或暂时不加息，美元闻声下跌，以美元计价的黄金则会有所上涨。

上周五公布的乐观美国非农就业数据引发了人们对美联储将在更长时间内维持高利率的猜测，并最终成为阻碍金价上涨的关键因素。“我怀疑美联储在强劲的就业报告之后束手无策，因为这可能无法让他们发出交易员迫切希望听到的9月份降息的信号。”城市指数高级分析师马特·辛普森表示，随着收益率和美元上涨，金价可能会再迎来一到两波下跌。

辛普森表示：“我们将在美联储利率决定前几个小时看到通胀数据，这意味着如果通胀加剧，我们可能会恐慌和波动性加剧。”

另外，据上周报道中国五月份黄金储备结束18连增，引发了一些担忧。然而，瑞银强调了国际货币基金组织（IMF）可能存在的漏报情况。他们重申之前的建议，即在2250-2300美元/盎司附近逢低买入黄金。瑞银承认，CPI意外上行可能会给金价带来下行压力。然而，他们认为强劲的就业市场数据可能并不能反映整体情况，毕竟失业率上升，而职位空缺与失业率比率下降。

央行黄金购买仍然是一个关键因素，波兰五月份增加了黄金储备。瑞银预计2024年总需求将达到950-1,000吨。鉴于持续的地缘政治紧张局势和即将到来的美国大选，瑞银将黄金视为有价值的投资组合对冲工具，建议为美元平衡投资组合配置约5%的资金。

CPI对美股的影响

摩根大通和花旗集团等华尔街最著名投行的交易部门都敦促投资者为本周股市震荡做好准备。其中，花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，投资者正在为美联储日股市波动做准备。他认为，这将是2023年3月以来最大规模的波动。

摩根大通交易团队则认为，如果核心CPI环比上涨0.4%，可能会引发所有风险资产的抛售，标准普尔500指数将下跌1.5%至2.5%，但认为这种情况发生的可能性只有5%；而如果核心CPI较上月上涨0.3%至0.35%（这是摩根大通交易部门认为最有可能出现的情况），则标准普尔500指数的表现可能在下跌0.75%至上涨0.75%这个区间内，具体取决于住房、汽车和医疗价格的回落幅度；而任何低于0.2%的因素都将被视为对股市有重大利好，从而引发标准普尔500指数上涨1.75%至2.50%。

作为一项关键经济数据，CPI如何影响美股的表现？主要是通过以下几种渠道：

1.通胀预期：

CPI数据提供了对通胀趋势的洞察。如果CPI稳步上升，则表明通胀加剧。这可能会让投资者感到紧张，因为高通胀会侵蚀投资的实际价值。作为回应，他们可能会调整投资组合以对冲通胀，从而影响股价。

2.利率：

CPI数据影响央行的利率决策。如果CPI飙升，央行可能会提高利率以抑制通胀。较高的利率可能会使公司的借贷成本更高，从而影响其盈利能力，从而影响股价。

3.消费者信心：

高CPI会削弱消费者的购买力。当人们感觉自己的钱不够多时，他们可能会减少开支。这可能会损害公司的收入，进而损害其股价。

4.行业表现：

并非所有行业对CPI数据的反应都相同。一些行业，如公用事业和医疗保健，可能被视为具有抗通胀能力，并且在高CPI通胀期间表现更好。其他领域，比如科技领域，可能对通胀担忧更为敏感。

5.货币价值：

CPI数据会影响货币价值，尤其是在外汇市场。强劲的消费者物价指数可能导致当地货币走强，这可能会影响跨国公司汇回利润时的收益。

因此，简而言之，CPI数据不仅仅是一堆数字，而是一堆数字。这是一股强大的力量，可以向各个方向影响股市。