7月1日黄金日评

现货金价周五开于2327.45美元，亚洲盘初日本市场开盘后，主管货币政策官员换将消息进一步刺激日元下行（美元兑日元动态升至161关口上方），美元指数盘口推升近30个基点，金价承压回荡于国内市场开盘后不久触及2319.04美元日内低位后低位徘徊。午后，随着美元指数退至106关口拉锯，金价收复失地回至开盘区域盘桓。欧洲时段，午后的趋势延续，金价震荡趋升盘中站稳2330美元关口。进入美盘，美初5月PCE物价环同比全面放缓（其中核心同比回至2.6%、核心环比0.1%）但均符合市场预期，美元指数动态回荡10个基点后多空窄幅拉锯震荡；金价小幅拉升5美元的于美股开盘前的震荡中触及2339.53元日内高位。美股稳定开盘阶段，金价从日高区域震荡回修，盘口回荡逾15美元后回稳，此后多空窄幅拉锯，终收于2326.32美元，小跌1.38美元，跌幅0.06%；白银收于29.129美元，日涨0.163美元，涨幅0.56%。

数据信息层面，今日数据焦点是美国6月ISM制造业PMI：

美5月ISM制造业指数为48.7，低于预期49.6和前值49.2；其中前瞻性新订单指数由49.1进一步大幅下跌至1年内新低的45.4；同步性生产指数由51.3继续下滑至50.2；物价支付指数则由22年6月以来新高的60.9回落至57.0；就业分项指数则由48.6回升至51.5，回到扩张区间。数据显示受限于借贷成本高、企业设备投资受限以及消费者支出疲软，美国制造业正在苦苦挣扎以寻求动力。同时，投入成本的上升并未有效缓解，继续对未来前景形成负面压力。展望6月前景，美联储6月中旬会议上连续第7次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出；美5月通胀全面放缓回落，其中核心环比回到美联储控制目标范畴；5月零售低位有限回升、前值下修，持续的通货膨胀、逐渐降温的就业市场和金融压力，消费者需求连续2个月表现疲软。据已揭晓的美国6月标准普尔全球制造业PMI初值51.7，高于预期51.0和前终值51.3，创3个月新高。另据目前掌握的有限地区联储6月制造业指数信息（芝加哥大幅上升、纽约和达拉斯低位回升、费城回落、里士满和堪萨斯大幅下降）来看，各地区联储制造业指数仍维持低位盘整格局。目前已掌握的有限前瞻指引讯息多空交织（标普全球制造业PMI继续温和回升，而地区联储数据低位相对稳定），整体中性。市场预期6月ISM制造业指数49.0，温和高于前值。我们认为当前预期相对合理，参考5月新订单指数的明显回落，实际数据或大概率位于前值附近窄幅波动。

日内其它值得关注的讯息如下：

07:30 日本6月东京CPI同比(%)             预期 2.3 前值 2.2   

15:55 德国6月SPGI制造业PMI终值 43.4 43.4   

16:00 欧元区6月SPGI制造业PMI终值 45.6 45.6  

20:00 德国6月CPI年率初值(%) 2.4 2.3  

      德国6月CPI月率初值(%) 0.4 0.2      

21:45 美国6月SPGI制造业PMI终值 51.7 51.7 

22:00 美国6月ISM制造业PMI 48.7 49

2日
02:00 欧洲央行行长拉加德在欧洲央行的中央银行论坛上发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为829.05吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持5.68吨（增幅为0.04%），当前持仓量为13606.15吨。

展望本周，国内香港市场周一假日、美国假日周四期货市场提前休市（其中周三美股提前休市、周四美股休市），应警惕周三大量经济数据密集出炉之际清淡市况中的意外波动可能：

新一轮月度重磅经济数据密集出炉，其中核心焦点是周五公布的美5月非农就业系列数据：

5月非农27.2万明显高于预期18万和下修后前值16.5万（修正前为17.5万，同时3月前值下修为31.0万）；失业率4.0%劣于预期和前值3.9%；薪资增速同比4.1%高于预期和前值3.9%，环比0.4%高于预期0.3%和前值0.2%。过去三个月非农均值为24.90万，温和高于下修后前一周期均值23.70万（修正前为24.20万），经最终调整后三个月非农均值在去年四季度连续三次降至2019年均值附近后，年内连续5次维持于23-27万水准，呈现为整体性优于这一疫情前高景气度范畴的积极发展势头。5月非农就业系列数据明显差异化发展、整体强势；非农明显回升超主流预期上限的25万+水准（同时温和下调4月前值、略意外仅温和下调3月前值），其中医疗保健、政府部门、休闲和酒店业（分别+6.8、+4.3和+4.2万）是主要增长因子，后二者则在4月颓势后快速恢复增长势头，更具积极因子的是专业、科学和技术服务业从年均值+1.9万增至+3.2万人；但失业率略意外回升至4.0%关口劣于前值，进入到一个敏感的节点区域；薪资增速环同比双双超预期回升，和4-5月通胀数据整体温和放缓的趋势出现偏离。数据显示，在连续维持5%以上高利率限制性利率水准压力下，美劳动力市场继续显现韧性维持整体高景气度范畴。但数据分化表现（包括和耶伦时代美联储更为看重JOLTS职位空缺近月明显下滑已非常接近疫情前的2019年水准）也令市场质疑声浪愈发高涨。其中摩根士丹利就坚持认为采信相对可靠的家庭调查报告的失业率上升是经济进一步放缓标志，采信企业和政府机构调查的非农数据有重要的失真现象，从而继续坚持美联储年内3次降息的预判。高盛分析师皮萨内利及彭博首席经济学家安娜·王也认为2023年美国非农数据与就业和工资的季度普查数据存有70万+的差异。机构开始警示美劳动力市场未来可能暴雷的风险日益增加。随后美联储6月会后的新闻发布会上，鲍威尔也罕见的表述到“有一种观点认为，就业水平可能有点夸大了”，本周，美联储理事库克也作出回应，表示“数据表明去年的就业增长被夸大了，今年可能仍然如此”。被广泛理解为美联储内部就劳动力市场潜在放缓风险提前释放某种讯息。与此同时，也有观点认为，临近新一轮大选关键博弈期，移民政策面临收紧压力，这或就业增长动能放缓，也将促使薪资维持相对高增速可能。展望6月非农前景，美联储6月中旬会议上连续第7次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平持续对资产支出及就业形成负面关联因子；统计周期内有部分高温暴雨气候但无持续大面积影响；目前披露的少数前瞻性数据中，6月非农纳入统计周期内当周周失业金首次申领人数四周均值由21.975万大幅升至23.600万，较前一周期增加1.625万人；同一周期续请失业救济人数四周均值由178.225万明显回升至181.575万，较前一周期增加3.350万人。
6月美国标准普尔全球综合PMI初值为54.6，高于预期53.5和前值54.5（其中服务业PMI初值由54.8升至55.1；制造业PMI初值由51.3升至3个月新高的51.7），创26个月新高。

综合分析，美联储6月决议中维持年内失业率中位数预期4%不变。对劳动力市场评估为已经回到疫情前的水平，处于相对紧张但不过热的状态；主要委员预计劳动力市场的强劲表现将继续，但就业市场正在降温。5月非农系列数据形成对美联储6月决议暗示年内仅有一次降息的强力支持。但如前多种质疑声浪，市场更加强化非农应落于2019年的水准的预判，并因数据不断延后人为制造乐观局面，不排除后续出现断崖式的调整概率也将逐渐增大的可能。由于美联储7月会议前，可供参考仅有本次6月数据，因此6月非农（包括随后的通胀）数据对目前市场预期（降息2次、首次降息将于9月开启）和美联储6月点阵图揭示年内大概率（在4季度）1次降息，以及后续美联储官员对此立场的延续维护的分歧走向有重要影响。目前市场预期6月非农明显回落至18.5万、失业率持平前值4.0%；薪资环同比均有温和回落。目前已知的有限前瞻讯息中性偏谨慎，在下周更多前瞻数据披露前，我们认为近月非农数据仍大概率继续位于2019年均值附近略上区域波动的基础未变，结合前述分析，5月非农或大概率位于15-20万区域，核心位于18万附近波动（3个月均值将在目前25万略下方呈现整体性的回落，并存前值下调的较大可能），数据预期中性，或不会出现明显修正调整，但实际数据则因统计口径等原因具有较大的不确定性摆动可能；统计周期内失业金首申续请双双明显回升，在5月失业率略意外回升后，持平前值预期相对合理同时不排除数据继续升至4.1%的可能；薪资因通胀缓和以及较高水准的基数，预期大概率将韧性有限放缓。数据若符合这一预期范畴，显示劳动市场放缓继续处于美联储及市场主流认知相对高景气度范畴之内。市场预期和美联储释放讯息的分歧将因此收窄（美联储年内降息预期温和回落但美联储官员立场或有温和修正）。投资者应注意失业率位于4%关口上方，并潜在上升可能对美国劳动市场，以及金融市场稳定性出现的忧虑情绪升温刺激。

本周重量级的数据还有分别于周一和周三公布的美国6月ISM制造业和非制造（服务）业PMI：

美6月ISM制造业指数分析请参见前述。

美5月ISM服务业指数为53.8，大幅高于预期51.0和前值49.4，快速重返扩张区间。其中商业活动指数由20年5月以来新低的50.9大幅回升至22年11月以来新高的61.2；新订单指数由22年底以来新低的52.2回升至54.1；物价支付指数则由59.2温和下降至相对高位的58.1；就业分项指数由45.9温和回升至47.1，连续4个月处于萎缩区间。ISM服务业调查委员会主席表示，整体业务正在增长，就业挑战依然存在，主要归因于填补职位和控制劳动力成本方面的困难。数据显示，商业活动指数明显增加至22年12月以来新高，同时新订单有限回升，同时就业分项指数仍缓慢回升仍处于萎缩区间，凸显不均衡的发展，我们对5月数据强劲回升存疑，这也符合大多数受访者对通货膨胀和当前高利率是改善商业环境面临的障碍认知。展望6月前景，统计周期内有部分高温、暴雨气候但无持续大面积影响；美联储6月中旬会议上连续第7次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出；美5月通胀全面放缓回落，其中核心环比回到美联储控制目标范畴；5月零售低位有限回升、前值下修，持续的通货膨胀、逐渐降温的就业市场和金融压力，消费者需求连续2个月表现疲软。据提前揭晓的6月美国标准普尔全球服务业PMI初值由12个月新高的54.8继续上升至55.1，创26个月新高。统计周期前的5月失业率继续回升至4.0%、6月预期持平于5月。目前市场预期5月ISM服务业指数52.8，较前值温和回落。当前有限的前瞻信息整体中性，参考新订单分项指数以及就业分项在前低值水准仅仅有限回升的差异化表现，我们倾向预期或不会明显调整，实际数据较大概率温和放缓，有略低于目前预期的可能。

本周其它值得关注的数据还有：周日国内6月制造业与服务业PMI；周一欧元区（德国）和美国6月SPGI制造业PMI终值、德国6月CPI初值、美国6月ISM制造业PMI；周二欧元区6月调和CPI初值、欧元区5月失业率、美国5月JOLTs职位空缺；周三欧元区、英国和美国6月SPGI服务业PMI终值，欧元区5月PPI物价指数，美国6月挑战者企业裁员人数，美国6月ADP就业人数，美国5月贸易帐，美国5月耐用品订单环比修正值，美周初请失业金人数，美国6月ISM非制造业PMI；周五欧元区5月零售销售、美国6月非农就业人口、失业率和薪资等。

央行层面，主要央行无利率决议，处于相对清淡周期；核心关注周四凌晨揭晓的美联储6月会议纪要：

美联储6月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；声明主要变动为表示近几个月，在实现这一通胀目标方面，取得了适度的进一步进展（5月为在实现美联储通胀目标2%方面，缺乏进一步的进展）；同时删除有关缩减量化紧缩计划的具体行动表述。声明重申劳动力市场就业仍强劲。强调坚定致力于让通胀率回落到2%目标，重申仍高度关注通胀风险，继续强调过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。随后的鲍威尔讲话表示随着过去一年劳动力市场紧张状况的缓解和通胀的下降，实现美联储的就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡。继续强调经济前景不确定性，通胀放缓程度还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心。同时强调过早或过度减少政策限制，以及过晚或过少地减少政策限制的危害，强调将仔细评估新数据、不断演变的前景以及风险平衡。在具体指标指引中，罕见明晰表示如果核心PCE处于2.6%或2.7%的水平，将是一个很好的位置。

同时维持今年GDP预期2.1%不变；维持年内失业率预期4.0%不变，温和上调2025年即期后失业率预期；上调年内（核心）PCE通胀预期由2.4%至2.6%，同时上调2025年（核心）PCE通胀预期。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.1%，较3月上次预期分别上调50个基点和20个基点，以及维持不变；预期更长时间周期利率为2.8%，较3月上调20个基点。在19名官员中，11人（占比58%）预期年内利率位于5%以上（其中7人预期5.0-5.25%，较上次增加5人；4人预期5.25-5.50%，较上次增加2人），其中占比37%官员预期年内不降息，预期年内1次降息官员占比21%；还有8人预期年内利率位于4.75-5.0%，较上次增加3人，意味着预期年内2次降息官员占比42%（其中无人预期年内利率低于4.75%，较上次减少9人）。美联储继续上调年内中性利率（更长时间周期利率预期）20个基点至2.8%，其中年内利率预期中位值大幅上调50个基点，暗示美联储预期年内降息由3月的3次调升至预期年内降息1次，出现明显鹰派转变，略超决议出炉前本周市场预期（同时明显超因放缓的5月CPI后市场调升的年内2次降息预期）。

鲍威尔讲话未明确降息时点，口风较3月会议基调鹰派转化，但和鹰派转化后5月会议并未作出实质变化，整体基调中性，符合在明显放缓5月CPI后市场主流预期。美联储决议和讲话阶段及其后，美联储年内降息预期温和下降至45个基点附近（9月首次降息预期温和降至60%附近），这预示在5月通胀放缓，零售等经济数据表现不佳，非农虽数值良好但和失业率回升至4%迥异表现引发更强质疑后，市场预期年内降息2次仍占上风，和美联储调整后的点阵图指引形成反差。主要投行中高盛调整年内降息预期为2次（首次降息为9月），持同样调整后观点的还有花旗；而瑞银反复横跳，其最新观点和高盛、花旗一致；摩根大通认为存9月降息可能，但仍维持11月首降年内2次降息观点；摩根士丹利则继续维持9月首降、年内3次降息的判断。

会后至今，美联储官员整体维持调整后点阵图指引路径发表整体偏鹰，并未对5月明显放缓的通胀数据作出超预期反馈，其中有即将离任的鹰派票委梅斯特、卡什卡里口风温和软化的表述，鸽派古尔斯比的警告政策过度紧缩的风险，也有理事鲍曼强调通胀存上行风险，预计年内不会降息的强硬观点；但以3号人物纽约联储主席威廉姆斯、理事库格勒、库克，票委巴尔金、戴利等主要力量均强调需要看多更多通胀放缓的数据，表示数月后谨慎降息是合适的观点。

综上所述，我们倾向6月会议纪要整体基调明显鹰派转化，但由于同期出炉的5月通胀明显放缓，美联储即时释放鹰派变化受经济数据最新变化后形成差异。美联储官员们也在会后对通胀放缓作出有限谨慎的反馈。相较无明显变化美联储纪要，市场更期待新一月度的劳动力市场和通胀数据的指引。由于纪要出炉时间在美国假日期间，预期不会对市场形成直接冲击；但应注意当前市场和美联储释放讯息的差异化，适逢新一轮经济数据密集出炉阶段，形成的明显变化带来的持续影响。同时应继续注意，欧美央行官员在新一月底经济数据出炉阶段的最新观点讲话。

周五美元指数亚洲早盘在周四美盘回稳基础上强化反弹止步于周三所创周内高点后位于106关口附近及上方拉锯；欧市，法国议会选举倒计时前夕，现任总统马克龙所在党派选举前景看淡情绪影响下，美元有限趋软回吐早盘全部涨幅后位于4小时布林中轨区域窄幅均势谨慎拉锯；美盘美联储看重的5月PCE物价放缓但符合预期为市场充分消化，美元指数延续窄幅盘整，日线收呈更长上影小阴线，维持阶段反弹形态同时（在周末不确定因素及新的一周系列重磅经济数据出炉前）也凸显，谨慎心态主导汇市波动。上周美元指数周线收呈更长下影阳十字星线（周微涨4个基点、涨幅0.04%，其中上影27个基点、下影48个基点），4周连阳维持震荡反弹趋势，保留冲击年内反弹高位势头；但连续下影尤其上周进入到年内反弹高位对应的106关口上方后多方再现踌躇，勉强维系涨势，隐含的技术修正情绪升温，潜在技术性回荡、多空拉锯波动率放大风险抬升。6月美元指数月线收呈更长下影中阳线（月涨124个基点、涨幅1.19%，其中上影27个基点、下影69个基点），其中月初惯性再探布林中轨后企稳强劲反弹，月内受货币政策比较优势盖过经济数据整体放缓影响，形成正面推动效应，上行逼近4-5月年内反弹高点，近3个月形成标准突破-回踩-确认（月线布林中轨）支撑的标准中继上行形态，新的月度有望寻求挑战年内乃至23年高点的可能，但于此同时也应密切关注新一月度系列经济数据走向，6月显现连续犹疑升势同样存改变趋势发展的变化可能。

金价周五亚洲盘口有限回软后稳定，欧市延续近期趋势主导震荡上行；美盘充分预期的偏利好数据影响有限，金价上行进逼日线MA60后回吐全部涨幅，日线收呈上影偏长小阴线，日内多空反复位于日线布林中轨和4小时MA60咬合区域拉锯，呈现偏均势博弈发展格局。上周金价周线收呈更长下影小阳线（周涨4.67美元、涨幅0.20%，其中上影13.21美元、下影26.89美元），在此前一周长上影阴线（周五长阴破位日线布林中轨）的回档压力下，金价周初韧性抵抗后惯性承压再度破位2300美元关口，至1604-1809-2072的3点定位趋势线后反弹回稳，近2周线形态形成复杂揉搓组合，位于4月中旬以来的高位震荡区间中枢下沿区域，维持强势均势震荡格局，但近4周线的低位回稳反弹整体趋向趋向弱化，牛市看涨情绪尤其是亚洲盘口主导推动力量受到抑制。6月金价月线收呈更长上影阴十字星线（月微跌0.63美元、跌幅0.03%，其中上影61.31美元、下影38.62美元），结束四连阳强势上攻，在4-5月连续大幅冲高回落收出长上影中阳勉强维系牛市进程后，6月金价月初惯性推升遭遇空方狙击并在中旬连续反弹后下旬再度遭遇这一狙击，但同样在前述支撑轨道月内2次韧性回稳。金价从此前的单边上行、至高位宽幅震荡维持推升，在过渡至6月月内整体维持高位均势胶着拉锯博弈走势。在1月动态测试，3月确认旗形突破的牛市上行后，技术性消化（累计365-375美元）阶段涨幅压力愈发明显。展望新的一周及7月，美元技术形态展望积极或继续令金市多方心存顾忌，欧美选情和中东地缘仍有市场忧虑情绪变动的可能，但投资者目光应更聚焦于系列重磅经济数据密集揭晓出炉引发的波动。我们提示，数据或难出现单一指向方向发展，投资者应留意潜在单一数据指向的过渡演绎发展风险。

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