美债收益率大幅飙升，市场开始定价“共和党大胜”

 07-02

分析认为，隔夜美债大跌是市场押注共和党大获全胜的直接反应，任何一党同时控制白宫和国会，这都意味着赤字继续扩大，不利美债。

特朗普胜选概率上升之际，美东时间7月1日周一，美债连续第二日大跌，美债收益率攀升至逾一周以来新高，长期国债领涨，10年期和30年期美债收益率均涨超8个基点，后者创6月3日以来新高。

美债收益率在美最高法院裁定特朗普享有重大起诉豁免权后大幅走高。

收益率曲线急剧走陡。

市场分析师普遍认为，这一现象是市场押注共和党大获全胜的直接反应。如果共和党在控制白宫的同时，还能成功拿下国会两院，政府财政赤字有可能会继续扩大。

华尔街的利率策略师们正在敦促客户为共和党大胜做准备，预计这可能导致通胀持续和长期国债收益率上升。Odeon Capital Group的利率交易和销售主管Stefan D'Annibale表示：

“市场正在逐步消化共和党胜利的可能性，预计利率波动将偏向收益率上升。”

美最高法院作出的最新裁决，也让胜利的天平开始倾向特朗普。

据环球时报报道，美国联邦最高法院7月1日以6比3的票数结果裁定，美国前总统特朗普可以因其总统任期即将结束时采取的一些行动而获得刑事起诉豁免权，但无权因以私人身份采取的行动而免于起诉。美最高法院将特朗普的豁免权案发回下级法院，要求其评估特朗普的哪些行为可以获得刑事起诉豁免权。特朗普称这一裁决是“重大胜利”。

在这一趋势下，摩根士丹利和巴克莱等大型金融机构也在为此调整策略。摩根士丹利指出，共和党胜利的前景增强了美债利率曲线陡化交易的吸引力。

至于债市走势的深层因素，State Street的高级全球宏观策略师Marvin Loh指出，债市走向的陡峭化还受到全球范围内政治因素的影响，尤其是民粹主义的发展。这些因素共同影响着全球债务需求。

特朗普连任可能性增加也影响着美元汇率预期

摩根大通的策略师们在6月28日的报告中表示，尽管美联储适度降息会削弱美元，但这不足以导致美元大幅走弱，有三大因素为美元提供进一步的支撑，预计美元在下半年预计将维持高位。

1）美国大选。摩根大通认为，美国选举风险可能导致市场对风险的偏好减弱，投资者可能更倾向于寻求避险资产，如美元。因此，在选举前后，美元可能会受到一定程度的正面支持。

而且，特朗普政府可能采取的更高关税措施和针对俄罗斯的政策举措也将支持美元走强。一方面，更高关税会提高美国的进口成本，减少对外国商品的需求，从而减少美国对外汇的需求。因此，关税政策有助于支持美元的汇率。另一方面，由于欧元区国家与俄罗斯的贸易和政治联系密切，针对俄罗斯的政策举措会地缘政治紧张局势加剧，可能会引发市场对欧元的担忧，最终可能对欧元产生负面影响。

2）美国国债收益率优势改善、美国经济增长表现良好，也将支撑美元汇率。

3）国际因素。当然美元的走势不仅受美国内部因素影响，还与国际因素相关。摩根大通进一步指出，只有在美国以外的地区出现增长加速时，美元才可能显著走低。此外，即使美国利率已经达到峰值，只要美联储与其他主要央行之间的政策分歧进一步加大，或者发生更多的波动性冲击，美元仍有可能继续升值。

此外，摩根大通估计，如果美国对所有进口商品实施普遍性的10%关税，美元的贸易加权汇率可能会上涨5%。尽管增长支持型财政政策在中期可能会带来赤字影响，但短期内这也有利于美元，这种政策可能会刺激经济活动和就业，从而提升市场对美国经济的信心。

高盛则分析认为，对于美股和美元而言，特朗普和共和党大获全胜最为有利。在美债方面，两党对峙更好，任何一方大胜都将对美债造成负面影响，因为两党都有扩大赤字的倾向。