7月3日黄金日评

金价周二开于2331.55美元后，亚洲盘口在美元指数温和但持续反抽回升压力下，金价早盘有限上行后回撤，围绕2330美元关口窄幅拉锯，走势平稳。欧洲时段，欧元区6月调和CPI同比有限放缓符合预期（其中核心CPI显韧性），美元指数先扬后抑，盘初一度延续亚洲盘口趋势收复106关口后高位震荡拉锯后回吐日内全部涨幅；而金价则趋弱震荡，盘中从2330美元关口出现一波下行于美市盘前探低触及2319.25美元日内低位。进入美盘，受美疲软劳动力市场数据预期影响，美元指数延续回修整理，金价对应快速低位反抽重新进逼2330美元关口；美股开盘阶段，美联储主席鲍威尔6月会议后首次公开讲话表示通胀方面取得进展、强调需要更多数据信息才有信心开始降息，未透露降息时点具体信息。讲话中性复述6月会议基调，但市场理解为未进一步鹰派表述，增加在夏季末（9月）降息的希望。讲话后，美债收益率下行，汇市金市趋势延续，金价继续上攻触及2336.59元日内高位。随即，美5月JOLTS职位空缺在大幅下降前值上温和回升优于市场谨慎预期，美元指数动态止跌回稳、一番拉锯震荡后凌晨阶段延续盘弱整理；金价则高位快速回荡，一度逼近2320美元关口，凌晨后受美元再度盘跌庇护，金价震荡反抽重新回到2330美元附近拉锯，终收于2329.16美元，小跌2.35美元，跌幅0.10%；白银收于29.517美元，日涨0.076美元，涨幅0.26%。

数据信息层面，今日美国假日前夕，股市和期市提前休市，预期清淡交投为主；同时因假日因素，，日内汇聚诸多欧美经济数据，其中核心焦点是美国6月ISM非制造（服务）业PMI：

美5月ISM服务业指数为53.8，大幅高于预期51.0和前值49.4，快速重返扩张区间。其中商业活动指数由20年5月以来新低的50.9大幅回升至22年11月以来新高的61.2；新订单指数由22年底以来新低的52.2回升至54.1；物价支付指数则由59.2温和下降至相对高位的58.1；就业分项指数由45.9温和回升至47.1，连续4个月处于萎缩区间。ISM服务业调查委员会主席表示，整体业务正在增长，就业挑战依然存在，主要归因于填补职位和控制劳动力成本方面的困难。数据显示，商业活动指数明显增加至22年12月以来新高，同时新订单有限回升，同时就业分项指数仍缓慢回升仍处于萎缩区间，凸显不均衡的发展，我们对5月数据强劲回升存疑，这也符合大多数受访者对通货膨胀和当前高利率是改善商业环境面临的障碍认知。展望6月前景，统计周期内有部分高温、暴雨气候但无持续大面积影响；美联储6月中旬会议上连续第7次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出；美5月通胀全面放缓回落，其中核心环比回到美联储控制目标范畴；5月零售低位有限回升、前值下修，持续的通货膨胀、逐渐降温的就业市场和金融压力，消费者需求连续2个月表现疲软。据提前揭晓的6月美国标准普尔全球服务业PMI初值由12个月新高的54.8继续上升至55.1，创26个月新高。统计周期前的5月失业率继续回升至4.0%、6月预期持平于5月。目前市场最新预期6月ISM服务业指数由52.8下调至52.5，较前值回落，符合此前推断。当前有限的前瞻信息整体中性，参考新订单分项指数以及就业分项在前低值水准仅仅有限回升的差异化表现，我们倾向实际数据或落于当前市场预期附近。

日内另一焦点是周四凌晨揭晓的美联储6月会议纪要：

美联储6月决议一致同意维持联邦基金利率的目标区间5.25-5.50%不变；声明主要变动为表示近几个月，在实现这一通胀目标方面，取得了适度的进一步进展（5月为在实现美联储通胀目标2%方面，缺乏进一步的进展）；同时删除有关缩减量化紧缩计划的具体行动表述。声明重申劳动力市场就业仍强劲。强调坚定致力于让通胀率回落到2%目标，重申仍高度关注通胀风险，继续强调过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋向更好的平衡。随后的鲍威尔讲话表示随着过去一年劳动力市场紧张状况的缓解和通胀的下降，实现美联储的就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡。继续强调经济前景不确定性，通胀放缓程度还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心。同时强调过早或过度减少政策限制，以及过晚或过少地减少政策限制的危害，强调将仔细评估新数据、不断演变的前景以及风险平衡。在具体指标指引中，罕见明晰表示如果核心PCE处于2.6%或2.7%的水平，将是一个很好的位置。

同时维持今年GDP预期2.1%不变；维持年内失业率预期4.0%不变，温和上调2025年即期后失业率预期；上调年内（核心）PCE通胀预期由2.4%至2.6%，同时上调2025年（核心）PCE通胀预期。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为5.1%、4.1%和3.1%，较3月上次预期分别上调50个基点和20个基点，以及维持不变；预期更长时间周期利率为2.8%，较3月上调20个基点。在19名官员中，11人（占比58%）预期年内利率位于5%以上（其中7人预期5.0-5.25%，较上次增加5人；4人预期5.25-5.50%，较上次增加2人），其中占比37%官员预期年内不降息，预期年内1次降息官员占比21%；还有8人预期年内利率位于4.75-5.0%，较上次增加3人，意味着预期年内2次降息官员占比42%（其中无人预期年内利率低于4.75%，较上次减少9人）。美联储继续上调年内中性利率（更长时间周期利率预期）20个基点至2.8%，其中年内利率预期中位值大幅上调50个基点，暗示美联储预期年内降息由3月的3次调升至预期年内降息1次，出现明显鹰派转变，略超决议出炉前本周市场预期（同时明显超因放缓的5月CPI后市场调升的年内2次降息预期）。

鲍威尔讲话未明确降息时点，口风较3月会议基调鹰派转化，但和鹰派转化后5月会议并未作出实质变化，整体基调中性，符合在明显放缓5月CPI后市场主流预期。美联储决议和讲话阶段及其后，美联储年内降息预期温和下降至45个基点附近（9月首次降息预期温和降至60%附近），这预示在5月通胀放缓，零售等经济数据表现不佳，非农虽数值良好但和失业率回升至4%迥异表现引发更强质疑后，市场预期年内降息2次仍占上风，和美联储调整后的点阵图指引形成反差。主要投行中高盛调整年内降息预期为2次（首次降息为9月），持同样调整后观点的还有花旗；而瑞银反复横跳，其最新观点和高盛、花旗一致；摩根大通认为存9月降息可能，但仍维持11月首降年内2次降息观点；摩根士丹利则继续维持9月首降、年内3次降息的判断。

会后至今，美联储官员整体维持调整后点阵图指引路径发表整体偏鹰，并未对5月明显放缓的通胀数据作出超预期反馈，其中有即将离任的鹰派票委梅斯特、卡什卡里口风温和软化的表述，鸽派古尔斯比的警告政策过度紧缩的风险，也有理事鲍曼强调通胀存上行风险，预计年内不会降息的强硬观点；但以3号人物纽约联储主席威廉姆斯、理事库格勒、库克，票委巴尔金、戴利等主要力量均强调需要看多更多通胀放缓的数据，表示数月后谨慎降息是合适的观点。隔夜鲍威尔讲话也支持这一立场。

综上所述，我们倾向6月会议纪要整体基调明显鹰派转化，但由于同期出炉的5月通胀明显放缓，美联储即时释放鹰派变化受经济数据最新变化后形成差异。美联储官员们也在会后对通胀放缓作出有限谨慎的反馈。相较无明显变化美联储纪要，市场更期待新一月度的劳动力市场和通胀数据的指引。由于纪要出炉时间在美国假日期间，预期不会对市场形成直接冲击；但应注意当前市场和美联储释放讯息的差异化，适逢新一轮经济数据密集出炉阶段，形成的明显变化带来的持续影响。

日内还有非农重要前瞻数据美ADP就业应予以留意，目前市场预期温和高于前值，继续位于2019年均值这一前高景气度下方，留意数据潜在意外变动的冲击可能。

日内其它值得关注的讯息如下：

16:00 欧元区6月服务业PMI终值              预期 52.6  前值 52.6

      欧元区6月综合PMI终值                预期 50.8  前值 50.8  

16:30 英国6月服务业PMI终值                预期 51.2  前值 51.2

17:00 欧元区5月PPI同比(%)                 预期 -4.1  前值 -5.7

      欧元区5月PPI环比(%)                 预期 -0.1  前值 -1 

20:15 美国6月ADP就业人数变动(万)          预期 15.8  前值 15.2

20:30 美国5月贸易帐(亿美元)               预期 -760  前值 -746 

20:30 美截至6月29日当周初请失业金人数(万) 预期 23.5  前值 23.3 

      美截至6月22日当周续请失业金人数(万)            前值 183.9   

21:45 美国6月标普全球服务业PMI终值        预期 52.3  前值 55.1   

      美国6月标普全球综合PMI终值              前值 54.6    

22:00 美国5月耐用品订单环比修正值(%)                 前值 0.1    

22:00 美国6月ISM非制造业PMI               预期 52.5  前值 53.8
 
19:00 美联储票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行的中央银行论坛上发表讲话

22:15 欧洲央行行长拉加德发表讲话

4日
02:00 美联储6月会议纪要 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二增持5.76吨（增幅为0.69%），当前持仓量为833.37吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二减持19.88吨（降幅为0.15%），当前持仓量为13586.77吨。

周二美元指数亚欧盘口延续周一美盘趋势震荡上行逼近106关口略上方的上周高点后折回重返4小时布林中轨区域盘桓，美盘鲍威尔讲话影响盖过数据有限利好，美元指数拉锯震荡后延续整理至4小时MA60附近，日线收呈上影近光头阴线，短期形态承压，有进一步回档寻求下方布林中轨、乃至日线MA60等均线支撑的意愿。波段见底103.97以来的进二退一震荡上行节奏面临冲击，但其反弹形态并未受实质影响，仍居于于近9个交易日震荡拉锯中枢区域略上区域，在连续周线下影4连阳并涨幅收窄后，技术性整理需求强化尤其是在本周重磅非农数据前夕市场心态相对谨慎的表现。金价周二亚欧盘口窄幅震荡有限趋软至周一低位略上方后回稳，美盘震荡上行在周一高点略下方遭遇数据打压回档，不改围绕日线布林中轨反复拉锯博弈的走势，日线收呈下影略长小阴线，连续3个交易日窄幅拉锯博弈，继周一后收盘继续站稳布林中轨上方，呈现为短期均线系统逐渐咬合状态，略有利于多方积极发展局面。但随着进入美国假日周期，短期胶着僵持的谨慎等候格局或需要强力外因（明显意外的数据）改变。

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