法国二轮选举爆大冷！“左翼”意外获胜，这对市场意味着什么？

07-08

分析认为，“悬浮议会”意味着一个政治上较为脆弱的政府，议会分歧严重意味着，在财政赤字高企的当下，任何政府都很难通过必要的削减预算计划。而左翼的主张最不受市场欢迎的，是取消养老金改革，提高最低工资等扩张性政策。

法国二轮选举意外爆冷，没有政党获绝对多数席位，出现了“悬浮议会”的局面，法国财政担忧上升，债市继续面临挑战。

据央视新闻报道，北京时间8日凌晨2时，法国第二轮投票结束，在极右翼候选人勒庞和现任总统马克龙这场对决中，左翼联盟“新人民阵线”意外赢得选举。

而在此前，勒庞领导的极右翼曾被看好赢得选举，但在二轮举中该联盟在预测中排名第三，次于马克龙的政党。

法国政坛“三分天下”局面将给财政政策制定和市场带来挑战。

分析认为，“悬浮议会”意味着一个政治上较为脆弱的政府，议会分歧严重意味着，在财政赤字高企的当下，任何政府都很难通过必要的削减预算计划。而左翼联盟主张大幅增加政府开支，提出取消养老金改革，提高最低工资等政策。

财政政策引发欧元下跌，目前欧元兑美元报1.08，下跌0.15%。法国债市也不容乐观，此前法国/德国国债收益率溢价扩大至2012 年以来最高，分析表示避免极右翼获胜所带来的任何安慰都将是暂时的。

“最坏也是最好”的结果

具体来看，左翼政党联盟“新人民阵线”获得约175至205个席位但未获得绝对多数席位，执政党复兴党及其中间派联盟紧随其后获得约150至175个席位，而极右翼政党国民联盟仅获得约115至150个席位。

由于没有政策获得绝对多数所需的289个席位，法国政坛未来几周可能会出现僵局。

一方面，“悬浮议会”加剧了政坛不确定性。Daiwa Capital Markets的分析师表示：

如果没有任何一个政党能够获得绝对多数，那么情况将不明朗。无论如何，法国政策制定前景的不确定性可能会持续很长时间。

另一方面，“悬浮议会”也阻止了极右翼的极端财政政策。贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding认为：

“悬浮议会”是马克龙首次宣布大选以来最有可能出现、且负面影响最小的情况。

但这仍然不是一个好结果，这意味着马克龙促增长改革的结束，任何政府都将很难取得多大成就，

AMP首席经济学家兼投资策略主管 Shane Oliver 表示：

悬浮议会对改革和削减赤字来说并不好，但这对市场来说可能是最不坏的结果，因为它将减少财政政策冲突的可能性，并阻止极端的财政扩张政策。

此前，市场对极右翼势力将掌权的担忧弥漫，法国市场一度股债双杀，但在过去一周里，由于民意调查显示国民联盟将无法获得绝对多数，交易员们减少了大部分损失，法国CAC 40指数上周收复了马克龙宣布大选后的约一半跌幅。

财政担忧上升，股债双杀继续？
但这一结果对市场的安慰可能只是暂时的，左翼政党领导下扩张性财政政策的风险依然很高。

法国盛宝银行销售交易主管Andrea Tueni 表示：

这是一个巨大的意外，对国民联盟来说是一个真正的打击，但这对市场来说未必是好事，左翼领先可能会引发担忧，他们的计划最不受市场欢迎。

左翼政党梅朗雄此前表示，新人民阵线政府将实施其计划，并且只执行计划，拒绝与马克龙的政党或任何形式的联合谈判。这将意味着经济政策的一些颠覆性变化，根据梅朗雄的承诺：

取消养老金改革；

提高最低工资；

90%的最高边际税率；

并冻结部分消费必需品的价格。

近几周法国/德国国债收益率溢价扩大至2012年以来最高，自马克龙宣布提前举行大选以来，法国基准10年期国债收益率已升至 3.3%以上，约为12个月高点。

独立战略公司总裁兼全球策略师David Roche周日在一份报告中表示：

左翼联盟获胜的迹象实际上可能比国民联盟政府的经济状况更糟糕，避免极右翼国民联盟彻底获胜所带来的任何安慰都将是短暂的，并建议做空法国政府债券。

在二轮投票前夕，花旗分析师警告称：

股市对法国大选可能过于乐观，僵局等更高概率的结果将意味着法国股市估值下跌5-20%。

结合我们的发现，法国股市在选举期间波动性往往高于其他国家，这可能是预期接下来会出现更多波动的原因。作为参考，法国股市10%的波动通常伴随着Stoxx 600指数整体8%的波动。