拉加德“废话连篇”？经济学家们更看重这两位官员

2024-07-15

想知道欧洲央行未来的政策路径，听这两位官员的话可能是最有价值的。

当经济学家们仔细研究欧洲央行最高级别领导人以寻找该央行未来的利率路径时，他们首先关注的不是行长拉加德。

在外媒的一项调查中，只有40%的受访者表示拉加德是他们追随的两名执委之一。大多数人更愿意听取负责市场的德国官员施纳贝尔和首席经济学家连恩的意见。

在欧元区的20个国家央行中，专家们最关注的是法国央行行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德加豪和荷兰央行行长诺特，有人认为他们可能是拉加德的继任者。来自欧盟最大经济体德国的央行行长内格尔排名第三。

至关重要的是，当利率制定管理委员会的26名成员如此频繁地发言，观点如此广泛时，知道谁最接近央行的“主线”至关重要。随着政策的转变，这一点变得更加关键：欧洲央行刚刚开始取消为应对通胀而进行的一系列加息，而对接下来会发生什么几乎没有提供什么信息。

民调显示，随着选举加剧风险，欧洲央行将放缓降息步伐。

拉加德曾任法国财政部长、国际货币基金组织（IMF）总裁，上任时没有任何央行工作经验。调查结果显示，她对自己的“人设”与前任不同。

她大多表现得像是促进内部达成共识的女主席，她的前任——德拉吉经常单方面决定央行的政策行动。

丹麦银行首席策略师Piet Haines Christiansen表示，“拉加德的讲话非常重要，但没有抓住转折点本身或信号的变化。在她的任期内，施纳贝尔和连恩一直在为货币政策立场提供强有力的分析论据。”

拉加德的做法在上个月的降息之后得到了体现，当时她拒绝详细说明未来措施的时间，但对记者开玩笑说，“我相信你会听到我的一些优秀同事的观点。”

自那以来，比利时央行行长温施、爱尔兰央行行长马克鲁夫和斯洛伐克央行行长卡齐米尔表示，欧洲央行今年可能会再次降低借贷成本，但进一步行动取决于通胀回落至2%。另一方面，希腊央行行长斯图纳拉斯想要再降息两次，葡萄牙央行行长森特诺想要再多降息几次。

经济学家最喜欢的诺特和内格尔则没有那么“直白”。前者只接受了市场对欧洲央行年内将进行一两次降息的押注，而后者强调，欧洲央行在最初的降息之后，利率不会快速下降。

Dekabank经济学家Kristian Toedtmann说，“诺特是我的首选，他显然属于鹰派阵营，但他的观点是合理的，他的评估是，即使再降息几次，货币政策仍将是限制性的，这是一个很好的例子。”

Toedtmann认为的第二名重要官员是内格尔，其次是维勒鲁瓦。

自2015年被任命以来，维勒鲁瓦一直在谨慎地调整立场，当时官员们经常在负利率和债券购买问题上发生严重冲突。

但最近，他以一反常规的鸽派观点令一些欧洲央行观察人士感到意外。在6月的会议之前，他坚称不应排除7月第二次降息的可能性，这是经济学家和市场已不再预期的。

与各国央行行长相比，欧洲央行执行董事会成员往往不那么公开他们的个人立场。但是，尽管连恩和施纳贝尔都没有提供利率的具体细节，但他们的言论仍然受到密切研究。

连恩倾向于将他的公开露面重点放在对欧元区经济健康状况的详细解释上，他经常使用一些学术语言，这让他的论点难以理解。

在他的监督下，欧洲央行预测低估了该地区通胀飙升的规模，这招致了批评。然后，他在很长一段时间内都声称，这种冲击是暂时的。

施纳贝尔经常为未来的挑战设定议程。她是第一个深入讨论欧洲央行可能如何在新常态下使用其资产负债表和控制利率，或者气候变化和绿色转型将如何影响通胀的人。

不过，她在对经济状况的解读上也是错误的，她将再次加息的选择保留到去年12月，因为一些同事怀疑欧洲央行是否已经走得太远，分析师和市场也在考虑首次降息。

对Toedtmann来说，连恩和施纳贝尔两人的观点其实是“对立”的。他说，“因此，将两者的观点进行对比是很有启发性的。”