8月12日黄金日评

金价周五开于2426.79美元，亚欧盘口窄幅震荡，其中亚市午后回修触及2416.79美元日内低位后回稳至2420美元关口；欧洲时段，盘初收复失地，盘中小幅惯性推升至2430美元关口后回档，维持横向整固。进入美盘，缺乏重要数据消息影响，美元指数盘初有限下行背景中，金价延续强劲周四反弹后趋势震荡趋升，于凌晨后触及2436.89美元日内高位。美期金收盘阶段，金价略作修正，维持温和涨势窄幅盘整，终收于2430.92美元，日涨3.36美元，涨幅0.14%；白银收于27.440美元，日跌0.102美元，跌幅0.37%。

数据信息层面，今日日本市场假日休市，日内无重要金市直接关联经济数据发布，市场关注重心逐渐将转移至美7月通胀数据的走向。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为846.91吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为14486.24吨。

展望本周，主要金融除日本市场周一休市外无假日，处于欧美传统夏季度假高峰期，以及政界集中休假阶段，市场交投活跃度较常下降同时，应注意清淡盘口出现异常波动放大风险：

数据层面，新一轮通胀、零售数据周，其中核心焦点是分别于周三、四公布的美国7月CPI物价和零售数据：

美国6月CPI物价同比3.0%，低于预期3.1%和前值3.3%；环比-0.1%，低于预期0.1%和前值0%（其中核心CPI物价同比3.3%，略低于预期和前值3.4%；核心环比0.1%，低于预期和前值0.2%）。6月PPI物价同比增长2.6%高于前值2.3%、环比0.2%高于前值0.1%；月末揭晓的6月PCE核心物价同比2.6%，持平于前值2.6%；核心环比0.2%，高于前值0.1%。数据显示，6月CPI再次全面超预期放缓，商品和服务通胀率同比双双放缓，其中能源价格同比1%环比-2%、二手车和卡车环比-1.5%；而核心通胀中住房环同比增速均放缓，其中同比5.16%创22年5月以来新低、环比0.2%，其中租金环比0.3%创21年8月以来新低。但6月PPI高于在上修后前值，连续2个月和放缓的CPI背离（其中服务成本环比0.6%和商品成本-0.5%），凸显未来通胀仍存反复隐忧，抗通胀之路并不平坦。数据公布阶段，美联储年内降息预期升至60个基点、9月降息预期升至90%上方，年内3次降息逐渐占据上风成为主流，而9月首次降息逐渐形成共识，并最终促使美联储在月底发出近月降息的鸽派暗示。展望7月前景，美联储6月中旬会议上连续第7次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续限制信贷和资本支出。滞后性质的美国5月房价环同比增速均继续放缓。7月路透CRB指数上旬震荡拉锯有限回落后，中下旬加速下跌，月线收呈近光头中阴线，月跌5.42%，重心明显下降；7月波罗的海干散货指数月初惯性加速推升后急转下行，中下旬延续下挫，月线收近光头中阴，月跌16.68%。7月ISM制造业和服务业物价支付分项指数在明显下降后，双双温和回升（其中制造业由年内低位的52.1回升至52.9，服务业由56.3回升至一年来均值的57）。周期内，薪资增速环同比持续放缓（6月同比由4.1%下降至3.9%、环比由0.4%降至0.3%；7月同比加速回落至3.6%、环比则降为0.2%）。同期主要经济体中，欧元区7月调和CPI同比初值2.6%高于前终值2.5%、环比则由0.2%继续回落至0%；前瞻性质的日本7月东京CPI同比由2.3%温和回落至2.2%；国内7月CPI同比由0.2%加速回升至0.5%。

综合分析，目前市场预期美7月CPI同比继续放缓至2.9%、环比明显回升至0.2%；核心同比温和回落至3.2%、环比则回升至0.2%，核心有望连续3个月回到美联储希望的控制目标范畴区域。有限的前瞻讯息多空交织，在连续3个月较预期出现更为明显的回落后，环比基数处于相对低值范畴：其中大宗商品价格在年内高位震荡韧性盘整后月中明显下落，有利后期CPI商品通胀的下降，但和近2个月PPI和CPI差异化的韧性反复相比，这一有利通胀下行因素时效性或有递延可能。滞后的住房环同比增速均有放缓、前瞻的7月新屋开工和营建数增加，显现整体温和放缓的趋势延续发展；薪资增速近2月呈现下行放缓通道，较通胀数据略有滞后但趋势维持一致性。在更多讯息出炉前，我们倾向认为，目前市场预期相对合理，（核心）环比较大概率出现明显回升，但力度较难准确估量；（核心）同比大概率落于目前市场预期范畴，其中同比有略高于预期的可能，核心同比或略低于预期的可能。数据若符合当前及潜在变化调整方向，显现通胀韧性处于缓慢的回落阶段。市场将大概率维持美联储年内3次，9月降息25个基点的预期（较本周一度激进强化的预期9月降息50个基点有一定的放缓）。由于在9月会议前，还有一份8月非农-通胀数据可供决策参考，若无明显市场意外黑天鹅事件出现，倾向美联储官员并不会轻易改变7月会议暗示的最早9月降息基调。但可以预期的是在7月通胀数据出炉后，为月末的杰克逊霍尔央行会议释放更为明晰的决策信号做铺垫，美联储官员们将继续递进方式暗示降息更为临近，不排除释放目前通胀已经不在构成降息的明显障碍的鸽派声音。

美6月零售环比0.0%，高于谨慎预期-0.3%和前值0.1%（其中核心零售0.8%，明显高于预期0.2%和前值0.1%）。数据显示，13个零售品类中有汽油、汽车和零部件和体育用品商店3个品类出现下降，其中在线非商店零售商是增长最强推动因子，汽油、汽车和零部件则是最大的下行因子，这也使得核心零售创23年初以来最大涨幅。数据表明，2季度消费支出虽有放缓，但仍维持韧性。在更宏观层面，据纽约联储近期发布的今年2季度家庭债务和信贷的报告，美国家庭债务规模增加1090亿美元至17.80万亿美元创纪录水平，信用卡和汽车债务拖欠比例也正攀升；于此同时，2季度消费龙头股财报趋势明显下滑且普遍不及预期证实消费疲软，消费动能和前景并不乐观。这提示放宽货币政策应被美联储纳入日程考量之中。展望7月前景，美联储6月中旬会议上连续第7次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间不变，高限制性利率水平继续对资产支出及就业形成负面关联因子，增加借贷消费成本；统计周期内大面积高温和飓风，但无明显超出常年同期异常持续影响；前瞻数据方面，6月个人收入环比由下修后+0.4%回落至+0.3%；7月失业率由4.1%意外明显升至4.3%劣于前值、薪资增速同比由下修后3.8%回落至3.6%、环比则由0.3%继续降温至0.2%；7月ISM非制造业由4年低位的48.8大幅回升至扩张区间的51.4，其中商业活动指数由20年5月新低的49.6回升至54.5（近4个月连续巨幅摆动）、就业分项指数同步回升至扩张区间上方，结束此前连续5个月萎缩；而7月标普全球服务业PMI终值则由55.3温和回落至55，其中7月终值较初值56有明显下修，继续和ISM数据呈现差异化走向。前瞻因子中多空交织，整体偏正面；目前市场预估7月零售环比0.3%（其中扣除汽车与汽油的核心零售为0.2%）一升一降较前继续出现差异性变化。结合前述相对不同的基数效应。我们倾向认为，数据预期符合前瞻数据指引、预期或不会明显调整（而核心零售预期相对谨慎，有一定程度调整上修的可能）。我们提示，考虑到非农和ISM服务业指数巨大的反差，二者必有其一较为反常，因此据此推演零售也可能出现较为明显的偏离可能，应重视实际数据和目前预期之间仍有出现明显偏离对市场的冲击风险。

其中下周其它值得关注的数据还有：周二英国6月三个月ILO就业人数变动、欧元区（德国）8月ZEW经济景气指数、美国7月PPI环比；周三英国7月通胀、欧元区二季度GDP初值、美国7月CPI；周四日本二季度GDP初值、国内7月规模以上工业和社消零售等系列宏观数据、英国二季度GDP初值、美国7月零售、美周初请失业金人数；周五英国7月零售、美国7月营建许可数和新屋开工数初值和美国8月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，主要央行中无利率决议，处于相对清淡周期。在月末杰克逊霍尔会议前，传统度假高峰影响下本周美联储官员的讲话频次也相对有限，但仍应值得投资者高度关注，尤其是需留意在目前市场仍相对脆弱的心态之际，最新通胀数据出炉前后对目前9月降息50个基点预期占据上风的变化。

周五美元指数亚欧盘口位于此前一周周线收盘位置附近窄幅拉锯，美盘温和回落受114.70-99.54阶段速阻线2/3线支撑稳定于103关口上方，日线收呈下影小阴线，结束周中的3连阳反弹，清淡交投有限回修，在周内有效缓和非农数据后的强下行压力后，美元指数缺乏方向，谨慎等候通胀数据的指引。上周美元指数周线收呈长下影阴十字星线（周跌6个基点、跌幅0.02%，其中上影32个基点、下影100个基点），其中周初惯性承压加速下行至99.54-107.33最近一年半低位震荡区间下方支撑线后韧性反弹，接近收复周一全部失地，呈现弱势企稳特征。新的一周，应注意对上周长下影的回档再次测试系列支撑博弈，尤其是周中CPI和零售数据相继出炉阶段，是验证美元能否有效企稳的试金石。

金价周五亚洲盘口小幅回修至日线布林中轨后企稳，欧市转升有限上行受制于4月阶段前高、7月下旬高点和2477-2364最近调整波段回升0.618黄金分位汇聚区域，美盘延续趋势重心温和抬升未能有效突破前述阻力区域，日线收呈下影略长小阳线，周末不确定风险因素前，金市交投谨慎，但呈现为标准的突破日线布林中轨后的回档测试支撑有效，偏向乐观发展。上周金价周线收呈长下影阴线（周跌12.46美元、跌幅0.51%，其中上影16.45美元、下影66.73美元），周初在7月弱势非农引发金融市场风险资产集体崩塌式下跌影响下，金价由历史周收盘高点急挫80美元临近周线布林中轨后受周内系列修复维稳性质（ISM服务业指数和周失业金申领人数）数据稳定市场信心后，金价同步韧性企稳，维持于历史高位区域（收创历史第二周收盘高点），近5周高位宽幅反复拉锯震荡，波动重心抬升，维持趋势性牛市发展路径。与此同时，我们提醒投资者注意，近两周国际金融市场的动荡中，金价并未第一时间呈现出通常的避险提振，后市仍应提防对金融市场高波动率风险，尤其是风险资产再次下行可能，对金市的牵制。

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