十五年来最大规模下修：美国至3月的过去一年就业人口初步下修81.8万

08-21

美国至3月的一年就业增速没有原来报告得强劲，可能影响美联储主席鲍威尔本周五在杰克逊霍尔全球央行年会讲话的基调，有人认为不排除他会暗示9月大幅降息50个基点。此前高盛预计，最高下修幅度可能达100万创纪录。

8月21日周三，在美联储7月FOMC会议纪要发布之前，美国劳工部的劳工统计局（BLS）公布了截至3月的过去一年非农就业初步修正数据。

数据显示，从2023年4月到2024年3月，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，令截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度变为1.3%。

华尔街见闻曾提到，如果就业人数下修超过50.1万，将是十五年来规模最大的下修调整。高盛也曾悲观预计，最高的下修幅度可能达到100万人创下历史纪录。

而据媒体总结，最新数据确实显示，截至3月之前一年的总就业人数修正值为-0.5%，是2009年以来的最大修正值。此前主流经济学家预计下修值会是50万人。

等于说，2023年4月至2024年3月的美国实际非农就业增长比最初报告的290万人低了将近30%，将在此期间平均每月新增约24.2万个净就业岗位，一下子改为了平均每月新增17.35万。

点评：美国至3月的一年就业增速没有原来报告得强劲，不排除鲍威尔暗示大幅降息
华尔街的共识是，这表明美国劳动力市场并不像想象的那么强劲，就业市场降温的时间可能更长或者持续更久，数据还有可能影响美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会讲话的基调。市场也会担心美联储的降息行动严重滞后，因为劳动力市场并没有之前数据体现的那么有韧性。

被称为“新美联储通讯社”的知名财经记者Nick Timiraos点评称，美国至3月的过去一年就业增速的确没有原来报告得那么强劲，将期内月均新增就业人数从24.6万调降了6.8万。

LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby便称，鲍威尔提到过美联储正在密切关注劳动力市场，寻找恶化迹象，并随时准备在必要时进行干预。如果修正报告显示新增就业岗位数量远低于月度非农报告中最初公布的数据，鲍威尔可能在周五重磅讲话上突显这一担忧。

还有分析师称，周二美债收益率全线跌超5个基点，对利率更敏感的两年期收益率跌幅相对更大且失守4%关口，令8月份迄今累计跌幅接近34个基点，说明“短债收益率反映出的美国经济形势，比风险资产或信用利差（反映出的）更为严峻”，不排除鲍威尔暗示9月降息50个基点。

而在最新的市场反应中：

2/10年期美债收益率冲高回落，收益率曲线在美国非农就业修订揭晓后趋平。10年期基债收益率刷新日低至接近3.78%，原定计划北京时间22:00发布修正值数据时刷新日高至3.8294%。两年期收益率刷新日低至3.9263%，22:00也曾拉升至4.0041%。2/10年期美债收益率利差涨超3.14个基点，刷新日高至-14.488个基点。

美股指数的走势是先短线冲高至日高，再显著回落至日低，标普500指数和纳指一度接近转跌，道指则直接转跌。在数据发布一小时后，美股指数基本重回了数据发布前的小幅上涨状态，但道指的涨势明显较盘初更弱。对经济周期更敏感的罗素2000小盘股则维持0.6%的涨幅领跑。

此外，中概指数涨幅扩大，在数据发布后一小时日内涨2.3%，显著跑赢美股大盘。

最大下调来自私营部门，专业与商业服务业降幅最深，政府部门和个别私营领域就业增长
具体来看上述年度基准的初步修正，大部分新增就业数的下调都来自私营部门，比最初预估的减少了81.9万人，而作为2023年4月至2024年3月一年内就业增长引擎的政府部门则净就业上修了1000人。

在私营部门中，年度就业下修幅度最大的是“专业与商业服务业”，比最初预估减少了35.8万人；其次是休闲和酒店业减少了15万人，制造业减少了11.5万人，贸易、运输和公用事业减少了10.4万人。其中在贸易类别中，零售贸易人数减少了12.9万。

此外，在为数不多年度招聘人数出现上修的领域中，私人教育和卫生服务的就业上修了8.7万人，运输和仓储上修了5.64万人，其他服务上修了2.1万人。

公开资料显示，美国劳工统计局根据《当前就业统计调查》来发布每月的非农就业数据，该调查涵盖了美国约三分之一的非农雇主。

但更全面的就业数据会延迟发布，包括《就业和工资季度普查》（QCEW），包括雇主必须向所在州提交用于失业救济的数据。这一数据集更为广泛，涵盖了绝大多数美国雇主。

为了将这些额外的就业数据纳入其中，以更准确地反映就业情况，美国劳工统计局会在每年秋季发布对非农就业基准的修订初值，然后在下一年2月发布的该年1月份非农就业中完成对2024年数据的实际修订。不过通常，修订初值与最终基准的修正值相当接近。

数据发布小插曲说明投资者高度关注美国劳动力市场，或开启股市和债市等资产的高波动期
桑坦德银行的分析师Stephen Stanley近期表示，对2023年4月至2024年3月非农就业总数的负面修正，“并不一定能告诉我们劳动力市场的现状”，而且就算被大幅下修，就业增长的均值依旧稳健，不可夸大周三修正值的影响，“并简单推断自3月以来的几个月也将遵循相同模式。”

今日也有分析称，毕竟即使经过修正，截至今年3月的过去一年新增就业岗位仍超过了200万。

RBC Capital Markets的经济学家Michael Reid称，修正可能会加剧人们对劳动力市场疲软的争论，“但我们仍然认为，劳动力市场走软是正常化进程的一部分，而不是恶化的迹象”：

“周三就业数据修正唯一会改变的是过去一年的就业增长速度，却不会改变我们所看到的消费速度、失业率或更广泛的GDP增长轨迹。美联储正在对数据采取整体检视方法，对降息仍持非常谨慎的态度。”

但不可否认的是，现在投资者就是过度关注美国劳动力市场数据。8月2日发布的美国7月非农就业不佳便直接导致欧美股市经历了类似“黑色星期一”的暴跌。随后美国的周度失业救济申请数据好于预期，又似乎突然缓解了人们对劳动力市场状况的担忧，美股大盘曾连续八日反弹。

因此，像今日这般对非农就业的大幅下修，还是可能重新引发人们对美国就业市场疲软过快的担忧，以及抬升对美联储在9月大幅降息50个基点必要性的讨论。有不少人猜测，周三的修正可能会改变预期，促使美联储官员重新评估降息的深度和广度，最初迹象或出现在鲍威尔讲话中。

事实上，周二交易员已重新加大对美联储降息押注，预计美联储年内会有总计100个基点的降息，本周之前则认为年内降息不足100个基点。FedWatch工具在数据发布后显示，9月降息50个基点的概率从一天前的29%小幅升至接近31%。

尽管对数据本身存在不同方向的解读，但华尔街似乎公认这份数据将开启股市和债市等资产的高波动期。

Sevens Report Research创始人Tom Essaye称，市场对软性劳动力市场数据非常敏感。从近期公布的多份数据及市场反应来看，虽然投资者可以忽略大多数令人失望的数据，但他们并没有忽略软性劳动力市场数据，如果此类修正值比预期更糟糕，那么股市就会受到压力。

今日还有一个小插曲，就是修正数据原定在美东时间上午10点发布，但推迟到快10点半才真正出炉。而在美国劳工部的官网更新前，社交平台上早早就传播了就业人数被下修81.8万的信息。

财经网站Forexlive援引消息称，有人说他亲自给美国劳工统计局打电话，他们在电话里告诉了他这个数字。尽管美国劳工统计局尚未在官网公布就通过电话告知这一数据的做法很让人怀疑，但该数据最终与官网的数据一致。