美联储进入“追赶”时刻！9月降息幅度或取决于这一数据

2024-08-26

2022年，美联储将重点转向对抗通胀，不得不迅速提高利率，以使货币政策赶上快速上涨的通胀。

两年后，美联储的重点再次发生变化，这次是保护就业市场，正如美联储主席鲍威尔上周五在美联储年度杰克逊霍尔会议上的讲话中所述，货币政策似乎再次需要追赶现状，尽管速度可能不会那么快，但方向相反。

鲍威尔暗示即将降息，完成了美联储从今年1月份开始的鸽派转变，当时美联储承认了新出现的就业市场风险，现在将应对这些风险作为首要任务。

一个悬而未决的问题的是：就业市场疲软和失业率上升是经济稳定增长、失业率上升风险很低的一种迹象，还是滑坡的开始？这种滑坡是否将加速？

答案将在即将发布的非农就业报告中公布，这将决定美联储必须将利率下调多少才能防止鲍威尔所说的“劳动力市场状况出现不受欢迎的进一步疲软”。

“我们不寻求也不希望劳动力市场状况进一步降温，”鲍威尔说，这些言论似乎意味着他将美国当前4.3%的失业率设定为他希望捍卫的水平，因为他承认“目前劳动力市场的状况不如新冠疫情之前那么紧张”。

美国经济是否处于悬崖边缘？

鲍威尔在2018年担任美联储主席时，美国的失业率为4.1%且正在下降，并在2019年降至3.5%的低点，不过这没有引发通胀担忧。鲍威尔表示，他希望在新冠疫情将经济推入螺旋式下降后能够重现这些状况。

如今，联邦基金利率为5.25%-5.50%，这被认为会限制经济增长，并危及就业岗位，远高于官员们对长期中性利率的2.8%的中位数估计。假设通胀继续朝着美联储2%的目标下降，就业市场的变化将决定官员们以多快的速度朝该中性水平迈进，以及他们是否需要进一步降低利率以恢复充分就业。

“经济确实正在降温，但我们是否降温到了稳定下来的程度……还是这只是一个在更大幅度降温之前的一个短暂停顿？”ADP研究机构首席经济学家Nela Richardson在会议间隙说。

Richardson以及许多美联储官员和与会者认为，经济仍然强劲，可能只是回归其潜在趋势，即从疫情带来的极端情况中“正常化”。但围绕就业的紧迫感已经加剧。

美联储与通胀的两年斗争使利率升至25年来的高点，而没有出现明显的就业市场负面影响。官员们将在9月17日至18日举行的下次会议上以与几周前截然不同的立场开始行动，他们准备降息并讨论就业市场只是放缓还是处于悬崖边。

美联储围绕风险的措辞今年开始稳步变化。1月，美联储政策声明称，官员们对通胀风险“高度关注”，并表示“实现其就业和通胀目标的风险正在变得更加平衡”。

6月表示，美联储表示，风险“已经变得更加平衡”，在7月表示风险“继续变得更加平衡”，并补充说他们现在“关注”就业市场和通胀。

鲍威尔的讲话完成了这一旅程，他说“美联储两个目标的风险平衡已经改变”，政策制定者将“尽一切努力支持强劲的劳动力市场”。

现在是美联储“追赶”的时候了

9月，官员们将更新利率预测，显示他们对未来降息速度的看法。就在6月，他们仍然担心通胀的粘性，预计失业率将稳定在4%，并预计今年仅降息一个百分点。

Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson一直预测就业市场将下滑，他称鲍威尔的语气相对于6月的前景“令人震惊”，认为这证明美联储担心“等待的时间太长”才做出转变。

与此同时，阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok担心，由于裁员率仍然很低，如果美联储降息过快，可能会继续引发通胀风险。

数据显示，美国7月非农就业人数仅为11.4万人，明显弱于疫情期间的平均水平，但与疫情之前被认为是与人口增长相匹配的合理速度一致。

另一个密切关注的指标，职位空缺与失业人数的比率——从疫情期间的历史高点2比1降至1.2比1，与疫情前的水平相当，这表明经济正在正常化。

鲍威尔上周五甚至在一定程度上淡化了4.3%的失业率，认为这是劳动力供给增加和招聘放缓的结果，而不是直接的失业。

他说，“有充分的理由认为，经济将在保持强劲的劳动力市场的同时，回归2%的通胀率。”

波士顿联储主席科林斯在接受采访时表示，她感觉到劳动力市场具有“总体韧性”，失业率可能即将趋于稳定。

“我所看到的是一些趋于平稳的迹象，”她说，“而不是‘突破’。”

不过，人们担心劳动力市场可能比表面上看起来更疲软，这些风险可能会在未来几个月内显现出来，迫使美联储加快或加大降息幅度，以捍卫其“最大限度就业”目标。

美联储理事库格勒是职业劳工经济学家，她在会议研究讨论中表示，职位空缺与失业人数比率的两面可能都被误读——每月职位空缺和劳动力流动调查报告中的职位空缺数量比实际少，而如果考虑到包括沮丧工人在内的其他失业衡量标准，失业人数就会更多。

她估计，职位与失业人数的比率实际上已降至1.1，已经接近平衡，甚至可能更低。她说：

“如果将其他失业指标也考虑在内，那么就业市场可能会呈现出截然不同的景象。