9月决议前最后一次非农，25还是50基点降息？就看下周了！

09-01

市场普遍预期8月非农会较7月回暖，但花旗认为几乎与7月一样疲软，这将证实劳动力需求出现真正减弱，或导致美联储在9月降息50个基点。 

下周市场将迎来8月非农数据，这将是9月美联储决议前最后一次重磅就业数据，或成为决定降息25还是50基点的关键。

随着通胀的放缓，美联储主席鲍威尔已发出信号，将在9月开启降息，并表示官员们“不寻求也不欢迎”劳动力市场进一步降温。7月非农就业增长低于预期，失业率创近三年来最高水平。

下周五，美国劳动部将发布8月非农数据，市场普遍预期，新增就业人数为16.5万人，较上月的11.4万显著回升，最近三个月的平均就业人数增幅将放缓至略高于15 万，为2021年初以来的最小增幅，而失业率可能从4.3%小幅下降至4.2%。

花旗较普遍预期悲观，花旗预计8月份增加了12.5万个工作岗位，失业率保持在4.3%，与7月大致相似。这将证实7月份较为疲软的数据不仅仅是由于临时因素，而是反映了劳动力需求的真正减弱，或导致美联储在9月降息50个基点。

对于8月的乐观预期，彭博经济学家Anna Wong认为：

非农就业人数可能会从7月份令人失望的数据中有所改善，但美国劳工统计局对2024年3月基准期的早期估计下调了81.8万，这可能让美联储官员不太愿意相信初值。

花旗预计8月非农依旧疲软，或导致美联储9月降息50基点

花旗预计，新增就业人数12.5万人，几乎与7月一样疲软：

我们看到了建筑业、政府部门、制造业和休闲/酒店业的就业下行风险。今年全年，住宅建筑总量一直在下降，与建筑业就业人数仍在上升的趋势背道而驰，我们认为这种差异不会持续太久。最近几个月，非住宅项目的建筑支出也停滞不前，过去几年财政政策举措的直接支出刺激已经达到顶峰。我们预计这将导致未来几个月政府部门的就业更加疲软。

我们还预计制造业的就业人数将显著减少1.5万人，部分反映了7月份夏季假期期间汽车制造业工资岗位的典型下降，而这可能不会在8月完全反弹。随着汽车需求的减弱，生产水平可能会降低。

最后，今年大部分时间里，对更自由支配的服务（如餐馆）的支出一直受到抑制，或导致休闲/酒店业的就业进一步疲软。

其次，失业率方面，花旗认为，失业率可能导致美联储更倾向于鸽派的风险：

如果失业率再次上升到4.4%或更高，即使新增就业增长强劲，我们认为美联储降息50个基点也几乎是板上钉钉的事，尤其是最近对新增就业进行了大量向下修正。

自3月以来，失业率每个月都在持续上升，这种方式通常会在经济衰退之前出现。我们预计8月份失业率将保持在4.3%不变，虽然不难看到它回落到4.2%，但在劳动力市场更快地减弱的情况下，失业率的进一步上升仍然是一个被低估的风险。

即使失业率略有下降，一个月的数据可能还不足以说服美联储官员。但如果失业率回落到4.2%或4.1%，新增就业可能就更加重要了。如果8月份的就业增长低于12.5万，那么更有可能的情况是进行更大幅度的降息。

此外，花旗强调，由于8月份的就业数据将在美联储9月FOMC会议静默期的前一天发布，8月份的数据将在很大程度上决定降息50个基点还是25个基点。