降息押注已与经济脱节？美联储可能会慢慢来

2024-09-18

美联储本周势将宣布开启其备受期待的宽松周期，然而，未来几个月的降息幅度可能低于市场预期。

一些主要投资者和分析师认为，由于经济的持续强劲，美联储本轮降息周期可能会使利率处于相对较高的水平，并表示只有在未来经济衰退的情况下，大幅降息才有意义。

专注于债券的太平洋投资管理公司（PIMCO）的前主管Mohamed El-Erian在一封电子邮件中表示：“我的感觉是，市场目前对美联储降息的预期超出了大多数美联储官员和经济学家的接受范围。”

围绕美联储本周降息50个基点还是25个基点的争议仍在继续，市场倾向于更大幅度的降息，这可能为一场动荡埋下伏笔。

除了宣布利率决定外，美联储还将更新对未来降息路径的预测。在6月份的最新预测中，美联储官员估计长期“中性”利率为2.8%。

投资者预计美联储到明年年底将降息约240个基点，相当于将联邦基金利率从目前的5.25%-5.5%区间降至近3%。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示，这样的降息速度将意味着经济衰退。

Slok在周二的一份报告中表示：“尽管调查显示市场普遍预期经济将软着陆，但利率市场却在定价全面衰退。”

由于预期利率下降，两年期美国国债收益率已从2024年4月的峰值下跌约140个基点，周二收报3.61%，这意味着债券市场预计未来两年的平均利率将达到这一水平。

“债市已经消化了从现在到明年的大量降息，这是一种非常激进的情况，”先锋集团美国公债和通胀保值债券（TIPS）主管John Madziyire表示，“要实现这一目标，我们需要看到经济大幅放缓的情景。”

贝莱德投资研究所全球首席投资策略师Wei Li认为，随着市场对持续的通胀压力进行定价，短期美国国债收益率会反弹。

“市场已经积极消化了美联储的一系列降息，这样的降息速度通常只有在应对经济衰退时才会出现，但最近的数据更多地表明经济放缓而不是衰退，”Li说，“我们认为美联储不会大幅降息，也不会快速降息。”

Columbia Threadneedle高级利率策略师Ed Al-Hussainy表示，健康的企业盈利和稳定的劳动力市场似乎并不能证明市场预期的大幅降税是合理的。

Hussainy认为，市场预期与经济健康状况正在脱节。他指出，“企业违约率非常低，盈利增长非常健康，这些都是与劳动力市场和整体增长有关的事情。”

投资者表示，较浅的降息周期将与上世纪90年代类似，当时在经济增长的情况下，由于就业市场强劲，通胀仍是美联储的担忧。

相比之下，在2007年和2008年更深的降息周期中，美联储积极降息以应对经济放缓和最终爆发的金融危机。

市场对美联储降息前景的重新定价并不一定会给投资者带来厄运。

期货市场在2024年初普遍预计美联储将在春季开始降息。尽管这些降息并未实现，但标普500指数在与人工智能相关的大型科技股的强劲带领下继续上涨。

摩根士丹利投资管理公司广泛市场固定收益联席主管Vishal Khanduja表示：“我们有相当高的信心......经济增长正在减速，反通胀趋势完好无损。”