美英德“倒挂”先后消失，债市“异动”是灾难预警？

09-25

长短期债券收益率曲线“倒挂”正在全球范围内解除。

随着全球主要央行步入宽松周期，英国国债于今年7月首次出现收益率曲线转正，美债收益率曲线在一个月后同样转正，德国国债和加拿大国债的收益率曲线倒挂现也相继结束。

Andromeda资本管理公司的首席投资官兼创始人Alberto Gallo表示：

“收益率曲线的陡峭化是一个全球现象，在美国可能更加明显。”

美联储以50基点的幅度开始降息周期，提振了对未来进一步降息的预期，对利率政策更敏感的短债收益率继续下行，推动收益率曲线走陡。

尽管美联储主席鲍威尔在上周的会后发布会上“放鹰”称，不应假设50个基点成为美联储降息的新步伐。但交易员对降息步伐的预期仍较为激进，互换市场预计年内仍有75基点的降息。

对于欧央行和英国央行，交易员们的预期则更加不确定，预计会有一到两次降息，交易员押注欧央行在10月降息25基点的可能性从上周的约25%提升到50%左右。

债市“异动”是灾难预警？

华尔街见闻此前提及，收益率曲线指标一直被视为是经济衰退的前瞻指标。

随着美国收益率曲线反转，是否意味着衰退风险已经消退，经济有望实现“软着陆”？

按照德意志银行策略师Jim Reid的说法，当前时点恰恰是风险集聚的时刻：

“经济衰退往往在收益率曲线从倒挂状态恢复过来时开始，事实上，过去的四次经济衰退都是如此。”

有观点指出，美联储首次降息的幅度达到50基点，反映出该行对经济增长的担忧；美国最新的商业活动数据和欧元区最新的制造业数据均显示出经济恶化迹象。

也有分析人士持不同观点。摩根大通的Bruce Kasman等人则指出，如果收益率曲线走陡部分是因为长债收益率上行，那么这表明 “美联储更有信心实现持续扩张”。

Capital Economics经济学家James Reilly认为：

“尽管在过去‘倒挂’往往先于经济衰退出现...但收益率的这种变化更多地反映了投资者的担忧，而不是新的经济衰退信号。我们怀疑这次不会出现衰退情况。”