现在的黄金到底是什么

【中国财经报】 2009-11-12   财经报版面>>>八版 崔春雨

继11月6日国际现货金价盘中突破1100美元/盎司整数关口后，11月9日亚洲盘中金价再次突破1100美元/盎司，一度摸高至1109美元/盎司，创下历史新高。目前黄金的本质是什么？黄金强势是否会延续？黄金到底能不能抵御通货膨胀？投资者该如何操作？带着这些大家关心的问题，记者采访了威尔鑫首席分析师杨易君。

问：在金本位退出历史舞台、布雷顿森林体系瓦解之后，目前黄金的本质是什么？

答：金本位被美元本位实质性替代后，黄金沦落为一般商品，但其具备商品与金融双重属性，仍是国家外汇储备中的重要组成部分。但近年全球对美元货币危机的担心日甚，使得黄金的金融属性日渐浓厚，其硬通货的历史属性再度被高度关注。

问：尽管人们心目中还存有黄金情节，但黄金现在已经沦为普通商品，失去了货币属性。因此，有人认为，回归金本位是痴人说梦，黄金没有长期投资价值，您如何认为？

答：目前的黄金是商品，但不是一般的普通商品，甚至目前黄金的金融属性远远强于商品属性，这主要从黄金日渐放大的投资需求（不是单纯的投机需求）可以看出。如果我们认为黄金的投资需求明显大于黄金的消费需求（工业与首饰消费），那么我们就会认为其金融属性强于商品属性。特别是金融危机后，黄金的投资需求明显放大，从黄金ETF的运行足迹也可以看出。

目前要让黄金再度回到金本位确实已经非常困难，全球的黄金容量难以应付全球化的金融流动及经济活动。但否认黄金的长期投资价值是错误的。目前国际金价以美元标的，只要对美元的信任危机如近年般继续延续，那么黄金必将延续其宏观牛市。从目前来看，美元长期贬值没有多大争议，故在美元宏观贬值期间的黄金牛市得以持续的肯定性非常高。

问：目前的黄金价格是如何确定的？黄金期货与实物黄金之间的关系如何？

答：影响黄金价格的因素非常多，由于黄金的金融属性已远远强于商品属性，故影响金价的主要线索应看为其标的的美元走势。此外，不同经济、金融时期也可能形成超越美元因素之外的其他重要因素，与美国有关的明显地缘政治因素有时也会出现凌驾于美元走势之上的金价影响因素。由于黄金的年新增矿产量大致恒定，故影响金价的重要因素是各种需求，与黄金的供应关系不大。因为黄金的需求存在非常大的弹性，而黄金的供应基本是刚性的。

黄金期货是黄金现货价格的未来预期，它们的运行方向一致。如果期货价格相对于现货价格溢价明显，这说明市场对后市金价走高存在较强预期。如果期货价格与现货价格持平，则说明市场对金价的未来走向不太确定。如果期货价格低于现货价格，则市场看淡黄金价格的后市走向。

问：有人认为，黄金作为最终保值物和应对通货膨胀的能力被大大夸大了。黄金已经无法支撑目前的世界贸易和经济发展，无法衡量社会财富，其货币价值已经大大削弱，黄金退出货币的历史舞台是自然而然的事情，对于黄金的需求自然也就大幅减少，黄金的价值、需求、价格是被人为地炒高了。随着世界经济的回暖，黄金价格飞涨的情况不会持续很长时间。您认同这一观点吗？

答：上述关于黄金已经无法支撑目前的世界贸易和经济发展的观点我是赞同的，但就此否定黄金保值避险功能则过于武断。在金本位被美元本位替代后，黄金在较长一段时间退出了货币历史舞台，但并非完全退出，它仍是国家储备的重要手段之一。黄金在人类几千年的文明历史长河中，绝大多数时间充当世界通用货币角色，伴随近年日甚的美元信任危机，让黄金重回历史舞台的呼吁有所加强。

对于未来，我依然看好宏观美元贬值下的黄金牛市，只要美元的宏观贬值历程进一步延续，那么已超出美元贬值速度的黄金牛市就会进一步延续。

问：作为普通投资者，是否应大量购入黄金？剔除短期黄金投资炒作外，黄金能否长期保值，帮助普通百姓应对通货膨胀呢？

答：普通投资者购买黄金的目的与国家储备一样，最重要的功能是储备些黄金“压箱底”以备不时之需。家庭“压箱底”的黄金储备规模不宜过大，我认为不宜超过家庭收入的10％，5％的比例可能较为合适。这部分“压箱底”的黄金你不用去追求它的收益，它的功能就是货币信用危机爆发情况下的保险。

但如果判断中长期黄金存在较好的投资前景，那么可以加大在黄金领域的投资比例，投资实物、纸黄金、黄金股票，甚至黄金衍生品皆可。需要提醒的是，既然是投资，就要追求在金价波动中获利，见好就收，这与“压箱底”储备黄金的目的不一样。