11月4日黄金日评

现货金价周五开于2742.05美元，亚洲早盘金价即时企稳于2745美元一线横向盘整。国内市场开市后不久，因美媒报道，称有消息伊朗将于美国大选前（本周末）发动对以色列大规模报复性打击。避险情绪抬升刺激金价美元同步上升，金价盘口震荡趋升逾10美元后尾盘小幅回修，守住2750美元关口。欧洲时段，缺乏重要信息影响，美元指数延续温和趋升走势转为压力，金市多空围绕2750美元关口反复拉锯，走势平淡。进入美盘，美初10月非农整体不及预期（非农大幅下滑至2020年新的的1.2万同时调降9-8月前值远低于谨慎预期，失业率略有上升整体持平和薪资增速保持稳定、基本符合预期）；随后10月ISM制造业指数略意外降至23年7月以来新低的46.5、不及预期。系列数据出炉后，美联储预期11月会议降息25个基点概率由95%抬升至99.8%，几乎完全定价。美元指数在非农数据出炉后急跌近40个基点，但市场整体评估数据不佳为季节性因素扰动影响，美元指数快速反抽近30个基点收窄跌幅；对应金价在此期间有限提振，盘口上扬近10美元逼近2760美元关口后拉锯震荡于美股开盘阶段触及2761.99美元日内高位。数据全部落地后，美元指数和美债收益率双双意外逆势上扬，金价则承压回档至2740美元关口一番博弈拉锯后在市场趋势压力下继续调整整理，于电子交易时段的低位盘整中触及2732.99美元日内低位，并收于2735.99美元，日跌7.80美元，跌幅0.28%，为10月9日以来首次日线2连跌；白银连续3天走软收于32.377美元，日跌0.278美元，跌幅0.85%。

数据信息层面，今日欧元区10月SPGI制造业PMI和9月耐用品订单终值预期和初值相近，对市场实际影响有限；重点留意美国大选前夕相关进展讯息对情绪面的影响。

日内其它值得关注的讯息如下：      

16:55 德国10月SPGI制造业PMI终值      预期 42.6 前值 42.6 

17:00 欧元区10月SPGI制造业PMI终值    预期 45.9 前值 45.9 

17:30 欧元区11月Sentix投资者信心指数        前值 -13.8  

23:00 美国9月耐用品订单环比修正值(%) 预期 -0.8 前值 -0.8
      
23:00 美国9月工厂订单环比(%)         预期 -0.5 前值 -0.2    
 
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持3.16吨（降幅为0.36%），当前持仓量为888.63吨 。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持17.02吨（降幅为0.11%），当前持仓量为14949.64吨。

展望本周，除日本市场周一假日休市外，其余主要金融市场无假日；美国和加拿大开始实施冬令时，美国金融市场的交易时间和经济数据的公布时间将较夏令时延后1个小时，美盘开盘时间由20：30推迟至21：30。美大选周二开始，周三凌晨至亚洲早盘陆续披露选举进程，预期正常情况下周三中午左右得出结果，应密切注意大选进程中的意外事件扰动风险。

数据层面，处于相对清淡周期，其中核心焦点是周二公布的美国10月ISM服务业（非制造业）PMI：

美9月ISM服务业指数为54.9，明显高于预期5.7和前值51.5。其中同步性商业活动指数由53.3大幅升至4月新高的59.9；前瞻性新订单指数由53.0升至59.4；物价支付指数则由57.3继续升至59.4，创8个月新高；就业分项指数由50.2则降至萎缩区间的48.1。数据显现美服务业稳健、处于高景气度范畴，但制造业PMI形成鲜明对比。财经金融博客Zerohedge指出，在2015年和2019年，制造业的低迷都随后导致服务业的低迷更为剧烈，制造业的低迷要提早几个月。展望10月前景，统计周期内有2场对东南部多州影响巨大的飓风（海伦妮9月下旬影响美国东南部多个州引发多人伤亡，米尔顿10月上旬登陆，重复影响东南部多州），还有波音公司和码头工人大规模（但短暂的）罢工影响；美联储9月中旬会议上由连续8次维持本轮加息周期峰值的5.25-5.50%区间降息50个基点至4.75-5.00%，高限制性利率水平有限改善，继续限制信贷和资本支出；美9月CPI同比温和有限放缓、环比持平前值较前回升（核心环同比继续显韧性，其中同比回升至3.3%略高于前值，环比稳定于0.3%继续高于美联储控制目标范畴）；9月零售低位0.1%超预期回升至0.4%（扣除汽车汽油的核心零售由0.2%明显回升至0.7%）。通胀回落程度明显放缓、核心通胀韧性反复回升，零售在8月夏季出游期后段回落后再次回升，继续显现活力。据已经揭晓的10月美国标准普尔全球服务业PMI初值由55.2温和升至55.3，维持连续23个月扩张。统计周期前的9月失业率继续回落至4.1%、10月预期稳定持平于前值，整体温和正面影响。目前市场预期10月ISM服务业指数53.3，较高景气度前值明显回落。当前有限的前瞻信息整体中性偏负面，我们认为，市场普遍预期飓风和罢工将对10月服务业PMI形成负面拖累，同时制造业持续的疲软也是一大潜在负面因子。我们倾向目前预期中性，目前预期应不会明显有偏离方向的调整，实际数据落于当前预期附近明显低于前值的概率较高。

其中本周其它值得关注的数据还有：周一欧元区（德国）10月制造业PMI终值、欧元区11月Sentix投资者信心指数、美国9月耐用品订单环比终值和工厂订单环比；周二英国10月服务业PMI终值、美国9月贸易帐、美国10月ISM非制造业PMI；周三欧元区10月服务业PMI终值、欧元区9月PPI、美国10月标普全球服务业PMI终值；周四欧元区9月零售销售、美周初请失业金人数；周五美国11月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，周内澳大利亚联储、英国央行和美联储先后公布最新利率决议。其中核心焦点是周五凌晨3点（由于美国大选当周揭晓，美联储利率决议推迟1日、并非在通常的周四凌晨）揭晓的美联储11月利率决议，目前主流预期降息25个基点，利率目标区间由4.75-5.00%下调至4.50-4.75%：

美联储9月决议以11：1比例决定降息50个基点（其中理事鲍曼支持降息25个基点），联邦基金利率的目标区间由5.25-5.50%降至4.75-5.0%；结束22年3月-23年7月间连续8次会议的按兵不动。声明主要变动为删除“对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降息”；修正“致力于让通胀回落到美联储的目标2%”为“坚定致力于支持充分就业以及让通胀回到2%这个目标”；修正对通胀评述由“过去一年通胀有所放缓，但仍有所高企。在达到通胀目标方面，取得了一些进一步进展。” 改为“通胀已经朝着委员会2%的目标取得进一步的进展，但仍有所高企”；修正劳动力市场表述由“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持低位”改为“就业增长已经放慢，失业率有所上升，但仍保持低位”；此前反复重申的“实现就业和通胀目标的风险继续趋向更好的平衡”，改为“实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。决议还强调在考虑新的利率调整方面，将仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险均衡。

同时温和调降今年GDP预期至2.0%；明显调升年内失业率预期至4.4%；下调今年PCE通胀预期至2.3%，下调核心PCE通胀预期至2.6%。点阵图显示，2024、2025年和2026利率预期中位值分别为4.4%（4.375%）、3.4%（3.375%）和2.9%（2.875%），较6月上次预期分别下调75个基点、75个基点和25个基点；预期更长时间周期利率为2.9%，较前次上调10个基点。在19名官员中，全部预期低于5%，其中有9人预期年内利率位于4.25-4.5%，有1人预期年内利率位于4.0-4.25%；有7人预期利率位于4.5-4.75%，仅有2人预期利率位于4.75-5.0%。意味着，19人中有10人（占比53%）认为年内还应至少降息50个基点，即11月和12月均应降息预期略占上风。点阵图变化幅度超市场最初预估，但在的鸽派强化降息50个基点后，后续变化仍符合市场预期。

随后的鲍威尔讲话表示就业市场明显降温、下行风险加重；通胀上行风险消退，抗击通胀尚未胜利。认为政策立场“重新校准”将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将继续推动通胀进一步下降，因为我们开始转向更中性的立场。同时安抚市场表示，美国经济形势依然稳健，没有迹象表明经济下滑的风险加剧。强调经济预测摘要中没有任何内容表明将急于完成降息，投资者不能据此假设降息50个基点就是未来新的节奏。重申将逐次会议依据经济数据做决定。

会后至今，理事沃勒、库格勒、库克，票委古尔斯比和博斯蒂克为代表的美联储委员们集中表述9月降息50基点合理性，普遍认为距离中性利率还有很大距离，为未来持续降息打开大门（其中前期鹰派委员卡什卡利明确表示支持年内还有50个基点降息）；而仅有投下反对降息50个基点理事鲍曼认为通胀上行风险依然存在投下反对票，认为应对进一步降息保持谨慎，同时鲍曼强调中性利率比疫情前高得多，以及通胀反复风险，暗示美联储未来降息空间将受控发展；支持9月降息50个基点，但暗示应未来应谨慎的还有票委巴尔金，穆萨勒姆等。美联储主席鲍威尔10月初公开演讲中重申9月决议点阵图调整后路径， 暗示将继续降息、强调对货币政策走向没有任何预设路线。这一阶段市场对美联储年内降息预期始终维持在70个基点附近（11月降息50个基点和25个基点预期相近，其中降息50个基点预期多数时间略占上风，但在鲍威尔讲话后降至40%附近）。随着9月非农-通胀-零售系列数据整体强势表现，美联储2、3号人物副主席杰斐逊、纽约联储主席威廉姆斯先后强调通胀和就业风险目前处于平衡状态、主张逐步降息至中性，助力通胀与就业双赢；并在随后获得重量级理事沃勒、票委古尔斯比、戴利和委员洛根、卡什卡利等官员支持；渐进和谨慎降息成为这一阶段美联储官员们陈述观点的核心关键词，美联储年内降息预期逐渐降至50个基点以内（约40个基点附近徘徊，暗示美联储年内还有1-2次25个基点降息；其中11月降息50个基点预期快速消退，降息25个基点预期升至90%上方盘桓，占据绝对上风（截至最新按兵不动的预期在周五非农数据后则几乎消散），其中仅有票委博斯蒂克明确强调对11月会议上按兵不动持开放态度，暗示支持年内仅再降息25个基点一次。与之对应的是，9月系列经济数据出炉后，摩根大通、花旗和美国银行及时修正其最初认为11月还将大幅降息50个基点的判断；高盛微调对明年季度降息的判断，认为在明年6月前将持续进行25个基点降息，和摩根士丹利保持一致。而曾对美联储9月激进降息50个基点作出重要市场预期导向指引（进入美联储9月会议静默期后25个基点和50个基点的降息预期仍存明显分歧争议）的美联储准官方发言人记者Nick Timiraos在强劲的9月非农数据后认为，数据可能关闭美联储11月降息50基点的大门，和市场随后预期走向一致。并在通胀数据出炉后评论到9月CPI喜忧参半，通胀降温之路继续坎坷；并在本周最新刊文强调大选后的新通胀隐患（表现对特朗普再次当选激化通胀的忧虑，暗示货币政策潜在的反复风险）。

综上所述，美联储本次会议极大概率将有序渐进降息25个基点，但还有今日非农数据和下周美国大选2件潜在黑天鹅事件的扰动可能：其中非农引发美联储作出暂停或提速降息的可能极低（参见前述非农分析），除非出现罕见异常强势超预期数据；而美国大选则有一定的不确定性，尤其是出现争执不决的悬浮局面，投资者应注意这时的关联方的表述（如9月会议前夕）引导。由于本次决议无会后经济展望和点阵图利率指引，市场将重点关注美联储和鲍威尔对此后美联储货币政策的描述上。我们倾向认为，美联储11月会议基调在9月鹰派激进降息50个基点基础上将温和鹰派转化，整体中性。大概率重申9月会议对通胀、劳动力市场，以及对美国经济的判断，也将继续重申将逐次会议依据经济数据做决定，如会后鲍威尔及多数委员暗示将有序渐进降息。鲍威尔讲话应不会和11月会议上及10月初有明显变化，暗示将继续降息、同时强调对（12月）货币政策走向没有任何预设路线。若符合这一判断，目前市场对12月继续降息25个基点（截至目前为70%附近）预期或有进一步提升的可能。若因大选意外，美联储及鲍威尔则肩负更多安抚金融市场稳定的职责，按部就班的政策延续仍是最佳选择，同时或大概率向市场传递当前美国经济稳定信心。

本周还需适度关注英国央行利率决议，由于本月中旬公布的9月CPI大幅放缓至1.7%近3年来首次低于央行目标，主流预期在8月首次降息（9月按兵不动）后，英国央行将再次降息25个基点，并大概率维持中性偏鸽派基调，暗示渐进有序降息。

周五美元指数即时于周四低位区域企稳盘初快速回稳至周线MA60区域，亚欧盘口震荡反弹至4小时MA60和布林中轨咬合区域后温和回档至106.51-100.14最近整理阶段回升0.618黄金分位整理；美盘在非农数据利空压力下，动态下探触及日线年线和上移的布林中轨支撑后快速反抽，并在盘中继续受到避险性的提振持续反抽越过此前一周收盘位至99.54-107.33宏观震荡区间0.618黄金分位，日线收呈下影近光头阳线，一举收复此前3连阴跌幅，呈现为标准的突破（日线年线后的)回踩确认支撑高位强势震荡形态。美元指数上周周线收呈更长下影十字星线（周无涨跌，其中上影33个基点、下影62个基点），周内继此前一周后继续承压于周线MA120，周初强势反复曾动态尝试突破后日线3连阴整理回档至周线MA60区域蓄势，后在利空数据压力下韧性（回探至日线均线系统获得支撑）反抽回稳。此前四周连续的强反弹攻势暂缓，随着欧美央行年内继明年一季度的降息预期相对均衡，或暗示美元或将进入到一个多空拉锯博弈的胶着阶段概率上升。

金价周五受媒体报道地缘热点事件提振避险情绪，亚洲盘口维持高涨热情即时企稳并反抽至4小时MA30和此前一周高点关前止步；欧洲时段，金价谨慎审视美元上行压力，多空位于2750美元一线盘桓；美盘非农和ISM制造业数据利好，但非农常态的利好并未持续显现，金市动态上行越过亚盘高点后，在美元显现韧性强势反复走势背景下，未能恢复短期盘口强势特征，重新回到周四显现盘口弱势格局，美盘中后段持续震荡下行逼近周四低点，日线收呈上影近光头阴线。阴线实体落于周四下影范畴之内，虽未直接破位，但持续强势推高后，数据利好下尽显疲态，尤其是在重要风险事件前夕，谨慎的技术性整理需求成为短期主要特征。金价上周周线收呈低开长上影十字星下跌线（周跌3.89美元、跌幅0.14%，其中上影46.20美元、下影9.93美元），其中在周初地缘热点事件兑现低开韧性低走后强势再起续创新高逼近2790美元关口，但月度交替之际，金价高位回修，高位“射击之星”形成看空压力。金价自8月上行结束6月以来的整理后低位上涨最大近520美元阶段强劲攻势，期间尚无持续有强度的充分整理周期。如今，上行趋势中出现强技术整理信号，对趋势投资者形成严峻考验。展望本周，美大选结果和美联储11月决议是核心影响事件，其中前者尤其是具体的结果披露进程（以及媒体报道的潜在地缘冲突激化形成共振可能），对汇市、金价均构成强不确定波动刺激因素，投资者应充分预估波动率放大风险，合理规划持仓。

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