暗流涌动，美联储内部分歧料将加剧！

2024-11-04

美联储预计将在下一次会议中同意降息25个基点，而关于未来利率路径的争论正在加剧。

表面上看，美联储似乎风平浪静，经济学家们预计美联储将就降息25个基点至4.5%-4.75%区间达成广泛共识。与决策一同发布的政策声明预计不会有太大变化。基本上，美联储认为货币政策已经很紧，并希望逐步降息。

不过，经济学家表示，在表面之下，关于未来利率走向将会有激烈的讨论和分歧。牛津经济研究院首席美国经济学家瑞安·斯威特说：“幕后有很多可以讨论的内容。”

Stifel金融公司的首席经济学家林赛·皮格扎认为，美联储的分歧比公众所意识到的要大得多。

皮格扎说，一组官员担心仍然高企的通胀，对快速降息持谨慎态度；另一组则更担心劳动力市场可能过于疲软，从而增加了进一步大幅降息的需求。

“几乎可以说，美联储在这个双重使命上出现了明显的两极分化，”皮格扎在采访中说。

更复杂的是，经济前景不明朗。某种程度上，美联储正处于一个未知领域。

TS Lombard全球宏观部门管理总监达里奥·佩金斯在给客户的一份报告中写道：“当前的情况真的很奇怪——美联储将利率提高至比预估的中性利率高200个基点，却未见经济衰退。”

因此，在本周会议上，美联储官员有许多需要讨论的问题。以下是围绕美联储的一些主要议题的简要概述。

最终降息目标

美联储官员希望逐步降息，但在何时停止或暂停降息方面没有达成一致意见。

尽管美联储希望将其基准利率调整到既不会刺激也不会削弱需求的“中性”水平，但美联储官员对中性利率是多少没有达成一致意见。他们每季度都会公布自己的估计，但这些估计的分布范围从略高于2.0%到接近4.0%不等。

斯威特说：“我认为关于这个中性利率的讨论非常活跃”，他指出，这个问题已经成为美联储官员几个月来的一个中心话题。

斯威特说：“他们不知道目的地在哪里，也不知道想要多快到达那里。”

一些华尔街经济学家甚至对中性利率的概念提出质疑，认为它只是一个估计值。Wrightson ICAP的首席经济学家路·克兰德尔说，公布中性利率“掩盖了更多信息”，因为它会根据经济情况不断变化。

选举的不确定性

当美联储官员开会时，他们可能会对下一任美国总统可能是谁有一个大致的概念。

虽然总统选举不会影响他们即将做出的决策，但下一届政府的税收、贸易和移民政策将在未来几年对经济产生重大影响。

BMO Capital Markets首席经济学家迈克尔·格雷戈里在给客户的一份报告中说，关税和其他政策可能对经济和通胀产生影响。

他说：“根据经济或通胀的影响，美联储可能需要相应地调整其政策立场。”

牛津经济研究院的斯威特认为，无论谁赢得白宫，总统的决策对经济的影响最早也要到2025年底或2026年初才会显现。

BNP Paribas的美国高级经济学家安德鲁·赫斯比说：“现在就让鲍威尔评论美国大选对货币政策的影响可能还为时过早。”

某种形式的前瞻性指引

美联储官员表示，在决定降息的速度和幅度时将依赖数据。

这导致市场更加密切地关注最近的数据，这一趋势贯穿全年。一些经济学家估计，美债市场的波动在重要数据发布或美联储决策的日子比其他日子大了一倍。股市的波动也大了三分之二。

国际货币基金组织最近表示，如果美联储明确沟通其政策路径不会因任何单一数据点而改变，那么波动性将会减少。

安永-博智隆首席经济学家格雷戈里•达科同意这一点，他认为美联储应该提出一个更具前瞻性的叙述。“依赖数据的时代已经过去，”达科说。尽管选举带来了不确定性，但美联储也应该预测接下来的三个月、六个月和十二个月的情况。