暗示不排除12月暂停？美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞

11-08

要点：

美联储降息25个基点，放缓步伐符合市场预期，不同于上次决策有一人反对，本次全体赞成。

会议声明删除“对通胀持续迈向2%更有信心”，引发猜测可能暗示对12月暂停降息持开放态度。

声明重申就业和通胀的风险大体均衡、坚定致力于支持充分就业。

声明新增评价劳动力市场状况已宽松，删除就业增长放慢说辞。

“新美联储通讯社”：特朗普当选引发市场热情并推高长期利率后，联储面对降息是否要放缓的新问题；若通胀进展停滞或金融市场热情引发通胀超出目标的担忧，联储可能对继续稳步降息持更多保留态度。

如市场所料，在备受关注的美国大选后，美联储放缓了降息的步伐，但决议声明的部分调整引起一些人猜测，是否在暗示不排除12月暂停降息的可能。

美东时间11月7日周四，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从4.75%至5.0%降至4.5%至4.75%，降幅25个基点，为9月上次会议决定降幅的一半。继9月四年来首次启动宽松周期后，这是美联储连续第二次会议决定降息，自2022年3月至去年7月累计加息525个基点后，两次合计降息75个基点。

不同于9月降息50个基点时有一人投反对票，本次降息决策得到全体12名FOMC投票委员的一致支持，包括9月主张更小幅25个基点降息的美联储理事鲍曼。

本次美联储降息的行动和幅度均符合市场预期。本周四稍早，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储本周降息25个基点概率约为99%。但在特朗普当选总统后，未来一年利率决策的难度增加。鉴于特朗普承诺的加征关税及减税政策将带来通胀上行压力，分析预计美联储可能更谨慎行事、放缓降息。

让一些观察人士意外的是，本次会后公布的决议声明虽然重申了美联储的就业和通胀双重目标面临风险大致均衡，但删除了对通胀回落到目标更有信心的相关说辞。一些观察者因此猜测，删除这种说法可能是暗示，美联储决策者对12月的下次会议暂停降息持开放态度，换言之，不排除12月暂时停手的可能。

重申就业和通胀的风险大体均衡、坚定致力于支持充分就业

本次声明大致沿用了9月18日公布的上次FOMC会议声明内容。最引人注目的调整是，本次删除了上次声明新增的FOMC“已经对通胀持续迈向2%更有信心”，保留了上次新增的后半句“实现就业和通胀目标的风险大体均衡。”

本次声明继续重申致力于让通胀回落到美联储的目标2%，还重申了上次新增的对就业目标更加关注内容，包括称FOMC“坚定致力于支持充分就业”、称FOMC“关注双重使命面临的两方面风险。”

新增劳动力市场状况已宽松 缩表仍不变

在评价经济时，本次声明的主要调整是，删除了上次声明所说的“就业增长已经放慢”，新增了对劳动力市场的评论，称劳动力市场的状况已经宽松。本次继续重申失业率有所上升，但仍保持低位。

对于通胀，本次声明重申通胀“仍有所（somewhat）高企”，称通胀取得进展，而不是上次所说的“进一步”进展。

在有关缩减量化紧缩（QT）的计划方面，本次声明依旧沿用此前声明的说辞，称FOMC将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）。也就是说，联储缩减资产负债表（缩表）的行动并未改变。

以下红字可见本次决议声明相比前次的删减和新增内容。

“新美联储通讯社”：特朗普当选后，联储面对降息是否要放缓的新问题

有“新美联储通讯社”之称的资深记者Nick Timiraos在社交媒体发帖评论称，本次美联储降息25个基点符合预期，且此次决策得到投票者一致支持，会议声明做的改动很小。

Timiraos更关注特朗普当选后经济形势变化对美联储决策的影响。本周稍早特朗普胜选后他就发文称，本周降息25个基点几无悬念，市场的关注焦点转向：在实现美国经济“软着陆”之前，美联储还需要降息多少次；若共和党拿下国会参众两院，12月联储可能修改“基本假设”。

本次美联储宣布降息后，Timiraos发布题为“美联储在大选重塑增长前景之际再次降息”的文章。文章指出，在特朗普当选引发市场热情并推高长期利率后，联储官员面临新的问题：什么可能导致降息步伐放缓。

文章写道：

“由于官员们对中性利率的水平没有太大把握，他们很可能会以未来几个月的经济表现为指导。如果通胀继续放缓，对劳动者的需求看起来疲软，官员们可能会得出结论，继续按照他们9月设想的路径降息是合理的。

如果通胀（下降的）进程停滞，或者金融市场热情高涨引发通胀可能超过（美联储）目标的担忧，官员们可能会对继续逐次会议稳步降息持更多的保留态度。”

本周特朗普胜选后，华尔街普遍削减对美联储降息的押注。野村的经济学家甚至将预期的明年降息次数从四次下调至一次。

德意志银行的首席美国经济学家Matthew Luzzetti评论称，特朗普胜选的结果推动美股创新高，同时提高了经济增长、通胀上升和劳动力市场改善的前景，增加了美联储12月放弃降息的可能性。他说：“从风险管理的角度来看，这可能为美联储跳过那次会议（行动）提供了强有力的理由。”