“美联储传声筒”：通胀保持坚挺，但不足以破坏美联储12月降息计划

2024-11-14

通胀继续在不均衡且崎岖的道路上走低。最新报告可能还不足以阻止美联储在12月份再次降息。但下次会议将掀起一场更大的辩论。

“美联储传声筒”、华尔街日报知名记者Nick Timiraos最新撰文如下

10月份的消费价格在上个月创下3年半以来最慢的增长速度后略有回升，这表明通胀继续在不均衡且崎岖的道路上走低。最新报告可能还不足以阻止美联储在12月份再次降息。但是，加上稳健的消费支出和稳定的招聘，通胀的走强可能会在官员们的下一次会议上掀起一场更大的辩论——讨论是否在明年年初放慢降息步伐。

美国劳工部周三发布报告称，10月份消费者物价同比上涨2.6%。这标志着与上个月相比有所回升，上个月的消费者价格指数上涨了2.4%。剔除食品和能源的核心价格上涨了3.3%。这两个结果都符合《华尔街日报》调查的经济学家的预期。

投资者一直在为通胀读数高于一致预期做准备，他们将周三的报告视为好消息。交易商们加大了对美联储官员将在12月份的下次会议上降息25个基点的押注，而不是按兵不动。

投资者对这份报告的积极反应，部分原因可能是对当选总统特朗普和美联储不会立即发生对抗感到欣慰。特朗普在第一任期内曾多次要求降低利率。经济学家认为，特朗普提出的一些政策，如提高关税，可能会推高通胀。

这是美国大选后的首份报告。拜登执政期间，美国人对通胀感到失望，现在的消费价格比他上任时高出约20%。世界各地的选民都因为高物价和高通胀惩罚过领导人和执政党。

尽管通胀已呈降温趋势，但特朗普上台时将正值经济的微妙时期，美联储的目标是降低利率，确保经济持续健康发展，同时不重燃通胀。

Evercore ISI的策略师周三指出：“通胀数据偏热，可能导致市场开始对特朗普的再通胀政策不太看好。”

总体通胀率上升的部分原因是与去年同期相比更加严峻。但也有一些项目的价格在上个月出现了大幅上涨。例如，二手车和卡车的价格经季节性调整后比上个月上涨了2.7%，而机票价格则上涨了3.2%。

尽管汽油价格有所下降，但能源价格与一个月前持平。这是因为汽油价格的下降被电力和天然气价格的上涨所抵消。经季节性调整后，总体价格10月环比增长0.2%。核心价格上涨0.3%。这些结果也符合预期。在通胀报告公布之前，期货市场暗示美联储在下个月的会议上降息的可能性约为60%。报告发布后，这一概率上升到了80%左右。

尽管一路上有一些颠簸，但通胀看起来仍处于降温趋势中。2023年10月，总体消费价格同比上涨3.2%。2022年6月，物价同比上涨了9.1%，这是自20世纪80年代初以来最严重的通胀。

此外，数据中仍存在一定程度的“追赶型通胀”。例如，汽车保险公司必须与各州监管机构就价格上涨进行谈判，因此其成本的跃升需要一段时间才能体现在价格中。

在上周的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔暗示，美联储已准备好应对比预期更强劲的读数或“颠簸”。但他认为，一些价格的残余粘性反映的是先前上涨的滞后效应，而不是新的价格压力来源。例如，在消费物价指数中，房租的涨幅继续保持历史高位，但新租约的房租涨幅一年多来一直很温和。

“这只是一个追赶问题。它并没有真正反映当前的通胀压力。它反映的是过去的通胀压力。显然，我们并不是在宣布胜利，但我们觉得，这与通胀在崎岖的道路上继续回落的说法是非常一致的。”鲍威尔说。

如果美联储官员继续在12月降息，那么焦点可能会转向促使他们明年放慢降息步伐的原因。几位官员周三表示，他们希望避免将利率降得过低，以免再次被迫逆转政策。

他们中的大多数人认为目前的短期利率水平具有限制性，这意味着如果不进一步降息，劳动力市场可能会进一步降温，甚至使经济面临衰退的风险。

官员们希望将利率调回到一个更加“中性”的水平，既不刺激经济增长，也不减缓经济增长，但他们不知道这个水平在哪里。在2008-09年金融危机之前，许多人认为中性利率可能在4%左右，但危机过后，经济复苏极其缓慢，经济学家和美联储官员认为中性利率可能接近2%。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆周三告诉记者，美联储可能会慢慢将利率下调至中性水平。他说：“经济的强势可能会为逐步放松政策提供空间，而不会急于找到中性利率的位置。”

达拉斯联储主席洛根在周三的一次讲话中表示，她预计将有必要进行更多的降息，但她也表示，有一些暗示表明，美联储可能已经接近近年来已经上升的中性利率。

她把美联储的工作比作船长，当船驶到岸边时，船长必须避免把水误认为泥浆。她说：“在这些不确定但可能很浅的水域，我认为最好谨慎行事。”