德意志银行：黄金暴跌背后，一个不得不令人正视的事实

2024-11-15

黄金的璀璨光芒在11月5日总统大选后迅速暗淡，遭遇几个月来最长的连续抛售，触及一年多来的最超卖水平，跌破50日移动均线，即将失守100日移动均线的关键支撑位。

事实上，自新冠疫情以来，黄金从未出现过如此大规模的7日跌幅。

金价也从未跌至远低于50日移动均线，且隔夜有效地触及了100日移动均线。这些是一些“轻度”支撑位。最大的支撑位位于200日移动均线处。

此外，如上所述，自去年9月至10月的暴跌以来，黄金从未出现过如此严重的超卖。相对强弱指数（RSI）处于32意味着非常短期的超卖，但超卖可以保持的时间比大多数人想象的要长。

现在，让我们切入每个人都关注的正题：金价大幅走低的背后原因是什么？

这里有几种解释，首先是与特朗普胜选有关的“买传闻卖事实”效应，这不仅可以从黄金对2016年特朗普赢得第一任期时的确切反应中看出，也可以从黄金与VIX的相关性方面看出，两者在特朗普大获全胜后都暴跌。

黄金也可能在追随印度股市最近的暴跌，后者正在转化为财富效应的减少，以及对黄金需求的缩减。

而在德意志银行外汇策略主管乔治·萨拉韦洛斯看来，金价下跌有三个原因。

1、市场并不担心美国的信用风险。如果市场开始担心美国过度的财政赤字、财政主导地位和美联储独立性的丧失，那么黄金将是第一个上涨的资产。当然，这也反映在迄今为止美国期限溢价和盈亏平衡通胀率非常温和的波动中。德意志银行认为，金价走势证实了其全年一直在提出的论点，即“美国短期内不会面临双重赤字货币危机的风险”。

2、各国央行对黄金储备的需求正在下降。这一点的理由很简单：特朗普的政策可能会削弱许多新兴市场货币。由此推及，许多央行现在需要动用美元储备，以保护本国外汇不受资本外流的影响，并防止货币过度贬值。诚然，亚洲各国央行一直在将其资产多样化，增持黄金，但它们现在不得不将更多的美元用于捍卫本国货币。

3、美元仍然是首选的避险货币。一些人一直认为，美元的吸引力正在结构性下降，关键原因是美国将制裁和贸易武器化。而德意志银行的观点恰恰相反，该行认为：虽然公共部门对美元资产的需求可能正在下降，但私营部门的需求一直在上升，而且更重要的是：政府受到美国制裁的风险越大，对美元的净需求就越大。因此，自美国大选获胜以来的全球市场走势不仅与美国风险资产需求上升（美股跑赢全球股票）一致，而且与避险需求（美元兑全球所有外汇和黄金上涨）一致。

德意志银行的结论是，虽然他对黄金的中期观点仍然看涨，但从他的角度来看，最近的价格走势清楚地表明了一件事：美元仍然是最重要的。