第一家放弃美联储12月降息预期的投行出现了！

2024-11-18

野村预计，美联储只会在明年再降息两次，然后将暂停降息至2026年3月。

野村证券不再预计美联储将在12月的政策会议上降息。这使其成为在特朗普赢得大选后第一个暗示美联储将暂停降息周期的全球券商。

野村证券现在预计，美联储只会在2025年3月和6月的会议上再降息两次，每次25个基点。该券商对美联储在明年之前的联邦基金利率预测保持在4.125%不变。

美联储这一基准隔夜利率目前在4.50%-4.75%区间，今年迄今已经下调了75个基点。

与此同时，包括高盛和摩根大通在内的其他全球券商仍预计，美联储下个月将降息25个基点。

野村证券认为，在经济持续增长和通胀可能进一步上升的情况下，政策制定者最近发表了鹰派言论，这进一步表明美联储并不急于降息，因此美联储将于下个月暂停紧缩周期。

此前，随着特朗普赢得总统大选引发重大政治转变，美联储对降息越来越犹豫。

由于候任总统可能推动减税、提高关税和打击移民等政策，华尔街正试图消化未来一年通胀压力可能加剧的预期。

“我们目前预计征收关税将在明年夏季之前推高实际通胀，并且风险偏向于美联储更早和更长时间的暂停降息，”野村证券在上周五的一份报告中表示。

上周的数据显示，截至10月，美国消费者价格（CPI）同比上涨2.6%，高于美联储2%的目标，但符合经济学家的预期。

根据芝商所的FedWatch工具，交易员现在认为美联储在12月暂停降息的可能性为34.7%。

野村证券预计，在明年6月可能降息后，美联储将长期暂停降息，直至2026年3月。

中金：美联储降息或将进入“慢车道”

肖捷文 张文朗 中金点睛 2024年11月18日

美联储主席鲍威尔在11月4日讲话中表示，当前美国经济表现良好，未传递出急于降息的信号。这一立场引发投资者的广泛关注并被解读为偏鹰派。此后，市场加大了对美联储将在12月会议上维持利率不变的押注，预计该可能性为38%，而一个月前为14%。鲍威尔的发言也推动美元连续七周上涨，10年期美债收益率触及4.5%，美股从高位回落。

鲍威尔到底说了什么？首先，他指出“美国经济未传递出任何需要急于（in a hurry）降低利率的信号，较好的经济状况使我们能够谨慎地做出决策[1]”，他还提到，中性利率水平存在的不确定性，“随着央行接近合理的中性水平区间，我们可能需要放慢我们的步伐，以增加我们做出正确决策的机会。”

我们认为鲍威尔希望向市场传递一个信号，那就是在经济强劲的背景下，美联储有意放缓降息。鲍威尔已经在11月美联储FOMC会议后表达了观点，此时释放更加鹰派的信号源于几方面的边际变化。其一，最新公布的10月份CPI与PPI通胀数据没有进一步下行，表明通胀虽仍在放缓的道路上，但道路曲折。其二，11月以来公布的初请失业金数据持续向好，指向此前非农疲软主要因为飓风与罢工影响，劳动力市场整体仍然稳健。其三，最新公布的10月零售销售月环比上涨0.4%，略超过市场0.3%的预期，另外9月该数据涨幅由此前的0.4%大幅上修至0.8%，表明消费需求仍然强劲。综合考虑这些因素，我们认为鲍威尔希望传递美联储有必要考虑放缓降息步伐的信号。

尽管离下一次美联储会议还有数周，但我们认为鲍威尔的言论提供了一定前瞻指引，即决策者已开始考虑下调点阵图。在通胀下行路径不确定性增加，就业趋于稳定，经济数据持续向好的背景之下，美联储相较于9月议息会议时，对于经济可以成功避免衰退的信心或得到了进一步的增强，因此决策者不愿“操之过急”，而是希望降低步速接近终点利率。考虑到12月议息会议上会公布新的点阵图中，我们认为鲍威尔此时的发声更多是为市场“打个预防针”，提前铺垫明年美联储不一定继续每次会议都会降息，终点利率水平也可能不像9月时判断的那么低。我们预测新的点阵图显示的2025年降息次数将从此前的4次削减为2次，对应终点利率3.75%-4.0%，这将与我们年度展望报告对降息幅度的判断一致《海外宏观2025年展望：从软着陆到新均衡》。

节奏方面，美联储降息也将进入“慢车道”。我们此前的判断是，今年12月降息25个基点，2025年第一、二季度分别各降息25个基点，然后停止降息。我们维持这一判断，即进入2025年后降息步伐将放缓。为什么还要继续降息？首先因为目前尚未看到通胀反弹迹象。根据10月份CPI报告，通胀没有进一步下行主要因为二手车价格反弹，同时房租价格保持了粘性。前者更像是短期波动，因为前瞻指标Manheim二手车指数显示最新交易价格再度转向回落。后者的粘性在我们的预期之中，我们在此前报告中认为未来数月的房租通胀可能会保持在0.3%-0.4%的水平。此外，美联储最为关注的指标之一——非房租核心服务价格（supercore）——环比增速回落至0.3%，显示主要服务价格也较为温和。我们认为这些数据并未改变美国通胀放缓的轨迹，而特朗普的关税和减税政策何时落地还有很大不确定性，美联储不会基于预期而就此放弃降息计划（请参考报告《大选结果不影响美联储降息》）。

其次，近期的“特朗普交易”呈现强美元、高利率、弱大宗的特征，反而可能有利抑制通胀。自美国总统大选落幕以来，市场密集交易特朗普上任后的潜在政策的影响，其中最为明显的美元汇率走强和美债收益率上升。但本币汇率升值有利缓解输入性通胀，而利率走高则有助于抑制需求，防止经济过热。此外，市场担心特朗普的加征关税将阻碍全球经济复苏，这会抑制大宗商品需求，令其价格承压。过去几周原油、铜等大宗价格都出现了不同程度的下跌，这些也都有助于降低短期通胀风险。

综上，我们维持此前判断，美联储仍将继续降息，但降息节奏会放缓，从每次会议降息逐步过渡到每个季度降息一次，直到政策利率下调至3.75%至4%之间。这一水平比疫情前的中性利率高出约150个基点，这表明美国利率仍将在较长时间内保持高位（high for longer），低利率不是这个时代的底色。

华尔街投行共识：美联储2025年放缓降息

 2024-11-17

多家机构已经开始削减对美联储降息前景的押注。

美国大选结果出炉之后，全球资产表现出现显著波动。短期内，美债收益率和美元指数走高，黄金和原油价格波动。长期来看，市场将更多地关注美国经济的基本面，以及美联储的货币政策。

展望美联储明年的政策路径，大多数投行认为，美联储将继续维持当前的渐进式政策路径，逐步调整利率以应对经济变化。具体来说，投行预计美联储或在2025年放缓降息步伐，甚至可能在某些情况下暂停降息。

据11月16日最新消息，里士满联储主席巴尔金在当地时间11月15日接受采访时表示，他预计通胀将继续降温至2025年，并暗示美联储可能决定放缓降息步伐。

多家机构已经开始削减对美联储降息前景的押注。

巴克莱：预测美联储将在2025年降息2次，此前预估为3次

巴克莱经济学家在报告中称，考虑到特朗普政府上台后，将提高移民限制收紧和进口关税提高的可能性，而这些政策可能会刺激美国通胀，改变美联储的货币政策路线。

巴克莱美国首席经济学家Marc Giannoni领导的团队上调对明年美国通胀的预测，并降低了对GDP的预期。他们预测，美联储在2025年的降息次数将从之前预测的3次降为2次，每次25个基点。

巴克莱银行外汇及新兴市场宏观策略师张蒙指出，美联储降息节奏放缓，或将给亚洲货币带来较大压力，尤其是对于依赖美联储政策指引的亚洲国家/地区央行。即使美联储已经开始降息，由于美元的强势影响，亚洲货币仍然面临贬值压力。这些国家/地区的央行可能不得不推迟降息计划，从而在未来的某个时间点需要进行更大规模的降息来应对经济形势。

高盛集团：可能希望采取更谨慎的行动

高盛集团由Jan Hatzius领导的经济学家团队认为，美联储“可能希望采取更谨慎的行动，以确保找到降息道路上正确的终点。”

目前，高盛的预测是，在2025年3月份之前的每次会议上都将降息25个基点，然后在2025年6月和9月进行最后的一次降息。

摩根大通：从2025年3月开始按季度降息

摩根大通预测，由于特朗普政府“政策的不确定性”，美联储将从2025年的每次会议都降息，改为从3月份开始每季度降息1次，直至联邦基金利率降至3.5%。

经济学家Michael Feroli在其报告中表示，预计美联储12月将降息25个基点，并从2025年3月份开始按季度继续降息，直至联邦基金利率降至3.5%。他还提到，特朗普重塑美联储的能力可能需要时间逐步实现。

野村证券：将美联储2025年的降息次数从4次调整至1次

野村证券经济学家预计，在2025年，美联储将仅降息一次，并将终端利率预测上调50个基点，至3.625%。

这一调整反映了市场对特朗普可能兑现其提高关税竞选承诺的担忧，预计这将短期内显著推高通胀并导致经济增长适度放缓。此前，野村经济学家曾预测2025年美联储将降息四次。

道明银行：暂停降息

道明银行认为，美联储将在2025年1月至7月期间维持利率不变，让FOMC官员们有时间评估特朗普新政策的影响，然后，如果出现经济放缓的情况，才会恢复降息。

道明银行的Oscar Munoz等分析师团队报告中写道：“虽然一些投资者可能预计美联储甚至会在这种情况下开始加息，但我们预计，美联储会在评估这些因素对通胀和经济增长的影响时，选择暂停降息。”

德意志银行：美联储可能会放缓甚至暂停降息

德意志银行的首席美国经济学家Matthew Luzzetti评论称，特朗普胜选的结果提高了经济增长、通胀上升和劳动力市场改善的前景，增加了美联储12月放弃降息的可能性。

Matthew Luzzetti指出，从风险管理的角度来看，这可能为美联储跳过那次会议（行动）提供了强有力的理由。

美联储这轮降息终点在哪里？高盛：在3.25-3.5%左右，比上个周期峰值高出100个基点

　　美联储本轮降息周期何时画上句号？高盛给出答案：本轮降息周期的最终利率水平将超过传统的中性利率区间，或将落在3.25%至3.5%之间。

　　这一数字意味着，即使经过一轮降息，利率水平仍将比上个周期峰值高出100个基点。

　　中性利率指的是在充分就业和2%通胀的情况下，能够使经济保持稳定的联邦基金利率水平。在2019年底时，这一估计值为2.5%，而在最新的经济预测摘要中已上升至2.9%。

　　高盛指出，中性利率上调的主要原因有两个，包括债券市场的利率走高，以及经济模型对中性利率的更新预估。此外，上调也受到当前强劲的财政支出和风险偏好等非货币政策因素的支撑。

　　美联储中性利率上调：债市、模型双重佐证

　　美联储对长期名义中性利率的估值已经从2019年的2.5%上调至2.9%。而高盛预计，随着市场因素和模型数据的变化，未来这一估值可能继续上升。

　　首先，债券市场的利率持续走高，支持了对美联储中性利率上升的判断。高盛指出，美联储的政策制定者可能会参考债券市场的远期利率。当前债券市场的远期利率大约为4%，显著高于2020年之前的水平，显示市场普遍认为未来利率将保持在较高的区间。

　　此外，高盛认为，部分FOMC成员可能会参考基于模型的经济计量学估算，这些估算也显示中性利率有所上升。美联储工作人员为FOMC准备的Tealbook简报材料显示，以前总结的几个模型估算的名义中性利率在2024年第三季度的范围为2.8%至4.6%，平均为3.8%。

　　报告指出，模型的更新结果显示，2018年的中性利率估计为3.6%，比实时估计高出0.5个百分点。尽管中性利率没有像一些评论员所说的那样大幅上升，但这些模型的结论显示，实际上是之前的估计过低。

　　非货币因素影响中性利率，美联储利率峰值或达3.5%

　　除了上述原因，高盛指出，还有非货币因素的支持。受大规模的财政赤字和强劲的风险情绪，市场总需求受到提振，从而抵消了更高利率对经济的影响。这可能会使美联储官员认为，本轮周期的最终利率应略高于长期中性利率。

数据显示，当前美国财政赤字占GDP的比例比以往低失业率时期要高约5%。此外，目前金融环境依然较为宽松，市场风险偏好强劲，抵消了部分紧缩政策的效果。

　　因此，高盛分析师认为，由于这些因素，美联储在本轮降息周期中的最终利率水平将超过传统的中性利率区间，可能处于3.25%至3.5%之间。相较于上一个降息周期的峰值，这一水平将高出约100个基点。

华尔街点评CPI：下月降息基本确定 但明年降息脚步或因特朗普政策而放缓

11-14

华尔街分析师表示，符合预期的CPI数据几乎可以确保美联储下月仍会降息，但市场仍需评估美国下届总统特朗普上台后对通胀造成的影响，这可能导致美联储明年放慢降息脚步。

美国劳工统计局周三发布数据显示，美国10月CPI同比增速升至2.6%，创三个月新高并止步“六连跌”，环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均符合预期。华尔街分析师表示，符合预期的CPI数据几乎可以确保美联储下月仍会降息，但市场仍需评估美国下届总统特朗普上台后对通胀造成的影响，这可能导致美联储明年放慢降息脚步。

新美联储通讯社：为Fed下月降息留出空间

有"美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发文称，10月的CPI数据为美联储官员在下月会议上降息留出了空间，市场迅速加大了对12月降息的押注。

在上周的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔暗示，美联储已准备好应对高于预期的CPI数据，或“波动”。但他也对12个月通胀率逐步下降的预测充满信心。

鲍威尔不再认为工资增长是通胀回温的原因。他认为，某些价格的残留粘性反映了早期价格上涨的滞后效应，而不是新的价格压力来源。例如，CPI中租金仍在以历史高位增长，但新公寓的租金涨幅已有一年多以来较为温和。这表明现有些租约正在“追赶”几年前未像新租约那样上涨的趋势。

鲍威尔表示：“这只是一个追赶问题，并不真正反映当前的通胀压力，而是反映过去的通胀压力。显然我们还未宣布胜利，但我们认为通胀将沿着波动的路径继续下降的趋势与这一情形非常一致。这一趋势仍然保持不变，一两个月的良好或不良数据不会真正改变当前的模式。”

华尔街：仍需观察特朗普上台后的通胀走势

摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner表示，

“CPI数据没有意外，所以目前美联储应会按计划在12月再次降息。然而明年则可能情况不同，鉴于潜在的关税和其他特朗普政府政策带来的不确定性，市场已经在考虑，美联储在2025年的降息次数可能会少于之前的预期，并且可能在1月就按下暂停键。”

Baird投资策略师Ross Mayfield：

“风险在于通胀数据会高于预期，这将迫使美联储重新考虑其降息周期，而市场对2025年在特朗普政府治下通胀上升的可能性已经十分敏感。因此，CPI符合预期，让市场能够松一口气，转而关注最近影响市场的其他因素。任何超预期的通胀数据都会打乱市场的当前叙事，即美联储会继续降息，这对风险资产来说是利好。”

Guggenheim Investments经济学家Matt Bush：

“没有任何数据表明通胀正在重新加速或回升。因此，市场对通胀保持稳定甚至逐月略有下降表现出松一口气的反应。”

“当10年期美债收益率接近4.4%或4.5%时，会看到更多买家入场。当收益率推向4%以上时，如果这些利率保持不变，才会开始对更广泛的经济产生实际影响。我们认为，未来几个月内，收益率将维持在4%至4.75%的范围内。”

“收益率上升的很大一部分反映出经济的韧性和增长强劲，并表明美联储不需要像之前预期的那样大幅降息以支持经济放缓。最近的数据表明经济增长有所稳定，因此这一增长是可持续的。但这种观点存在很大的不确定性，尤其是考虑到大选后可能的政策变化。市场目前在很多方面都在进行假设，没有人真正知道一两年后的情况会如何。”

Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah：

“鉴于市场对特朗普政策导致或通胀的担忧，今天的市场似乎已为通胀数据超预期做好准备。高于预期的通胀数字本可以让美联储在下次会议上按兵不动，因此数据符合预期几乎可以看作是超预期表现。12月降息仍在计划之中。”

“然而，由于美联储对价格压力复苏的风险已经非常谨慎，特别是在美国经济持续强劲和特朗普政策议程的背景下，美联储将需要谨慎行事。预计到2025年初，美联储可能会放缓降息速度，而不是每次会议都降息，改为每隔一次会议降息。”

LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby：

“CPI的所有组成部分均符合预期，这让国债市场松了一口气，10年期收益率略有下降。”

“股票期货小幅上涨，但由于股票市场在连续几天强劲表现后已经上涨，目前的焦点在于国债收益率，因为市场对仍然顽固的通胀的担忧一直占据头条。”

“尽管2.6%的同比数据符合预期，但可能会让美联储保持警惕，不会急于宣布其控制通胀的胜利。”

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen：

“数据符合预期，但从细节来看，未来可能会有进一步改善的迹象。耐用品价格同比下降2.5%，非耐用品价格下降0.5%。服务业通胀仍显著为正，但不再加速。

关税、赤字或移民变化可能带来的通胀风险目前仍不确定，除非我们得到更多关于可能发生的事情的细节，否则不必过于担忧。”

美国最新CPI数据公布后 花旗依然预计美联储12月降息50个基点

　　在美国10月CPI报告符合预期，通胀压力普遍缓解后，花旗集团经济学家依然认为，美联储将在12月降息50个基点。

　　“虽然细节仍不稳定，且不那么‘正常’，但薪资压力缓解，短期通胀预期下降，以及高利率继续对住房需求和价格构成压力，应当会让美联储官员对通胀放缓感到放心，”Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在周三的报告中写道。

　　花旗的基本预测依然是，12月降息50个基点。

　　“更中期来看，我依然看到许多令通胀降低的压力，”Clark在周三的CPI报告公布前表示。“劳动力市场已经放松。房价相当低迷”。

华尔街多家银行下调美联储2025年降息预期

　　基于特朗普当选总统以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔的发言，华尔街的经济学家和策略师下调对美国明年降息的预期。

　　美联储政策制定者上周四将隔夜贷款利率目标下调了25个基点至4.5%-4.75%，外界普遍预计，美联储将在12月18日举行的今年最后一次会议上再次降息。一些银行本周改弦易辙，不再认为美联储2025 年的八次会议中至少会在头几次继续降息。

　　最新调整预测的银行包括巴克莱银行和道明银行。两家公司的团队都提及，特朗普政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税。他们表示，这些政策可能会刺激通胀并改变美联储的利率路径。

　　道明银行以Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg为首的团队在11月7日的报告中写道，虽然一些投资者可能预计，美联储在这种情景下会开始升息；但该银行预计，美联储在评估对通胀和经济增长的影响时会暂停降息。

　　道明银行预计，美联储将在1月至7月期间维持利率稳定，让官员有时间评估特朗普新政策的影响，然后随着经济放缓而恢复降息。

　　巴克莱银行首席美国经济学家Marc Giannoni领导的团队上调明年的通胀预期，并下调GDP预期。他们预测，美联储将在2025年降息两次，此前预估为三次。

　　高盛的经济学家因鲍威尔在周四降息后的发言调整预测。Jan Hatzius领导的团队写道，美联储可能希望在行动上更加谨慎。高盛的新预测是：美联储在3月之前的每次会议上各降息25个基点，最后的行动落在6月和9月。

市场过于激动了？摩根士丹利：美联储要对特朗普做出反应，最早也要到明年5月

11-10

分析认为，尽管特朗普政府有望在关税、移民和财政政策等方面实施新的措施，但由于政策执行的时间滞后，美联储在明年1月或3月的会议上不太可能调整政策，最早的反应窗口或将在明年5月。

市场可能对美国新一届政府的政策影响产生了过高预期，美联储的货币政策调整速度并不会如市场预期般迅速。

摩根士丹利8日发布的研报称，尽管特朗普再次当选，美国国会两院也可能由共和党控制，但美联储在明年5月前不太可能对新政府政策做出反应。

分析师Seth Carpenter认为，尽管特朗普政府有望在关税、移民政策和财政政策等方面实施新的措施，但由于政策执行的时间滞后，美联储将不会立即调整货币政策。

本周，鲍威尔在最新的记者会上也表示，对特朗普政策“不猜测、不推测，不假设”，但会“建模并纳入到双重使命的框架中”。这意味着，美联储将会基于经济数据的变化来决定加息节奏，而非市场情绪或政治的直接影响。

距离政策生效的时间还很长，美联储政策短期内或不急于调整

摩根士丹利强调，尽管市场情绪受到政策预期的强烈推动，但由于美联储保持观望立场，他们需要观察政策如何影响经济，然后再调整货币政策。而这些政策最早可能在明年1月生效，再加上执行和其他变动，需要等待的世界可能更长。

因此，分析师认为，美联储在明年1月或3月的会议上不太可能调整政策，最早的反应窗口或将在明年5月。

“人们必须认识到这样一个事实：美联储不会做出反应，直到政策变化的影响在数据本身中显现出来。”

三大政策影响利率政策路径：关税、移民、财政

摩根士丹利将特朗普政府的宏观经济政策主要分为关税、移民和财政三大方面。报告预计，特朗普政府的关税政策将是较早出台的政策之一。如果对全球其他国家征收10%的关税，美国经济的核心通胀率可能将因此上升约0.9个百分点，GDP增速则会降低约1.5个百分点。

虽然新关税政策可能会分阶段实施，但摩根士丹利认为，关税的负面影响将对经济增长造成一定的抑制，尽管当前美国经济韧性较强，可能不会立即导致衰退。

此外，报告指出，尽管移民改革通常不会被市场视为关注重点，但减少移民将限制美国的劳动力供给，从而推高通胀压力。

在财政政策上，报告认为，如果特朗普政府成功推动税收政策的延续，2025年之前美国经济将不会受到重大财政刺激的推动，“任何变化都只会在2026年发生”。若有新增财政支出，可能主要来自于恢复州和地方税的减免政策，但其对整体经济的拉动作用有限。

美联储暂停降息押注升温！交易员预计明年1月近八成概率，高盛料降息放缓

11-09

CME工具显示，本周五期货市场预计，12月暂停降息的概率约为35%，明年1月暂停的概率约为78%，周四美联储宣布降息前预计的概率分别为33%和67%。高盛目前预计明年6月和9月分别降息25个基点，此前预测是5月和6月。

本周美联储FOMC会后如市场所料降息25个基点，虽然联储未暗示接下来会暂停行动，华尔街对暂停降息的押注看来悄然升温。

11月7日周五美股盘中，芝商所（CME）的美联储观察工具显示，联邦基金利率期货市场的交易员们预计，今年12月美联储连续第二次降息25个基点的概率接近65%，保持当前利率不变、即暂停降息的概率超过35%。

而在本周四美股午盘时段美联储公布降息25个基点的决定以前，CME上述工具显示，12月再降息25个基点的概率为，当月暂停降息的概率为33%。也就是说，投资者对12月暂停降息的押注有所加码。

更大的预期概率出现在1月。本周五CME工具显示，美联储联邦基金利率区间到1月仍为4.5%至4.75%的概率只有将近22%，换句话说，1月暂停降息的概率略超过78%。在本周四美联储公布降息前，CME工具显示的预期1月暂停降息概率为67%。

高盛的经济学家也在美联储会后调整了他们的明年降息预期，预计联储的降息步伐会放缓。高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的团队在11月7日周四的报告中写道，美联储降息25个基点后可能希望在行动上更加谨慎。

高盛目前预计，美联储将在12月、明年1月和3月的会议上各降息25个基点，然后明年6月和9月分别降息25个基点。此前高盛预测是5月和6月各降息25个基点。

高盛调整美联储2025预测 料降息步伐放缓

2024年11月09日

　　高盛(集团经济学家现在认为美联储将在2025年6月和9月分别降息25个基点，而此前的预测是5月和6月。

　　首席经济学家Jan Hatzius领导的团队在11月7日的报告中写道，美联储降息25个基点后可能希望在行动上更加谨慎。

　　他们预计美联储将在12月、1月和3月的会议上各降息25个基点。

　　巴克莱将美联储 2025年降息预测从三次改为两次。

摩根大通：美联储料将在2025年第一季度结束缩表 而非2024年底之前

　　摩根大通策略师Teresa Ho等人在报告中写道，鉴于流动性状况在10月底之后已经恢复正常，目前预计美联储将在2025年第一季度末而不是2024年底之前停止量化紧缩。

　　美国国库券和回购供应双双增加、货币市场基金在宽松预期减弱的情况下寻求向更长期限拓展，均从美联储的隔夜逆回购工具中抽走了更多资金。

　　当前利率远低于准备金余额利率 —— 目前为4.65% —— 而非处于或高于该水平，“即达拉斯联储行长Lorie Logan所说，她预计会在流动性不再充裕之时看到的情形”，策略师写道。

　　他们表示，即使量化紧缩持续到年底之后，也不太可能在2025年再持续太久，因为银行准备金一直保持在3.2万亿美元，逆回购余额下降空间有限。

　　此外，Wrightson ICAP预计美联储要到2025年年中才会认真考虑调整量化紧缩步伐。

巴克莱将美联储2025年降息预估减为两次

　　巴克莱经济学家周四在美联储做出利率决策后发布研报称，考虑到美国大选结果及特朗普政府可能的政策方向，将原先预估的明年降息三次改为两次、每次25个基点。

　　该机构首席美国经济学家Marc Giannini领导的团队称，仍预计12月再降息25个基点，但认为此次下调可能会是激烈博弈的结果，暂停的风险上升。

下个月再次降息25个基点？分析师：美联储下一步行动现在谁也说不准

2024年11月08日 财联社

　　在9月份的时候，市场普遍预计美联储11和12月都会降息25个基点，但随着一系列经济数据的发布，以及特朗普的卷土重来，分析师指出，现在美联储的利率路径充满了不确定性，谁也说不准了。

　　在试图防止过去两年半的大幅加息不必要地拖累经济增长之际，美联储周四批准降息25个基点，但暗示对未来继续降息的速度存在更多不确定性。

　　目前市场已经减少了对12月将再次降息的押注。芝商所利率观察工具显示，美联储12月维持利率不变的可能性为32%，远高于一个月前的14%。

　　美联储主席鲍威尔表示，美国大选短期内不会对美联储的决策产生影响，现在断言下一届政府的政策将如何重塑经济前景为时过早。

　　花旗数据显示，利率期货市场的投资者已稳步降低了对美联储未来一年左右降息幅度的预期。他们现在预计，到2026年，美联储将把利率降至3.6%左右，低于9月份估计的2.8%的低点。

　　美联储官员们正试图将利率恢复到一个更加“正常”或“中性”的水平，既不刺激也不抑制经济增长，但他们不知道什么样的利率才算是正常利率。

　　再往远看一些的话，不确定性就更大了。以美联储政策制定者在9月份会议上发布的长期经济预测为例。这些数据显示，19位政策制定者认为2025年末利率将落在3.25%至3.5%之间，即2025年将累计降息100个基点；2026年将降息50个基点，并将长期维持在2.75%至3%之间。

　　未来变数太多

　　但目前来看，9月份的预测似乎成为了一个“笑话”。当被问及如何看待预期大改时，鲍威尔指出，自9月份以来，经济已经好转了不少。

　　“总体而言，经济活动强于预期，”他指的是非农就业数据、零售销售，以及最近美国经济分析局对一系列数据的修正。“你可以消除一种感觉，即经济活动的一些下行风险已经减弱。”

　　毕马威首席美国经济学家Diane Swonk表示：“从现在到12月份的会议，还有很多东西需要了解，他们不能完全敞开大门，但也不能丝毫不留余地。”

　　放慢降息步伐“是我们刚刚开始考虑的事情，”鲍威尔表示，“随着我们接近或非常接近中性利率水平，放慢我们放松货币政策的步伐可能是合适的”。

　　至于明年的货币政策，不能不考虑到特朗普带来的冲击。鲍威尔强调，减税等财政政策的改变需要很长时间才能在国会获得通过，在此之后，这些政策对经济产生影响还需要更多的时间，美联储必须对此作出反应。

　　但一些政策变化并不一定需要经过完整的立法程序，比如特朗普对各国加征关税，这可能推高物价，同时拖累经济增长，让美联储陷入两难境地。

　　分析师指出，美联储和白宫之间可能出现的政治紧张局势是另一个需要关注的不确定因素。当问到他是否认为总统可以在他或其他高级官员任期结束前将其免职时，鲍威尔用一反常态的简短回答重申了他的长期观点：“法律不允许这样做。”