美联储：美国债务可持续性升至头号金融稳定风险，通胀威胁下降、比肩贸易战

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据美联储金融稳定报告，联储调查发现，半数以上受访金融专业人士认为，未来一年，政府债务的可持续性是突出的金融稳定风险，占比较上次调查提高14个百分点，认为持续通胀是突出风险的占比减半至33%；本次受访者还特别提到全球贸易风险，该风险并未进入上次报告调查的重要风险名单。报告称，对冲基金杠杆水平处于或接近2013年来最高；稳定币资产自4月报告以来大幅增长，本月初市值超1700亿美元略低于纪录高位，仍容易受挤兑影响。

美联储调查发现，在美国大选到来前，近几个月金融专业人士对美国通胀的担忧明显减少，认为通胀对金融稳定的威胁已经不及全球贸易战，同时他们对美国联邦政府巨额债务的担忧明显加剧，债务可持续性被视为头号金融稳定风险。

11月22日周五，美联储发布半年度的金融稳定报告。报告披露，从8月底到10月底，纽约联储的工作人员对来自经纪交易商、基金和咨询公司等机构和学界的人士进行调查，发现占比54%的受访者、即一半以上的专业人士认为，未来12个月到18个月，美国政府债务的可持续性是突出的金融稳定风险，在调查的主要风险中占比最高。

相比之下，在美联储4月公布的今年金融稳定报告中，1月末到3月末的调查显示，只有40%的受访者认为，未来一年到一年半，债务可持续性是突出风险。也就是说，过了半年，最担心政府债务问题威胁金融稳定的专业人士占比提高了14个百分点。

本次报告显示，对政策不确定性的威胁程度下降，46%的受访者认为是突出风险，上次调查有60%的受访者这样认为，占比下降了14个百分点。认为中东紧张局势是突出风险的受访者则增加了15个百分点，从上次的32%升至46%。

对高通胀的担忧显著下降，认为持续通胀及货币紧缩是突出风险的受访者占比降至33%，较上次调查的72%减少了一半以上。

报告写道：

“对美国财政债务可持续性的担忧是被（受访者）提及最多的风险。调查指出，增加国债发行可能会开始挤出私人投资，或者在经济低迷时期限制应对的政策措施。”

关于中东局势，报告写道，受访者指出，中东紧张局势带来的最直接的风险是该地区冲突扩大，一些受访者强调，“中东紧张局势可能演变为全球冲突，这是尾部风险。”中东局势影响金融稳定主要来自能源供应中断，以及可能影响更广泛的商品市场。

报告称，通胀上升和美联储收紧货币的影响是最近被提及最多的风险，但本次调查中被提及的次数比上次少。继续将通胀列为风险的受访者认为，尽管数据显示通胀有所改善，仍有可能花费比预期更长的时间才能恢复到和美联储实现双重使命一致的水平。

华尔街见闻注意到，在报告展示的今年两次金融稳定调查结果列表中，全球贸易的风险被受访者多次提及是本次报告不同于上次之处，上次这一风险并未列入受访者认为的主要风险名单中。

在本次报告的调查中，认为全球贸易风险突出的受访者占比不足35%，持平重视通胀风险的人数占比，排在美国衰退的风险之后。

报告写道，本次调查的受访者特别提到了全球贸易面临的风险，一些受访者指出，关税壁垒可能会引发报复性的保护主义政策，从而对全球贸易流动产生负面影响，并再次带来通胀上行压力。另一些人认为，全球贸易恶化可能会抑制经济活动，并增加经济下滑的风险。

对冲基金杠杆水平处于或接近2013年来最高 稳定币资产大增、市值接近纪录高位

报告称，通过递交美国证监会（SEC）PF表格所收集到的数据显示，各类对冲基金利用的杠杆达到2013年以来、即有可获得数据以来的最高水平、或接近这样的高位水平。

相比4月的金融稳定报告，本次报告期，无论是使用的表内杠杆率，还是对冲基金的平均总杠杆率，杠杆都有所增加。今年第一季度，排名第15至50 位的大型对冲基金杠杆率显著上升，比率达到约10倍，为2013 年以来最高水平。

报告认为，对冲基金的高杠杆部分反映了，美国国债现货期货基差交易活动增加。而且8月初波动率飙升似乎并未导致基差交易大幅平仓。相反，飙升似乎与一些高杠杆对冲基金不得不迅速降低其他头寸的杠杆率有关。

报告还提到，自4月上次报告发布以来，与法定货币挂钩的一种加密货币数字资产——稳定币的资产规模大幅增长。截至11月初，稳定币的总市值超过1700亿美元，略低于稳定币UST姊妹代币Terra崩盘之前2022年4月所创的最高纪录。

报告认为，在结构上看，稳定币依然很容易易受到挤兑影响，缺乏全面的联邦政府审慎监管框架监管。稳定币在美国经济中的影响力仍相对较小，不过近年来经历了强劲增长，并具有迅速扩大规模的潜力。