正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2024-11-25

上周美国新一届总统特朗普内阁成员几乎悉数敲定，金融市场对特朗普再通胀交易的逻辑有所降温，美债利率高位震荡调整，但市场仍对美国远期通胀仍然表示担忧，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期年内12月降息的概率下降至53%，47%的概率不降息，2025年降息次数缩减至1-2次，降息周期的利率终值修正至4-4.25%区间。但市场对欧元区的降息预期仍然强劲，驱动美元指数走势强劲，贵金属仍然受到一定金融属性抑制，在俄乌冲突、朝鲜半岛风险升级的形势下贵金属获得避险属性，总体延续高位震荡偏强走势，CMX黄金期货价格再度站上2700美元/盎司整数关口，周涨幅5.87%，CMX白银期货价格在29.5-31.5美元/盎司区间震荡筑底，周涨幅3.53%。上周对冲基金多头在贵金属上持续减仓，CMX黄金投机净多头持仓减少0.21万手至23.44万手，多空持仓强弱比增加5.1%至98.7%水平，投机和产业多空均减仓，导致总持仓大幅下降，CMX白银投机净多头持仓减少0.13万手至4.63万手，多空持仓强弱比反弹0.86%至78.8%，主要系投机多头和空头减仓导致，产业多头持续加仓。总体来看，美国大选的扰动将逐步消退，对冲基金长期多头维持坚定看多意愿。

　　短期来看，美联储货币政策确认进入较长时间的降息周期，但是高频经济数据表现出美国经济止跌回升的态势，叠加美国大选特朗普以掌控参众两院的方式全面获胜，金融市场对美国远期通胀预期持续发酵，扰动美债利率以超出经济现实的幅度上涨。然而，我们认为特朗普上任后或仍将干预美联储维持宽松货币政策，美联储主席鲍威尔在公开场合发言也开始向市场修正指引，在美国通胀问题未突出之前，美债名义利率短期进一步上行的空间有限。随着特朗普内阁成员敲定（尤其是财政部长和贸易谈判代表），我们认为金融市场或将修复特朗普再通胀的预期，美债利率有调整的可能性，预判美十债利率将在4.2-4.6%区间波动，金融属性给贵金属的利空空间有限。此外，中国财政刺激不及预期，短期货币政策进入空窗期，多空博弈下贵金属短期行情或进入高位震荡阶段。中长期来看，全球央行纷纷进入货币扩张阶段，以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势。我们认为贵金属回调就是中期做多的机会，短期建议回调做多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期高位震荡，建议持多为主，沪银受经济弱现实的影响短期表现偏弱，建议持长多或回调7400-7600区间波段做多。