美联储“鬼故事”：股市越牛，PCE更高！

2024-11-25

由当选总统特朗普的胜利推动的股市反弹，将给美联储偏爱的通胀指标带来上行压力，这反过来可能会导致利率保持在较高水平。

大选后的股价飙升将导致投资组合管理和投资咨询服务的成本增加，这是PCE物价指数中的一个类别，该类别在很大程度上跟随市场的波动。该类别内的变动会直接影响美联储的政策决策，因为它们会影响到官员密切关注的一个更广泛的服务业通胀的关键指标。

服务业通胀一直是整体PCE指数中一个相对顽固的组成部分，市场预计将于周三公布的数据显示，10月份整体PCE指数环比上涨0.2%，同比上涨2.3%。Employ America执行董事Skanda Amarnath估计，与新冠疫情前趋势相比，所谓的“股市效应”占核心服务业通胀的三分之一以上。

Amarnath表示，“要么股市必须回调，要么美联储将被迫放慢降息速度，并采取略微鹰派的立场。如果股市本月回调幅度更大，那么很多事情都会变得容易得多。”

在对特朗普将获胜的押注下，标普500指数在11月5日总统大选前上涨，并在特朗普获胜后继续刷新历史高点，因为投资者涌入所谓的“特朗普交易”——押注当选总统将在明年1月份重返白宫后实施有利于商业的政策。

经济学家们对周三数据中投资组合管理类别的数据有了相当好的了解，这是因为PCE使用与另一份关于生产者价格的政府月度报告类似的原始数据，该报告显示，10月份投资组合管理费环比上涨3.6%，为六个月来最大涨幅。

该组成部分是在2000年代初期引入政府价格分析中的。它基于共同基金和资产管理公司为提供投资建议而收取的收入变化。由于表现良好的股票意味着资产管理公司收取更高的费用，因此该类别往往可靠地追踪股市，不过大约有一个月的滞后。

这一组成部分约占整体PCE篮子的1.5%，不算多，但在市场出现大幅波动时足以影响结果。

彭博经济学家Eliza Winger和Estelle Ou在上周的一份报告中写道，股市动能“可能会在对特朗普政府明年商业环境将更加宽松的预期下，持续成为通胀的持久来源”。

美联储官员表示，只要劳动力市场保持强劲，经济继续强劲增长，他们就不急于继续降息。

尽管特朗普的议程可能对商业有利，但对其是否可能重新引发通胀的担忧，可能会成为美联储另一个保持谨慎的原因。

花旗集团经济学家Veronica Clark表示，至于股市上涨可能继续推高通胀的风险，政策制定者可能会知道要忽略近期的波动。Clark说：“你不一定要忽略它。但是，美联储官员应该不太担心这一部分的强势，部分原因是它非常不稳定，所以它会在某个时候恢复。”