一周展望：CPI或再造美联储降息悬念，黄金何时才能“熬出头”？

2024-12-07

美联储静默期不平静，多家央行迎来年内最后一次议息会议！CPI或抬高降息门槛？黄金突破这一水平将激发技术性买盘！美股年末行情不会轻易逆转？

本周备受关注的美国11月非农就业数据好于预期，但尚未火热到足以阻止美联储在本月晚些时候再次降息。市场将12月降息25个基点的概率推高至90%左右。与此同时，越来越多美联储官员倾向于谨慎降息。

美指周五在非农数据公布后短线跳水，但随着密歇根大学公布的美国12月消费者信心指数超出预期，创下8个月来的新高，美指在空头回补的支撑下反弹，脱离三周半低点，全周收涨0.22%。美国经济的韧性继续为美股涨势撑腰，标普500指数和纳斯达克指数连续第三周上涨，分别上涨0.96%和3.34%。道琼斯指数则累计下跌0.6%。大宗商品方面，降息预期的升温令黄金保持坚挺，但周线仍录得两连阴。原油在欧佩克+延迟增产后仍萎靡不振，两油连续三日走低，全周均跌超1.5%。

未来一周美国通胀数据是唯一可能撼动美联储12月降息预期的重要数据。此外，多家央行将公布利率决议，包括澳洲联储、加拿大央行、瑞士央行和欧洲央行。以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储官员静默期前轮番放风，多家央行将公布利率决议

美联储：

美联储进入常规的静默期；

在数据显示美国劳动力市场仍然强劲但也有放缓迹象后，美联储官员似乎有望在本月降息，但有关明年可能暂停降息的辩论已经摆上桌面。在美联储静默期前发表讲话的政策制定者普遍表示，他们预计利率继续下降，同时对降息步伐持谨慎态度。

旧金山联储主席戴利表示，最新数据表明劳动力市场处于良好状态。虽然她没有表示对本月再次降息感到不安，但她说，随着美联储在政策利率上达到“大约合适”的水平，她主张对降息采取渐进的方法。戴利此前曾称，她个人对中性利率的预估水平是3%。芝加哥联储主席古尔斯比也预计中性利率大约在3%，希望明年年底前能够找到停止降息的时机。哈马克则在她自8月掌舵克利夫兰联储以来的首次重要政策演讲中表示，她也认为利率需要随着时间的推移而下降，但鉴于通胀仍然高企和劳动力市场稳健，“我们正处于或接近放慢降息步伐的阶段”。

非农就业数据公布后，交易员认为美联储在12月政策会议上降息的可能性上升，并增加了对政策利率明年将再下降75个基点的押注，这一幅度小于政策制定者在9月份点阵图中的中值预期。他们将在本月的会议上更新预测。

本周早些时候，被视为鹰派代表的美联储理事沃勒表示，他倾向于12月降息，但将保留最终判断，以审查最新的就业数据和通胀数据。美联储主席鲍威尔则重申了他之前的评论，即美国经济强劲使得政策制定者在继续降低利率的过程中可以谨慎行事。鲍威尔的谨慎态度可能对明年的降息前景而言意义更大，许多分析师预计美联储将在12月18日降息后暂停宽松政策。

至少有一位政策制定者可能更支持在短期内暂停降息。美联储理事鲍曼重申她倾向于谨慎地降低利率，并强调基本通胀仍“令人不安地”高于2%的目标水平。鲍曼表示，价格增长的上行风险仍然“突出”。她指出通胀方面的进展似乎已经停滞，并表示目前仍然认为通胀比劳动力市场更令人担忧。

道明证券外汇和新兴市场策略主管Mark McCormick在一份研究报告中写道：“就业报告嘈杂但足够疲软，足以加强整个外汇市场的仓位调整。下周的CPI数据可能是美联储12月会议的最后一项有用数据，但我们仍认为美元阻力最小的路径是走软，这将为投资者在2025年初逢低买入美元提供了绝佳机会。Fxstreet分析师指出，美元的目标是收复其20日均线（SMA），只要该指数仍低于该水平，就可能加剧其短期困境。

其他央行：

周二11:30，澳洲联储公布利率决议；12:30，澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会

周三22:45，加拿大央行公布利率决议;

周四16:30，瑞士央行公布利率决议；

周四21:15，欧洲央行公布利率决议；21:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会

澳洲联储将于周二举行今年的最后一次政策会议，市场猜测它将维持利率不变，并且有可能在明年2月份打开降息的大门。

本周公布的数据显示澳洲第三季度GDP增长数据出人意料地疲软，财长吉姆·查默斯（Jim Chalmers）表示，如果不是州政府和联邦政府的强劲支出，经济可能已经萎缩。可以肯定的是，查默斯表示，一段时间以来，增长一直依靠政府支出这一引擎运行，没有它，这个大宗商品资源丰富的经济体将陷入衰退。

如果澳洲联储主席布洛克确实在新闻发布会上表明其想法发生了转变，那将非常是一个非常显著的转鸽信号，因为目前距离澳洲联储上次调整利率已经一年多了，而且直到最近她还再次排除了短期内降息的可能性。目前，大多数经济学家预计澳洲联储将等到明年5月再降息。本周的另一个值得关注的日程将是澳洲联储副主席豪瑟周三向经济学家发表的讲话。豪瑟最近表示，由于核心通胀“过高”，在短期内无法考虑降息。如果他放弃这一观点，这将向市场发出一个强烈的信号，表明澳洲联储正在为2月份的降息做铺垫。

加拿大央行最新的利率决议将于周三出炉。市场普遍预计该央行将降息，但对于其降息幅度是会维持在50个基点还是恢复更典型的25个基点存在分歧。随着11月加拿大失业率继续攀升，市场和一些大型银行对加拿大央行可能连续第二次大幅降息的预期有所升温。加拿大掉期市场预计其下周降息50个基点的可能性为65%，高于就业数据公布前的58%。Corpay的首席市场策略师KarlSchamotta还指出，美国当选总统特朗普征收高额关税的前景可能会推动政策制定者进行更大幅度的降息。关税的不确定性上升“可能导致政策制定者预防性降息以应对经济的潜在进一步疲软。”

瑞士央行将于周四宣布利率决定，作为G10中首个放松货币政策的主要国家，瑞士自3月份以来已经三次下调利率，人们普遍预计其12月将再次降息，这将是新行长马丁·施莱格尔自10月上任以来做出的首个政策决定。但降息的幅度同样不确定，在CPI数据低于预期后，降息50个基点的几率小幅上升至60%以上。施莱格尔的鸽派言论也支撑瑞士央行进一步降息的可能性，此前他曾多次提出在必要时重新引入负利率的想法。如果瑞士央行决定降息50个基点，瑞郎兑美元汇率可能再度下跌。然而，如果政策制定者坚持25个基点的降息，瑞郎可能会延续最近的复苏。

欧洲央行也将迎来今年最后一次政策会议。大多数市场参与者普遍预计欧洲央行将降息25个基点，OIS目前暗示这种情况发生的可能性为92.2%，尽管欧洲央行管理委员会中一位较为鹰派的成员建议对讨论降息50个基点保持开放立场。人们的注意力将集中在欧洲央行的季度预测和对明年政策前景的任何潜在指引上。根据一份外媒调查，大多数受访者预计欧洲央行将下调2025年经济增长预测，并下调今年和明年的通胀预期。

市场退出对欧洲央行大幅降息的押注，有助于欧元对美元的企稳。不过，由于经济疲弱，加上法国的政治动荡再起，一些交易员押注欧洲央行在未来几个月将不得不在政策宽松方面更加激进，从而可能给欧元带来压力。如果欧洲央行行长拉加德在周四的会后新闻发布会上出人意料地发表鸽派言论，则可能引发欧元的新一轮抛售。

重要数据：CPI或抬高降息门槛？黄金突破这一水平将激发技术性买盘

周一7:50，日本第三季度实际GDP年化季率修正值

周一9:30，中国11月CPI年率

周一17:30，欧元区12月Sentix投资者信心指数

周一23:00，美国10月批发销售月率

周一待定，中国11月M2货币供应年率

周二0:00，美国11月纽约联储1年通胀预期

周二19:00，美国11月NFIB小型企业信心指数

周三1:00，EIA公布月度短期能源展望报告

周三21:30，美国11月CPI和核心CPI

周三23:30，美国至12月6日当周EIA原油库存

周三待定，欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）

周四2:00，美国10年期国债竞拍

周四8:30，澳大利亚11月季调后失业率

周四17:00，IEA公布月度原油市场报告

周四21:30，美国至12月7日当周初请失业金人数；美国11月PPI年率、月率

周五1:00，美联储公布2024年第三季度帐户资金流动

周五8:01，英国12月Gfk消费者信心指数

周五15:00，英国10月三个月GDP月率

周五18:00，欧元区10月工业产出月率

周五21:30，加拿大10月批发销售月率

周五21:30，美国11月进口物价指数月率

周三公布的美国通胀数据可能是最终决定美联储会否在12月会议上降息的关键指标。市场对美联储12月降息的预期但远未形成压倒性意见。强劲的通胀数据可能会使美联储按兵不动，从而引发美元和美债收益率的波动。

法国巴黎银行的分析师预计，即使通胀数据略高于预期，美联储也将在12月降息。他们在一份报告中表示：“鉴于利率仍然具有限制性，并且已经为明年暂停加息奠定了沟通基础，我们认为大多数美联储官员会愿意继续进行12月的降息。”

道明证券美国利率策略师Molly McGown表示，就业数据公布后，即将出炉的CPI将成为美联储在下次会议上暂停降息计划的“更高门槛”。道明证券预计美联储将在明年年初暂停降息，因为政策制定者将在1月份特朗普上任后评估他的财政政策。“我们从鲍威尔那里得知，一旦他知道实际的政策是什么，就会开始将其纳入政策框架，”McGown说。

然而，摩根大通资产管理债券专家比尔·艾根则在美联储下次会议前警告市场称，美联储降息的空间可能没有它想象的那么大，各国央行最好不要在12月再次降息。他补充说，这是因为有一些迹象表明美国经济开始再次升温，包括强劲的GDP增长、略高于预期的上月通胀数据以及创纪录的股价。工资、服务和住房通胀看起来尤其棘手，甚至有可能上升。住房价格仍是10月份通胀的最大驱动因素之一，同比上涨4.9%。美联储今年迄今已降息75个基点，也可能比它认为的更接近中性利率。

随着美联储降息预期的波动和地缘政治博弈的持续，黄金本周仍难以在任何一个方向上做出决定性的变动。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，就业数据并没有“改变美联储两周后降息的前景”。他说，美联储的货币宽松政策可能会伴随着欧元区和瑞士的降息，在假期和年底前流动性减弱之前，这将“对黄金利好”。金价从10月下旬的历史高位下跌后一直在窄幅区间内交易。尽管如此，在美联储和央行购买的支持下，金价今年仍上涨了四分之一以上。中国央行时隔半年后重新增持黄金，11月末较上月增持16万盎司。

Fxstreet分析师指出，黄金日线图上的相对强弱指数（RSI）指标在50附近徘徊，反映出缺乏方向性动量。6月以来上升趋势的23.6%斐波那契回撤位和50日均线共同指向的第一个阻力位为2670美元。如果金价升至该水平之上并开始将其作为支撑，技术性买家可能会表现出兴趣。在这种情况下，2700美元可能被视为下一个上行障碍，其次是2720美元和2760美元。下行方面，首个支撑位可能在38.2%斐波那契回撤位2600美元，之后是100日均线2580美元和50%斐波那契回撤位2540美元。

对于日元而言，周一修正后的三季度GDP数据可能是下周的关键事件。如果数据为日本整体经济形势描绘一幅积极的景象，这可能会增强日本央行加息的理由，从而提振日元。本周日本央行行长植田和男称“加息近在眼前”令日元一度暴走。他一再表示，如果经济表现符合预期，当局将加息。

澳洲数据方面，11月就业数据将于周四公布。尽管该国经济放缓，但公司仍在招聘，失业率很低。City Index市场分析师Matt Simpson表示，如果澳大利亚第三季度GDP数据弱于预期，可能会引发更多要求澳洲联储降息的呼声，那将足以令澳元承压。然而，该分析师也补充道，这些数据不太可能迫使澳洲联储放松货币政策。“通胀仍然过高，就业数据依然强劲，”他补充道。

下周原油市场将迎来多份重磅报告，投资者将借此了解各大机构对供需前景的看法。Forex市场分析师Fawad Razaqzada表示，尽管OPEC+延长了减产措施，但市场仍然不相信这些行动足以支撑油价。在需求复苏更加平衡或供应趋紧之前，原油可能难以摆脱目前的看跌模式。从技术角度来看，WTI原油在本周早些时候未能突破每桶69-70美元的关键阻力区间后再次陷入困境，并跌破68关口，这使其成为未来值得关注的新关键阻力位。当前的支撑区间在66.50至67.00美元，如果跌破该区域，可能会使9月低点64.94美元、甚至2023年5月低点63.60美元成为焦点。

公司财报：美股面临关键考验，年末行情不会轻易逆转？

美股财报季已经接近尾声。下周将公布的通胀报告可能是影响美联储降息计划的关键数据，因此将检验美股创纪录涨势的韧性。市场预期美联储将在经济保持弹性的同时进一步降息，这突显了股市的乐观前景。

从历史上看，这种情况下股市有望实现强劲上涨，然而，将于周三公布的CPI可能会对飙升的股市构成挑战。John Hancock投资管理公司联席首席投资策略师Matthew Miskin表示：“如果数据过热，我确实认为股市很难消化。这将在美联储会议之前带来一点不确定性。”Miskin称，如果CPI高于预期，美联储可以通过降低对2025年降息的预期来实施“鹰派降息”，而不是暂停降息。

无论如何，股市仍在继续走高，引发了人们对市场情绪变得过于乐观的担忧。根据LSEG Datastream的数据，标普500指数远期12个月市盈率为22.6倍，是三年多来的最高水平。Yardeni Research引用了投资顾问的看涨情绪和外国私人投资者对美国股票的购买等指标称，“反向指标正在转为看跌。”

然而，一些投资者表示，股市的前景在年底前看起来很稳固，股市正处于季节性的强劲时期。Nationwide投资研究主管Mark Hackett表示，“今年早些时候的熊市论点——例如就业市场压力、利率波动、美联储不确定性和地缘政治紧张局势——已经显著缓解，很难看出这种趋势在年底前会如何逆转。”