美联储“鹰派降息”打压金价 提防流动性匮乏背景下的市场波动加剧风险

新华财经北京12月23日电 受美联储“鹰派降息”后市场对明年降息前景预期变化影响，上周（12月16日-20日当周）国际现货黄金震荡收跌近1%。当周开盘2649.84美元／盎司，最高触及2624.36美元／盎司，最低2582.61美元／盎司，报收2622.77美元／盎司，当周下跌25.51美元或0.96%，周K线收阴。

分析来看，上周美联储如期“鹰派降息”后现货黄金一度失守2600美元关口，但美国11月PCE物价指数全线不及预期，美指及美债收益率高位回落，推动现货黄金收复当周大部分失地。

展望新的一周，圣诞假期以及年底收盘临近，多重因素交织影响下，黄金市场可能会出现更大的波动性，但短期仍将延续调整震荡格局。

美联储“鹰派降息”：明年降息预期砍半

上周是本年度最后一个“央行超级周”，其中备受关注的美联储12月议息会议如期实行了“鹰派降息”，这给黄金市场带来显著利空。

具体来看，美联储上周宣布降息25个基点，并上调了经济和通胀预测，下调了失业率预测。但最新点阵图显示，明年降息次数预测从4次调整为2次，幅度从100个基点减少到了50个基点。另外，美联储还对关键的逆回购工具利率进行了2021年以来首次调整，以保持融资市场平稳运行。利率决议后，CME“美联储观察”工具显示明年1月维持利率不变的概率超过90%。

同时在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔还表示，距离中性利率更加接近了，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展；可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标；并强烈暗示，官员们已经在考虑特朗普的政策可能对经济和通胀产生的影响。

自12月12日PPI数据超预期之后，黄金市场已经料到美联储的“鹰派降息”，金价在2720美元上方开始出现获利了结。而除了通胀显示粘性之外，上周二，素有“恐怖数据”之称的美国零售销售环比增长0.7%，增幅创9月以来新高，高于预期的0.6%，反映出美国消费者的持续韧性。但即便如此，美联储将明年降息预期“砍半”的鹰派立场还是让市场措手不及。

在此背景下，上周美元指数一度突破108关口，10年期美债收益率冲高至4.5%上方，波动率指数（VIX）经历了历史上第二大单日跳涨，包括美股、贵金属、大宗商品等多类资产全线下跌，现货黄金一度失守2600美元关口，最低至2583美元／盎司一线。

经济数据参差不齐，金价大跌后反弹

不过，金价上周的下跌并没有持续太久。美国参差不齐的经济数据，给金价提供了超跌反弹、企稳回升的动力。

具体来看，尽管上周四公布的美国三季度实际国内生产总值（GDP)年化季环比终值增长3.1%，超过此前预期及前值 2.8%；初请失业金人数从24.2万降至22万，下降程度也超乎预期，这两项数据一度动摇了市场美联储是否还会继续降息的信心。但是，上周五公布的数据显示，美联储最青睐的通胀指标——美国PCE物价指数全线不及预期，这显示价格压力有所放缓，投资者坚定了对美联储明年还将降息两次的押注，美元和美国国债收益率大幅下滑，现货黄金价格飙升近30美元。

数据显示，美国11月个人消费支出（PCE)物价指数同比增长2.4%，增幅低于预期的2.5%；环比增长0.1%，增幅低于预期的0.2%。剔除波动性较大的食品和能源后，美国11月核心PCE物价指数同比增长2.8%，增幅低于预期的2.9%；环比增长0.1%，增幅也低于预期的0.2%，创下5月以来最低。

另外，上周五美联储官员们的讲话凸显了其内部的争论。

克利夫兰联储主席哈马克在解释她在本周美联储会议上投的反对票时表示，在通胀降温方面取得更多进展之前，利率应该保持稳定。芝加哥联储主席古尔斯比表示，他略微上调了2025年的利率预期，但他补充称，仍预计未来12至18个月借贷成本将“进一步大幅下降”。纽约联储主席威廉姆斯也主张进一步降息，并称当前的货币政策“相当严格”。

新的一周消息面较为平静，既无美联储官员发表讲话，又无重要的经济数据。但随着圣诞假期临近，需提防流动性匮乏放大市场波动。重点应关注特朗普候任期间的重大消息以及地缘政治局势。毕竟，在美联储鹰派降息的打压下，黄金的避险需求仍将为金价提供支撑。

机构持仓下降，但ETF突然大幅增仓

在上周金价大幅波动之际，贵金属持仓却出现分化表现。

一方面，高频数据显示，截至12月20日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周减少17775手，至460281手，连续连两周增加后再度减少。同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至12月17日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少16252手，至203937手，连续三周增加后首周减少。

但另一方面，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST却在12月20日当天大幅增仓16.66吨，为2022年1月21日以来的最大单日增持。最终使得截至12月20日当周，该ETF的增加净增加13.5吨，总持仓增由863.9吨增至877.4吨。

技术上看，尽管2600美元关口失而复得，但金价上方2650-2670美元／盎司区域压力依然较大，若无法向上攻克，短期金价仍面临下行压力。支撑方面，关注2600-2580美元区域，破位则有测试2570-2537美元一线的风险。

国内方面，沪金主连（AU2502）仍守稳在关键支撑610-607元／克以上，上方阻力关注623-627元／克，关键阻力632-633元／克。但若沪金跌破610-607元／克支撑区域，则有望测试600-592元／克区域。

沪银主连（AG2502）合约在跌破7460-7410元／千克支撑区域之后出现反弹，上方阻力关注7580-7650元／千克，关键阻力7700-7800元／千克，突破则有望进一步上攻。

（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）