2025年黄金基本面展望：短期不利可能会影响年初几个月表现

2024-12-25

黄金在2024年年底预计连续第二个月出现下跌，这给原本表现强劲的一年蒙上了一些阴影。尽管年末走势疲软，截至发稿时，黄金年初至今取得了超过26%的出色涨幅。其表现超过了像德国DAX指数（年初至今上涨19%）等主要股市基准，与纳斯达克100指数（年初至今上涨26%）涨幅相当。随着2025年的来临，黄金前景仍保持适度乐观，金价涨至3000美元仍有可能。然而，短期不利因素可能会影响其在年初几个月的表现。

强劲的美元和收益率：黄金面临的潜在阻力

2024年黄金上涨的关键驱动因素之一是，随着通胀压力消退，全球央行有望放松货币政策。尽管降息已成为现实，但由于通胀担忧挥之不去，其对黄金的影响有所缓和。12月，美联储按预期进行了降息，但由于持续存在通胀风险（部分由特朗普总统任期内包括减税和关税在内的美国政策转变预期所驱动），其对来年持谨慎态度的信号引发了一定波动。同样，欧洲央行和英格兰银行也采取了谨慎的做法，理由是工资强劲增长以及通胀的粘性。因此，2025年初货币政策可能仍将保持紧缩，这有可能支撑债券收益率和美元——这两个因素往往不利于黄金的吸引力。

债券收益率上升尤为重要，因为这增加了持有像黄金这类无收益资产的机会成本。与此同时，由于央行的鹰派政策以及出人意料的强劲经济数据支撑，美元表现坚挺，这使得使用较弱货币的买家购买黄金的成本相对更高。这些动态因素可能会限制黄金在上半年的上涨潜力。

关键市场的需求担忧：中国和印度

黄金的两大消费市场——中国和印度——可能会面临可能抑制需求的挑战。在中国，如果人民币贬值空间加大，这将使黄金变得相对昂贵，这可能影响这一重要地区的需求，尤其是在中国春节前夕——传统上这是黄金购买旺盛的时期。由于珠宝首饰占中国黄金消费的65%，消费者购买力的变化以及经济状况情况可能会影响到2025年初的需求。

印度作为第二大黄金消费国，正面临压力。近期货币贬值削弱了其购买力，使得以美元计价的黄金在国内变得更加昂贵。鉴于印度占全球珠宝首饰需求的25%以上，这一点尤其令人担忧。黄金价格上涨的影响很可能表现为消费者在这种闪亮金属上的支出减少，特别是在占市场很大一部分的中等收入家庭中。

除了与货币相关的挑战外，地缘政治风险也十分突出。关税冲突可能会加剧经济压力，而全球不确定性引发的避险需求增加或许只能部分抵消这些不利因素。

黄金能否与风险资产脱钩？

2024年投资者情绪严重偏向风险资产，起初是受到降息预期的推动，而后是特朗普再次当选后的乐观情绪影响。标准普尔500指数和德国DAX指数等股票指数创下历史新高。这种风险偏好的转变在年末降低了黄金等避险资产的吸引力，而这类资产通常在经济不确定时期表现良好——尽管近年来黄金和标准普尔500指数总体走势趋于一致。这就是黄金面临的问题所在：它能否与风险资产脱钩？

无论股市走势如何，黄金的长期吸引力依然存在。通货膨胀持续侵蚀法定货币的购买力，这巩固了黄金作为价值储存手段的地位。此外，从中东到潜在贸易战等地缘政治紧张局势，可能会重新点燃避险需求，对去年的冒险情绪形成制衡。

2025年黄金价格能否涨到3000美元？

尽管面临短期挑战，但3000美元的黄金价格目标仍有可能实现。年初的回调或盘整可能为新一轮上涨奠定基础。得益于黄金在2024年的强劲表现，任何大幅价格下跌都可能吸引逢低买入者和长期投资者，这些人要么已经获利了结，要么错过了此前的大幅上涨行情。这些因素应有助于稳定市场，并为未来的上涨铺平道路。

地缘政治风险和宏观经济变化很可能在塑造黄金走势方面发挥关键作用。例如，“特朗普交易”（其特点是美元坚挺和股市强劲）的消退可能会使美元走弱并提振黄金价格。此外，各国央行在2024年黄金价格见顶时放缓了黄金购买步伐，如果2025年金价出现有意义的回调，它们可能会恢复购买。