大宗商品或迎来坎坷之年：原油、铁矿石翻身难，咖啡料暴涨

2024-12-30

除非特朗普出手相救，否则欧佩克+依然岌岌可危；原油、煤炭、铁矿石前景悲观。

以下观点来自彭博能源和大宗商品分析专栏作家哈维尔·布拉斯（Javier Blas）

趁现在还为时未晚，赶紧点杯浓咖啡吧，因为2025年的咖啡将更加昂贵。

首先，坦诚一点——2025年看起来迷雾重重。主要大宗商品的供需平衡可能从严重供过于求到严重短缺，这取决于不可预测的政治环境。

对于特朗普、普京、内塔尼亚胡和其他一些人将会做什么，我的水晶球和其他人的一样。在新的一年里，预测商品价格比以往任何时候都更需要预测政治选择。

不过，我们还是可以预见到一些主题，以及一些我在新的一年里会关注的商品琐事：

1) 欧佩克+石油组织已岌岌可危。欧佩克已将增产推迟了六个月，除非特朗普出手相救，否则该集团不太可能在2025年提高产量。

新的一年，全球石油需求增长可能达到每天100万桶左右，低于非欧佩克+国家的预期产量增长。这种势头是几年来高油价的结果，高油价鼓励欧佩克+的竞争对手投资新的产出能力。

如果特朗普严格执行美国目前对伊朗和委内瑞拉的石油制裁，就有可能改变这一局面。近四年来，拜登政府对这两个国家不断增长的石油出口视而不见。

如果即将上任的特朗普打击德黑兰和加拉加斯，沙特可以借此机会提高产量。否则，我认为沙特原油增产的空间不大。

但是，特朗普也可能通过两项政策给欧佩克+制造麻烦。其一是他威胁不仅要与加拿大和墨西哥，还要与欧盟等打贸易战，这可能会破坏经济增长。其二是放松对美国钻井的监管。

特朗普坚称，他的首要任务是降低能源价格，增加美国的石油和天然气产量，因此，总的来说，欧佩克+可能会陷入困境。然而，随着布伦特油价接近每桶70美元，原油已不再像接近每桶100美元时那样容易做空。

2) 与欧佩克+一样，英国石油巨头——英国石油公司（BP Plc）也在劫难逃。该公司在股市上一蹶不振，在过去五年中下跌超过20%。

按目前的价格计算，该公司的市值已降至约750亿美元，与近二十年前的2500亿美元相比，只剩下一小部分。明年2月初，该公司将与股东进行一次重要会面，届时公司将更新其战略。

战略更新可能会让一些投资者有理由继续投资该公司，但也会让两个负面因素成为焦点：英国石油公司实际上将发布盈利预警。

此前，该公司曾引导市场预期2025年的息税折旧前利润将高达490亿美元。实际数字可能至少要低100亿美元。

因此，为了保护资产负债表，股票回购也可能会降低，从目前每季度17.5亿美元的速度降低到更可承受的水平，比如10亿美元。在石油行业，信用评级比股东更重要。

然而，较低的收益和较少的股票回购可能会扼杀投资者对该公司股票的兴趣，并为公司交易打开大门。我过去曾认为，该公司应该寻求与竞争对手合并，并认为2025年合并的可能性很大。最明显的例子是壳牌公司（Shell Plc.）。

3) 做好咖啡价格上涨的准备。巴西和越南是世界上阿拉比卡咖啡豆和罗布斯塔咖啡豆的主要生产国，但这两个国家面临着收成不足的问题。

这可能是连续第五个咖啡消费量超过产量的季节，这是史无前例的。2024年末，阿拉比卡咖啡的价格飙升至历史最高点，超过了1977年创下的名义峰值。这可能不足以保持市场平衡。

咖啡贸易商认为，如果巴西的咖啡产量没有恢复（这种可能性不大），价格可能需要从目前的每磅350美分左右攀升到400美分到500美分之间。咖啡烘焙商将反过来提高零售价格，尤其是用阿拉比卡咖啡豆制作的特浓咖啡。

当您在为咖啡的价格上涨做准备时，请在您的清单上加上热巧克力。西非地区的可可产量占全球产量的70%，但该地区的农作物并未像之前预期的那样恢复，价格创下了历史新高。

4) 煤炭是较少受到关注的商品之一，尽管它对能源系统和应对气候变化仍然非常重要。

多年来，许多人认为煤炭已经“死亡”或“垂死挣扎”。2021年在格拉斯哥召开的COP26气候变化大会上，全世界一致同意“让煤成为历史”。但它还活着，无所不能，无所不在。

2024年，全球煤炭消费量创下新高，2025年将是观察趋势是否发生变化的关键一年。

我之所以悲观，是因为中国已将煤炭作为其能源系统的基石，而可再生能源则作为补充。仅亚洲国家的煤炭消耗量就比世界其他国家高出30%，这危及到阻止全球变暖的任何进展。

5) 铁矿石与煤炭一样，是经常被忽视的原材料之一。它不是金融市场商品投资的主流，但它却是全球矿业集团和钢铁制造商盈利的关键。

它是中国经济活动的晴雨表。它的价格已从2021年的每吨200多美元降至现在的100美元。

新的一年可能标志着这种大宗商品的拐点：中国的钢铁产量很可能在2022年至2024年间达到顶峰，最多也只能在2025年维持一个较高的水平。由于目前中国的钢铁产量占世界总量的一半以上，因此中国的钢铁生产情况事关重大。

最重要的是，明年的铁矿石供应也将增加，其中包括一个新的低成本生产来源：西非的几内亚。将这两股力量结合在一起，铁矿石市场可能会进入数年盈余中的第一年。2025年，更低的价格将向我们招手。