一周金市回顾：假日交易清淡 黄金短期陷入“拉锯战”

新华财经北京12月30日电 因假期交易清淡，上周（12月23日-27日当周）国际现货黄金几乎收平。当周开盘2620.49美元／盎司，最高触及2639.1美元／盎司，最低2608.08美元／盎司，报收2622.15美元／盎司，当周下跌0.64美元或0.02%，周K线收十字星。

尽管因最近温和的美国（PCE）通胀数据增强了美联储降息预期，金价有所反弹，但因为假期交易清淡，且市场仍在等待更多的经济数据以及特朗普政府未来政策的信号，以评估美联储的货币政策前景，这使得现货黄金仍未走出震荡区间。

新的一周，新旧年度交替之际，黄金市场整体活跃度受限，短期市场密切关注周内即将公布的经济数据和政策信号，以进一步评估黄金后续走势。

2024年“金”光闪耀 2025年短期震荡难免

距离年底收盘仅剩余2个交易日，2024年黄金市场“金光闪耀”。年内现货金价连续刷新历史新高，最高录得超35%的涨幅。即便当前金价较10月份2790.15美元的历史高点已明显回落，但今年迄今仍实现了27%的涨幅，有望录得自2010年以来的最佳年度表现。央行持续购金、地缘政治紧张局势及主要央行货币政策由紧转松，共同推动了年内黄金市场的强势。

首先，全球地缘政治不确定性上升凸显了黄金避险属性，俄乌冲突久拖未决、中东局势恶化及贸易保护主义抬头，都令黄金成为对冲尾部风险的重要工具。

其次，全球主要央行进入降息周期与金融市场震荡加剧，强化了黄金的金融属性，尤其是美联储货币政策转向降低了持有黄金的机会成本，进一步推高了黄金的投资需求。2024年9月19日，美联储一举将联邦基金利率下调50个基点，为4年来首次降息，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期，紧接着又在11月和12月会议上分别降息25个基点，今年累计宽松幅度达100个基点。

最后，各国储备资产多元化趋势显著，令黄金货币属性备受关注。2024年世界黄金协会调查显示，超八成央行计划未来12个月内继续增持黄金，创历史新高。

展望2025年，短期看，两方面因素影响下，金价仍将在震荡区间挣扎：一方面，特朗普再次当选美国总统为全球经济带来更多不确定性。经济学家纷纷警告，特朗普的关税政策可能导致美国国内通胀卷土重来，这使得2025年美联储的降息路径可能不会“一帆风顺”。尽管美联储主席鲍威尔仍试图避免与特朗普对抗，但12月的鹰派降息显示，美联储部分官员已经表现出对特朗普的政策可能导致通胀压力重燃的不安。黄金市场也因此遭遇获利了结。

另一方面，临近年末，地缘紧张局势有望缓解的预期升温，亦导致黄金市场的避险需求有所下降。

金价仍有望冲击3000美元关口

但是从长期看，支撑金价上涨的因素依然存在，2025年金价仍有望冲击3000美元关口。尽管2025年美国新政府的政策因素对黄金存在短期利空，但长期影响仍偏正向。

首先，特朗普政府政策引发的逆全球化及全球政治经济的不确定性较高的情况下，2025年新兴市场黄金储备具备进一步提升空间。其次，即使美联储降息幅度有限，黄金作为对冲不确定性和货币波动的手段的需求，预计仍将支撑价格。

第三，美国国债总额突破36万亿美元，与40年前仅为9070亿美元的规模相比，规模增长超过38倍。美国国债占GDP的比重高达120%，远超国际警戒线。经济学家普遍认为，当债务增长速度持续超过GDP增长时，长期经济衰退的风险将显著提高。惠誉、穆迪等评级机构已下调美国信用评级或评级展望。由于经济增速低于债务利率，美国将难以通过增长消化债务，长期财政压力巨大。作为更广泛的多元化战略的一部分，投资者可能会随着时间的推移持有或扩大黄金头寸。

第四，地缘政治风险仍将为金价提供支撑。市场普遍预期，即便金价在2025年上半年受制于高国债收益率，但下半年避险需求或将助推金价再度攀升，有望冲击3000美元／盎司。

持仓数据下降 年末市场观望情绪浓厚

不过，短期内，在金价大概率承压震荡的背景下，加之年末将至，黄金市场观望情绪浓厚。这也通过持仓数据反映出来。

高频数据显示，截至12月20日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约当周减少5635手，至454646手，连续第二周减少。

同时，在ETF方面，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量在截至12月27日当周减少4.88吨，总持仓量降至872.52吨。目前持仓规模较2023年底的879.11吨仍下降了6.59吨。

技术上看，按照黄金历史走势规律，月底收盘若无法站上2635美元／盎司上方，第四季度金价面临季线收阴的局面。但自1996年以来，在黄金牛市延续的情况下，每年四季度金价都无一例外收获阳线。因此，技术上看，若四季度金价季线收阴，则意味着调整期的延长。

另一方面，新的一周，随着元旦假期将近，本周全球金融市场也倾向于保持平静，美国ISM制造业采购经理人指数（PMI）可能是经济数据中唯一的焦点。金价目前运行在月线周线级别的关键压力2650-2670美元／盎司区域下方，尚未突破日线级别2640-2642美元／盎司区域压力，整体呈现弱势反弹。而支撑方面，首先关注2600-2580美元／盎司区域，破位则有测试2570-2537美元／盎司一线的风险。

国内方面，沪金主连（AU2502）仍在区间内波动。短线阻力621-623元／克，关键阻力下移至627-632元／克；支撑关注615-612元／克，关键支撑605-600元／克。沪银主连（AG2502）合约阻力7700-7800元／千克，突破则有望进一步上攻；支撑位于7400-7365元／千克，破位则面临测试7000元／千克一线风险。

（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）