美联储关注重点再度转向！这次是一个更少人知道的通胀指标

2025-01-09

美联储官员们开始提及一大“替代指标”，他们或许在暗示：进一步降息的门槛较低。

包括主席鲍威尔在内的美联储高官，越来越多地关注一个鲜为人知的物价指标，以此来维持他们对前景的信心：基于市场的通胀（ market-based inflation）。

该指标不包括一系列服务，因为这些数据收集者无法直接测量，而必须使用估算价格。虽然美联储偏好的核心通胀指标在11月份加速至2.8%，但基于市场的通胀指标自去年5月份以来基本持平于2.4%。

鉴于投资者对美联储2025年大幅降息的可能性持悲观态度，美国国债收益率上升，美联储关注重点的区别就显得尤为重要。虽然美联储官员已表示，在再次降低借贷成本之前，他们需要看到朝着其2%目标取得更多进展，但反复提及替代指标可能表明美联储进一步放松货币政策的门槛较低。

美联储理事沃勒认为通胀将继续降温，他在周三的讲话中阐述了关注基于市场的通胀指标的理由，并支持今年进一步降息。

沃勒说，“2024年的通胀很大程度上是由估算价格的增加推动的，例如住房服务和非市场服务，这些价格是估算出来的，而不是直接观察到的，我认为它们是衡量经济中所有商品和服务的供需平衡的不太可靠的指标。”

周四公布的美联储最新会议纪要显示，“许多”政策制定者都赞同沃勒的观点。

个人消费支出（PCE）价格指数的“市场化”版本排除了政府统计人员必须估算或“推算”的几项内容，因为他们无法观察到消费者为这些服务实际支付的价格。

一些主要被排除在外的分项包括投资组合管理和投资咨询业务，以及几种类型的保险业务价格。前两者在很大程度上与股票价格挂钩，可能意味着近几个月股市上涨推高了通胀。鲍威尔和美联储理事库格勒都曾提到了这是近期通胀上升的一个因素。

机构表示，将估算价格放在一边的理由是，美联储官员们“对通胀的未来走势并没有真正的前瞻性预测信号”。

例如，一个旨在捕捉机动车和其他运输保险费用的类别在截至去年11月的12个月中上涨了6.5%，部分原因是反映了2021年和2022年初汽车价格飙涨后的追赶式通胀。从个人的角度来看，这种通胀是真实的，但从美联储的角度来看，官员们会选择忽略它。