高盛预告：2月7日的美国非农将有“大变化”

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高盛表示，美国1月非农将迎史上最大调整，对家庭调查的年度基准修正后，预计总劳动力将增加250万人，家庭就业增加230万人，劳动参与率上升11个基点，失业率上升4个基点。

2025年美国非农就业将迎史上最大调整，美国移民数据大修，家庭就业预计大幅上修230万人。

今年2月7日，美国劳工统计局发布1月非农报告时将包括对家庭调查的年度基准修正，这次基准修正将重新锚定调查的非机构性居民人口数量到新发布的人口普查预测，将导致劳动力、家庭就业和其他指标水平的修正。

值得一提的是，非农报告数据来自两个来源——企业调查和家庭调查。机构调查通过询问企业工资单上的职位数量进行，家庭就业是调查询问家庭实际就业情况，比企业调查涵盖了更广泛的就业情况。长期以来，企业调查的新增就业人数一直高于家庭调查数据。

对于此次调整，高盛在周二的报告中指出，过去几年人口普查严重低估了人口增长，其对2023-2024年的移民估计是基于2022年美国社区调查（ACS）的滞后迁移信息，因此未能捕捉到最近的移民潮。这意味着家庭调查也严重低估了就业增长，去年12月人口普查调整了其估算方法，并将2021-2024年的净移民估计上调了350万。

这一估计与高盛的预测相近，高盛进一步表示：

当新数据纳入1月份的就业报告时，非机构性居民人口将增加350万（在趋势人口增长之上），家庭就业将增加230万，这是历史上最大的修正。2025年之前的数据将不会被修正。

综合来看，修订后，预计总劳动力将增加250万人，家庭就业增加230万人，劳动参与率上升11个基点，失业率上升4个基点。展望未来，美国人口普查局预计，2025年的人口增长将恢复正常，约为190万人

非农将迎史上最大调整，失业率或上升4个基点

高盛表示，这次修订将在2025年1月的就业报告中体现：

预计将使非机构化平民人口增加350万人（超出趋势性增长），并带来家庭就业（增加230万人。这将是历史上最大规模的上修。

此次修订预计将弥合自2022年初移民激增以来，非农就业数据和家庭就业数据之间累计增长约四分之三的差距。然而，2025年之前的数据不会被追溯修订。

进一步来看，修订将对某些人口群体的规模产生不成比例的影响，高盛指出：

劳动力市场的这些变化是由于人口普查局将额外的350万人重新分配到各州、年龄、性别和种族群体中。这一分配基于2019-2023年移民的样本数据。

根据2023年美国社区调查的报告，这些移民比平均人口更可能是年轻的西班牙裔或年轻的亚裔。因此，修正应该不成比例地提高家庭调查中这些特定人口群体的规模。

同时，高盛预计，修正将对劳动力指标产生一系列影响：

比如劳动力参与率和失业率，年轻的西班牙裔和年轻的亚裔比平均人口具有更高的劳动力参与率和更高的失业率。因此，这些群体人口规模的不成比例增加将提高总体劳动力参与率和失业率。

修订后，预计总劳动力将增加250万人，家庭就业增加230万人，劳动参与率上升11个基点，失业率上升4个基点。人口普查局预计2025年的就业人口增长将恢复正常，约为190万人。高盛预计家庭调查中使用的人口增长假设将在2025年与这一更现实的增长率保持一致。

不过，高盛提醒，由于人口普查局在分配修订人口时没有考虑移民身份或出生地，这可能导致某些比率变量（如劳动参与率和失业率）的估算不够精确。尤其是，新增移民在初入境的头几年劳动参与率通常低于其他具有相似人口特征的非移民，因此11个基点的劳动参与率上修可能被高估。