“债王”冈拉克狠批美联储“短视”，黄金是安全的

2025-01-16

“债券大王”、双线资本首席执行官杰弗里·冈拉克抨击了全球最有影响力的央行！他认为美联储再次忽略了更大的局面，抨击它在过去五年里，过于依赖短期数据，缺乏战略眼光。

“美联储看起来像Mr. Magoo（一个美国动画形象，近视且笨拙的老先生，富有但常因短视陷入麻烦），四处开车，撞来撞去。虽然后来它变得有条理，使通胀下降。但在过去五个月里，我们又经历了一个（通胀）上升趋势。这使美联储重新陷入短期主义，对短期数据反应过度，缺乏战略性。”冈拉克在周二晚间的一场投资者网络直播中说道。

冈拉克是一位知名的固定收益投资者，其公司的管理资产规模达950亿美元，他在周三消费者价格指数（CPI）公布前发表了评论。

最新数据显示，CPI环比上升0.4%（经季节性调整），12个月的通胀率达2.9%。剔除食品和能源因素后，核心CPI增速无论是按月还是按年计算都略低于预期。尽管数据好于预测，但仍显示美联储在实现2%的通胀目标方面还有工作要做。

“CPI环比变化让美联储左右为难，”冈拉克说。“市场从激进假设美联储大幅降息转变为预期2025年仅降息一次。”

自去年9月以大幅降息50个基点开启宽松周期以来，美联储已将基准利率下调了整整一个百分点。在去年12月的FOMC会议上，美联储预计2025年只会有两次25个基点的降息，少于此前预测的四次。

冈拉克说：“美联储现在与市场同步，市场没有得到进一步的变化信号。这与美联储放缓货币政策变化的步伐是一致的。这也是最近几周股市不太乐观的原因之一。”

根据芝商所（CME）的数据，期货定价继续暗示美联储在1月28-29日的会议上几乎肯定会按兵不动，但更倾向于全年内进行两次25个基点的降息。

冈拉克还发出了另一个警告：“在过去40年里，每次经济衰退都伴随着长期债券收益率的下降。但现在不要指望这一点。这次情况不同。我们已经离开了老路，进入一个新的环境。”

冈拉克花了很多时间讨论去年12月的收益率曲线大幅陡化现象——即长期债券利率上升幅度超过短期债券的情况。由于投资者担心通胀、经济强劲以及2025年美联储降息的可能性下降，股市陷入震荡，10年期和30年期美国国债收益率一直徘徊在5%的水平附近。

他指出，在过去的美联储降息周期中，10年期美债收益率从未上升过，而这次却上升了100个基点。“这次情况有所不同，”他补充道。

投资者讨论了“糟糕的”住房可负担性，指出仅在过去四个月内利率就上升了100个基点，以及信用卡坏账的显著增加，这些都需要密切关注。他说：“很多人寄希望于候任总统特朗普领导下的更好经济。”他提到，小企业信心飙升，家庭预期财务状况会改善。“人们只是将2016-2017年的情况套用到今天。”

“消费者的预期一直在迅速提高。考虑到如今的估值，这并不乐观，”冈拉克表示。他通常不看好股票，并评论称，标普500指数及其组成板块的估值已处于“历史高位”。

他说，美国股市相对于世界其他地区的表现“过度延伸”，但可能不会逆转，直到美元见顶，他认为这可能还没有发生。

尽管美元上涨，大宗商品价格仍保持坚挺，他称这是“不同寻常的背离”。他说，交易这种情况的一种方式是做空美元和大宗商品。但他也表示，黄金一直受到大量买入，主要是由各国央行推动的。他说：“人们认为黄金是安全的，我同意。”

如果美联储今年确实维持利率不变，他表示波动性应该会下降，这“应该对机构抵押贷款支持证券（MBS）有利。目前的抵押贷款利率大约为7%。”

他说，他的公司继续反对所谓的“买入国库券并持有”（T-bill and chill）的做法，这在2022年和2023年的部分时间里对许多投资者都很有效，它涉及投资于无风险的政府短期债券。冈拉克说，他们认为“这种策略存在再投资风险”，相反，他认为“短期高质量债券基金更有意义”。