美联储降息预期突变，金银携手攀升

期货日报|2025年01月17日

短期市场对地缘政治和美联储货币等政策变化保持谨慎，关注特朗普和美联储官员表态。地缘冲突使避险情绪升温，提振黄金短期仍有冲击前高阻力位的可能，未来波动率将有所上升。

周四（1月16日），国内贵金属价格延续上涨，截至收盘，黄金期货主力合约涨幅达0.83%，白银期货主力合约涨幅达3.06%。

弘业期货宏观有色研究员张天骜认为，周四国内黄金、白银同步大涨，主要驱动因素是美联储的降息预期。周三晚间，美国最新一期CPI数据符合预期，而核心CPI物价指数不及预期，出乎市场预料。市场预计美联储6月开始降息，年内有可能降息2次，大宗商品全线上涨，黄金、白银同步大涨。

“白银由于工业和投机属性影响，对利率的变动更为敏感，因此，白银价格涨幅大于黄金。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，政策不确定性带来的避险情绪给贵金属价格上涨带来动力。随着1月20日特朗普上任临近，市场持续对特朗普可能的关税、移民等政策进行交易。由于其政策存在高度不确定性，且可能带来市场的普遍波动，近期美债和美股明显走弱，贵金属因其避险属性而受到资金青睐。此外，地缘冲突的持续或超预期也导致贵金属价格上涨。2024年11月特朗普刚赢得大选时，市场预期美国可能会将主导俄乌、中东等地区的和谈，带来地缘冲突的降温。但近期市场对这一危机缓和的预期有所延后，进一步凸显了贵金属的避险价值。

广发期货贵金属研究员叶倩宁表示，美国拜登政府连同欧洲等国家宣布扩大对俄罗斯的经济能源领域的制裁，对此俄方强硬回应，欧美和俄罗斯关系进一步恶化使亚洲和欧美的投资者的避险情绪快速升温，叠加人民币汇率回落，驱动黄金和白银持续拉升。

“美国新任总统特朗普即将在1月20日正式宣誓就职，市场担忧特朗普的关税、财政政策等改变将导致美国再次面临高通胀压力。因此，近期市场一直在交易美国政策预期和美联储未来的降息预期。”张天骜表示，上周的ADP就业数据、非农就业数据到本周的PPI和CPI数据，都对美元汇率和黄金、白银等大宗商品价格带来较大影响。后市重点关注1月20日特朗普正式就职后的首批政策发布，以及1月29日美联储议息会议结果等因素。

“目前黄金的基本面消费情况仍较为景气。”吴梓杰称，央行购金方面，截至2024年11月，中国人民银行连续两个月购入黄金，11月全球央行总购金53吨，延续了全年的购金趋势，都对黄金需求起到了重要的支撑。2024年12月全球黄金ETF净流入7.78亿美元，私人黄金需求也保持了韧性。白银方面，目前下游消费仍偏弱，显性期货库存整体偏高，但是近期光伏下游接货有所好转，且白银价格下跌后工业需求的补库也有反弹，叠加春节前贵金属物流即将停止，部分企业有备货需求。

叶倩宁表示，从供需基本面来说，2024年前三季度全球黄金累计供应量为3754.3吨，同比增长1.7%，并达到2018年以来的高点，三季度单季也创下新高；总需求量（不含场外投资）为3259吨，同比下降2.7%，三季度增加1176.5吨为当年最高值。从近期黄金库存数据看，底部基本形成，并有小幅反弹，反映需求较难像过去两年那样强劲，但全球经济和地缘政治局势的不确定性在一定程度上支撑黄金的投资和央行购金等需求，使总需求保持温和增长。工业部门的白银需求保持旺盛，结构性供应短缺量也将保持在高位，价格下行空间相对有限。

展望后市，叶倩宁表示，宏观层面，美国经济保持相对韧性，但前景受到特朗普上任和美联储政策影响存在不确定性，全球货币宽松周期下仍有降息空间，叠加央行和金融机构购金需求较强，使黄金库存维持低位。此外，特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力，对金价长期仍有一定利好。短期市场对地缘政治和美联储货币等政策变化保持谨慎，关注特朗普和美联储官员表态。地缘冲突使避险情绪升温，提振黄金短期仍有冲击前高阻力位的可能，未来波动率将有所上升，可考虑黄金或白银期权的做多波动率策略。

吴梓杰表示，短期预计贵金属会延续偏强震荡的行情，在特朗普上任、关税政策明朗之前，贵金属价格仍有一定的支撑。对于贵金属的中长期投资和配置，推荐回调后买入并长期持有的策略，可以秉持小跌小买、大跌大买的策略，在黄金价格出现明显回调的时候入场。由于来自美联储政策的利空风险同样不可忽略，不建议盲目追高。

张天骜表示，目前，美元指数持续上涨至110附近的高位，上方空间有限，若美元汇率回落，将给黄金、白银带来利好。国内资金面的宽松值得期待，对国内贵金属市场形成长期支撑。