反向押注现身：美联储下一步行动是加息而非降息

智通财经  2025-01-20

美联储的下一步行动将是上调利率、而非下调利率，这是一群顽固的债券交易员中出现的最乐观、同时最渺茫的押注。这一押注是在1月10日美国公布强劲的非农就业报告后出现的，与华尔街对美联储今年至少降息一次的共识形成鲜明对比。尽管上周三公布的美国12月CPI数据强化了美联储的降息立场、并导致美债收益率从多年高位回落，但这种反向押注仍然存在。

根据上周五收盘时的一份分析，基于与担保隔夜融资利率相关的期权，交易员目前认为美联储在年底前加息的可能性约为25%。在美国12月CPI数据公布前，这种可能性高达30%。而直到一个多星期前，美联储在今年加息甚至还没有被考虑过——60%的期权交易员押注美联储会进一步降息，另外40%的期权交易员押注美联储将暂停降息。

就像如今金融市场上的许多事情一样，这实际上是在押注即将成为美国总统的特朗普将实施的政策。它取决于这样一种观点，即新政府实施的关税和其他政策将引发通胀反弹，迫使美联储陷入尴尬的大转变。

纽约联储前经济学家Phil Suttle预计，美联储将在9月加息。他预计，特朗普拟推行的关税和限制移民政策将推高通胀。他补充称，美国已经开始看到工资水平再次回升。

目前，Phil Suttle的观点仍然很极端。债券交易员已经完全消化了美联储今年降息25个基点的预期。他们还认为，美联储今年进行第二次降息的可能性约为50%。不过，Vanguard全球利率主管Roger Hallam表示：“如果未来几个月通胀出现大幅意外，市场可能会开始考虑今年加息的可能性。”

在去年12月的利率决议公布后，美联储主席鲍威尔对记者表示，美联储不愿意让通胀率高于2%的目标。当被问及这是否意味着他们不能排除2025年加息的可能性时，鲍威尔表示：“在这个世界上，你不能完全排除任何事情的可能性。”但他也补充称，加息“似乎不是一个可能的结果”。

虽然加息的门槛很高，但美联储之前也曾迅速改变过路线。1998年，美联储连续三次快速降息，以遏制由俄罗斯债务违约和对冲基金Long Term Capital Management几近崩溃所引发的金融危机。随后，美联储于1999年6月开始加息，以遏制通胀压力。

对冲基金Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表示;“市场需要的是通胀率真正回升——比如说整体CPI升至3%左右的水平——才能对加息进行有意义的定价。”“我认为美联储在一段时间内按兵不动是很舒服的。”

Piper Sandler全球资产配置主管、前美联储经济学家Benson Durham认为，货币市场期权定价显示，今年至少有一次加息的可能性接近10%。他表示：“总体而言，市场目前对加息或降息风险的看法似乎相当平衡。”