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正信期货:黄金白银长期维持做多思路

2025-01-20 14:53:04 来源 -- 作者

正信期货:黄金白银长期维持做多思路


2025/1/20

上周美国CPI超预期走弱,叠加特朗普上任前夕中国释放缓和中美关系的信号,贵金属受多空的双重扰动表现偏震荡,一方面美债利率边际回落带来的金融属性提振贵金属上涨,另一方面中美关系改善预期使得避险需求减弱,给贵金属带来调整压力,总体而言,特朗普上任窗口期,金融市场波动加大,表现出一定随机性,CMX黄金期货价格在2700美元/盎司上下波动,CMX白银期货价格在31美元/盎司整数价位附近波动。随着特朗普上任临近,即便美债利率受通胀数据扰动回落,但金融市场持续担忧美国远期通胀韧性,根据CME的FedWatch工具显示,市场预期2025年降息次数维持一次,且降息幅度仅25bp,降息最早时点由3月推迟至5-6月,降息周期的利率终值抬高至4%-4.25%区间。上周对冲基金多头在贵金属上重拾加仓,CMX黄金投机净多头持仓大幅增加2.5万手至27.94万手,多空持仓强弱比下降1.3%至110.5%水平,系投机多头和产业空头大幅加仓导致,CMX白银投机净多头持仓小幅增加0.5万手至4.61万手,多空持仓强弱比上升6.3%至70.3%,主要系投机多头加仓和产业空头大幅减仓导致,总体来看,在美国核心通胀边际降温和特朗普再通胀预期到极致后对冲基金开始重新押注贵金上涨。

  短期来看,本周将迎来特朗普正式上任,金融市场将持续聚焦于其公开言论扰动,但是,在基本面现实面前美十债利率从4.9%的高位再次回到4.6%的重要关口,特朗普的上任将打破这一平衡,驱动市场走出方向,我们倾向于判断美债利率进一步回落。从中期来看,我们认为美国再通胀预期的情绪已经回到钟摆的另一个极致,即认为美国通胀问题会严峻,美联储不再降息,然而,我们判断特朗普上台后会首先驱赶非法移民,这个政策一方面会导致服务业通胀降温,另一方面会使服务业为主导的美国经济有阶段性下行压力,当前的美债利率显然显得高估,若无能源价格冲击的影响,美债利率在特朗普上任后有望利多出尽而边际转向,贵金属则有望获得金融属性利多提振。然而,中美的关系仍存一些不确定性,短期来看有主动改善迹象,同时特朗普声称上任后第一时间解决俄乌冲突,避险情绪的短期降温或令贵金属面临调整风险,故我们判断贵金属短期走势仍存不确定性,涨跌均有一定概率,或表现为高位宽幅震荡。中长期来看,全球央行纷纷进入货币扩张阶段,以及特朗普上任后的全球军事战略收缩势必会带来更为持续和严重的地缘冲突,货币属性和避险属性均支撑贵金属长期上涨趋势,我们认为贵金属回调就是中期做多的机会,短期建议急跌做多。

  投资策略:沪金价格长期看多,短期受人民币贬值提振震荡走强,建议持多,沪银受经济弱现实和美国金融条件偏紧的影响短期表现震荡偏弱,建议持长多或急跌做多。

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