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白银以宽幅震荡为主

2025-01-21 13:00:44 来源 -- 作者

白银以宽幅震荡为主


期货日报|2025年01月21日

短期市场不确定性较大,贵金属波动加剧,持续关注美国政策动向。中长期来看,地缘政治局势的不确定性风险和美元信用风险等,仍是贵金属价格上涨的中长期驱动。白银跟随黄金走势,但受基本面因素影响,银价上方空间相对有限,或以宽幅震荡为主。

短期由于地缘局势有所缓和,市场预期美国关税提高是渐进式的,避险情绪降温。综合来看,短期市场不确定性较大,贵金属波动加剧,持续关注美国政策动向。中长期来看,由于美国经济表现出较强韧性,利率下行以及流动性宽松对贵金属价格的利好驱动或有所放缓,但地缘政治局势的不确定性风险和美元信用风险等,仍是贵金属价格上涨的中长期驱动。白银跟随黄金走势,但受基本面因素影响,银价上方空间或相对有限,以宽幅震荡为主。

避险情绪有所降温

地缘局势缓和,避险情绪降温,以色列与哈马斯已就加沙地带停火达成了协议。加沙停火协议于北京时间1月19日17时15分生效,随后以色列国家安全部长辞职,其所在的犹太力量党退出以色列执政联盟。以色列总理表示,第一阶段为加沙暂时性停火,以军保留恢复作战的权利。协议第二阶段和第三阶段的详细内容将在第一阶段完成后公布。

特朗普2.0时代正式开启。预计地缘政治局势继续降温,俄乌局势亦有望迎来转机,短期避险情绪或有所降温。但其关税、移民等政策,可能加剧全球贸易紧张局势,政策的不确定性或加剧行情波动。

美国核心通胀回落

美国“再通胀”风险将低于市场预期。2024年12月,受能源价格上涨影响,美国CPI同、环比增速继续上行,符合市场预期。2024年12月美国通胀同比增速自上月的2.7%升至2.9%,环比增速自0.3%升至0.4%。其中,能源价格的飙升是本月CPI增长的核心原因,能源价格环比上升了2.6%,其中汽油价格上涨了4.4%。2024年12月下旬以来原油价格持续上涨,主要由于需求的增加以及供应的降低。2024年12月初,OPEC+决定进一步延长减产协议至2025年3月底,对油价产生底部支撑。此外,由于美国商业原油库存降至低位,以及美国迎来寒潮天气,部分地区原油生产受到影响,并增加取暖需求。

值得注意的是,2024年12月美国核心CPI同、环比增速回落,低于市场预期,主要源于核心商品和住房通胀降温。核心CPI同比增速降至3.2%,上月为3.3%,环比增速自此前的0.3%降至0.2%。由于核心通胀低于预期,市场对未来降息预期小幅升温。根据芝商所货币政策观察工具,美国CPI数据公布后,市场预计3月降息25BP的概率升至29.2%,前一日为23.2%;预计5月降息25BP的概率升至38.4%,前一日为32.2%。从资产价格表现来看,由于降息预期提升,CPI数据公布后,美债利率自高位快速回落,美股、黄金均迎来上涨。

就业市场表现稳健

美国2024年12月非农数据超预期,叠加12月制造业和服务业PMI亦超预期反弹,表明美国就业和需求端韧性依然较强。

2025年1月10日,美国劳工部公布的数据显示, 2024年12月新增非农就业岗位25.6万个,远远超出预期的15.5万,也远高于下修后的前值21.2万,服务业就业是主要贡献项。2024年12月商品生产就业减少0.8万人,主要受到制造业拖累,制造业就业减少1.3万人,尤其是耐用品制造就业减少1.6万人;而建筑业继续新增0.8万人,连续两个月为正。从服务生产来看,2024年12月服务业新增就业近23.1万人,明显好于过去两个月,贡献了新增就业的90%左右。其中,教育和保健业、酒店和休闲业以及专业和商业服务等贡献较多,政府就业也贡献了3.3万人。失业率小幅下降,2024年12月失业率从前月的4.2%降至4.1%。2024年12月平均时薪环比增长0.3%,符合预期,同比增幅为3.9%,略低于预期,表明美国的工资通胀在持续缓解。

短期关注美国移民政策推进节奏,若移民政策推进较慢,对通胀的实质性影响暂时有限。此前,特朗普表示将大规模驱逐数百万非法移民,但首先被驱逐的将是被定罪的罪犯,意味着驱逐移民或是分批进行的,预计短期对美国劳动力市场的影响相对有限。

关注美联储政策动向

目前而言,美联储行动仍具有较大的不确定性,主要取决于通胀反弹的高度以及宏观经济的表现。在未来的一年中,若通胀持续反弹,美联储存在不降息甚至加息的可能;但若再通胀风险低于市场预期,或劳动力市场形势逆转,2025年美联储将超预期降息,仍有两到三次的降息空间。

短期重点关注特朗普关税和移民政策实际落地情况。美联储1月暂停降息几乎板上钉钉,市场可能需要等到3月议息会议前后才能看清新的方向,重点关注3月FOMC会议的点阵图更新。

综合来看,短期市场不确定性较大,持续关注美国政策动向。中长期来看,地缘政治局势的不确定性风险和美元信用风险等,仍是贵金属价格上涨的中长期驱动。白银跟随黄金走势,但受基本面因素影响,银价或以宽幅震荡为主。(作者单位:徽商期货)

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