英国央行如期降息25个基点 暗示今年仅需再降息两次

2025-02-06

英国央行官员一致决定将利率降至19个月低点，其中两名官员支持大幅降息50个基点，促使市场加大对进一步宽松政策的押注。由九名成员组成的货币政策委员会支持银行基准利率下调25个基点至4.5%，这是自去年8月以来的第三次降息。两名外部政策制定者——Swati Dhingra和Catherine Mann——支持降息50个基点。而Mann一直是该委员会最强硬的声音之一。

不过，货币政策委员会对利率前景发出了谨慎的信号，暗示只要再降息两次，通胀就会回到央行2%的目标。政策制定者还对财政大臣Rachel Reeves进行了抨击;警告说，通胀率将“相当急剧”上升，今年晚些时候将达到3.7%的峰值，同时降低了经济增长预测。

摩根大通私人银行全球市场策略师Matthew Landon表示：“英国央行今天的降息在市场普遍预期之中，不过相关声明包含了一些复杂的信号。在边际上，我们认为这为市场定价较低的终端利率开了绿灯。”

交易员最初关注的是两位政策制定者要求更大幅度降息的呼声，这增加了对未来降息的押注。货币市场目前倾向于今年再降息三次，每次25个基点。这对英镑造成了冲击，英镑兑美元汇率一度下跌1.2%，至1.2361。周四，英镑在主要货币中表现最差。两年期英国国债收益率一度下跌7个基点，至4.07%。

英国央行行长安德鲁•贝利在一份声明中表示：“我们能够再次降息，这对很多人来说将是一个好消息。我们将密切关注英国经济和全球发展，并采取渐进和谨慎的方式进一步降息。”

货币政策委员会决定将基准利率降至2023年6月以来的最低水平，这对在2025年结束五年期固定抵押贷款交易的50多万房主来说是一个喘息的机会。Reeves称这一决定是“受欢迎的消息”，但对央行提供的更广泛前景表示失望，称她“仍对增长率不满意”。

英国央行在核心指引中加入“谨慎”一词，表明政策制定者认为风险是双面的。货币政策委员会会议纪要表示：“以渐进和谨慎的方式进一步退出货币政策限制是合适的。经济中需求和供给的轨迹都存在不确定性，这可能对货币政策产生影响。”

尽管投票结果的分歧可能被解读为鸽派——经济学家此前预计会出现8:1的分歧，即Mann仍支持维持利率不变——但最新预测描绘了一幅更为微妙的图景。利率市场曾预计利率路径在未来三年内只有两次进一步降息至4%。

仅有再降息一次至4.25%被市场完全定价，在这种情况下，通胀将在2027年第四季度回到目标水平。言外之意是，政策需要比英国央行此前预测今年四次降息的情况要紧缩得多。英国央行在去年11月暗示将降息至3.75%，贝利在去年12月似乎也支持如此降息。但由能源和水费以及公共汽车票价等管制价格推动的更高的通胀路径似乎是更紧缩政策的罪魁祸首。

Pantheon Macroeconomics首席英国经济学家Rob Wood表示，他“更看重”英国央行强硬的通胀预估、相对强劲的薪资和解调查及其整体指引，而不是“两个异常值的投票结果”。

这一变化的另一个原因是，英国央行下调了对英国生产率的估计，这使得更快的经济增长将成为通胀。它将今年的经济增长预测减半至0.75%，但预计潜在增长率将从2026年恢复到1.5%。该央行将此次下调归咎于持续疲软的生产率，并暗示工党增加国民医疗服务支出可能会使情况变得更糟。

对Reeves来说，英国央行的前景是一个黯淡的背景。自去年7月工党赢得大选以来，Reeves主持了经济增长的崩溃。英国央行认为，在截至去年12月的三个月里，英国经济收缩了0.1%，到2025年第一季度，英国经济将仅增长0.1%。Reeves在10月30日公布了增税预算。

今年的增长预测减半至0.75%，但在2026年和2027年将从之前预测的1.25%回升至1.5%。该央行表示，其预测“不以全球关税的任何变化为条件”，但贸易战可能会“推迟投资支出和招聘决定”，从而抑制英国的增长。

Reeves的预算税增加，包括增加260亿英镑的雇主国民保险缴款，正在给短期前景带来压力。英国央行警告称，企业信心一直“疲弱”，如果这种情况持续下去，经济增长可能会比预期更糟。在Reeves最近宣布通过放松监管和批准基础设施项目来提振经济增长的计划后，该行的预测并未发生实质性变化。

Abdn副首席经济学家Luke Bartholomew表示：“在英国央行看到国民保险(National Insurance)的增加如何在春季被经济消化之前，很难看到它实质性地加快宽松步伐。然而，央行今天发出的信号表明，鉴于经济增长前景疲弱，今年还有几次降息的空间，我们预计未来两年利率将继续低于3%。”