险资黄金投资开闸，险资配置及黄金市场能否“双赢”

第一财经|2025年02月10日

险资入局黄金投资，对险资配置和黄金市场分别会产生怎样的影响？综合业内人士看法，或对险资配置及黄金市场将产生“双赢”的效果。

在金价屡创新高之际，被业内人士呼吁已久的险资黄金投资正式开闸。

国家金融监管总局近日发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称《通知》），10家试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。

结合《通知》中“投资黄金账面余额合计不超过公司上季末总资产的1%”的上限规定和目前10家险企的总资产，据业内分析师估算，可配置黄金资产的理论上限将近2000亿元。

险资入局黄金投资，对险资配置和黄金市场分别会产生怎样的影响？综合业内人士看法，或对险资配置及黄金市场将产生“双赢”的效果。

对险资配置有何影响？

近年低利率叠加优质资产荒的环境下，险资投资配置压力也不断增大。此前，相关监管规则对保险资金投资商品予以限制，保险机构主要通过投资黄金相关股票等间接途径参与黄金投资。

在业内人士看来，此次险资黄金投资开闸，对于保险资金来说，无论是从分散风险、优化资产配置的角度来看，还是从改善收益水平来看，黄金资产均是“良配”。

民生证券认为，依托黄金业务投资，险资有望有效降低投资风险波动，提升投资组合收益稳定性，大类资产配置的空间进一步打开。黄金作为贵金属资产，与股票、债券等资产相关度较低，在大类资产配置中有望起到良好的平滑和对冲作用，尤其是在经济不确定性增加或市场波动剧烈时，黄金资产有望起到良好的“压舱石”效果，降低投资组合整体的波动。

“保险资金规模体量庞大，大类资产配置需要兼顾安全性、流动性和收益性，我们认为黄金资产投资属性契合险资投资的需求，有望有效对冲通胀等风险，为险资提供了更多的投资选择和灵活性。”民生证券分析师张凯烽表示。

从国际市场来看，黄金金融产品对于险资来说也是重要投资品种之一。东吴证券引用世界黄金协会不完全统计数据称，至2020年，美国超过30家保险及养老机构投资黄金相关金融产品；日本超过一半的保险机构参与了黄金相关金融产品的投资。

而从收益率角度来看，中金公司分析团队数据显示，据金融监管总局数据，截至2024年三季度，保险公司年化财务投资收益率为3.12%，年化综合投资收益率则为7.16%，而上海金及伦敦金2005年至2025年间的年化投资回报率均达到9%。尽管《通知》中为防止风险而设定的上季末总资产1%的投资比例上限，对于大幅改善行业整体收益效果可能较为有限，但有助于为行业拓宽投资渠道积累经验。

事实上，在此次险资开闸黄金投资之前，业内人士对于保险资金投资范围进一步放开的呼声中，一大标的就是黄金。

中国保险资产管理协会副会长曹德云在一篇2018年发表的文章中就表示，历史数据表明，黄金作为投资组合分散风险的有效工具，属于高流动性资产，不仅历史收益率可观，同时没有信用风险的威胁，面对通货膨胀和货币贬值的冲击，还能提高组合风险收益水平，为投资者实现资产保值、增值。相信黄金可以成为中国保险资产管理业快速发展过程中的一项有效资产。

此前记者采访的多位险资负责人也曾在谈到进一步拓宽险资投资范围时表示，黄金在避险方面具有天然的优势，宜纳入保险资金投资的范围。

中国保险资产管理业协会2023年末发布的“资产管理百人问卷调查报告（第5期）——2024年宏观形势展望”中，黄金也是受访者在2024年大类资产中倾向于看好的品类。

在此背景下，此前监管也已多次发声探索保险资金试点投资黄金资产。

不过，也有业内人士表示，今年黄金高位震荡的价格波动性可能高于去年，保险资金在面对新投资品种时应全面评估风险。

对黄金市场有何影响？

黄金投资开闸对于险资配置的好处显而易见，那险资的入局对于黄金市场又有何影响？

此次《通知》明确，试点保险公司应当严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。

尽管比例看上去不高，但由于保险公司的“盘子”较大，仍然让关注黄金市场的人士感到兴奋。

根据业内分析师的估算，当前10家试点险企总资产约为20万亿元，按照投资上限1%来计算，当前试点险企投资黄金规模上限约为2000亿元。以上海金2月7日约670元／克的价格计算，这笔资金相当于约300吨黄金。

浙商银行FICC报告数据显示，截至2024年底，中国黄金储备为2279.57吨，国内黄金ETF持有量为114.73吨。2024年国内原料产金377.242吨，进口原料产金156.86吨。2024年国内黄金消费量985.31吨。保险资金入市购买黄金有望成为境内黄金市场稳定且庞大的配置需求，并且可以很好地弥补由于金价高企消费乏力带来的需求缺口。

同时，浙商银行FICC认为，保险资金秉持长期保值增值的目标，交易风格稳健，较少进行频繁交易，与央行购金模式相似。这种长期投资策略如同稳定器，有力支撑着黄金价格，能有效抑制市场的短期投机波动。另外，上海黄金交易所的黄金现货交易量已有多年在全球排名第一（2024年达6.23万吨）。此次保险资金参与“上海金”人民币定价合约，有望扩大人民币计价黄金交易规模，进一步提升人民币在黄金结算领域的影响力，巩固上海黄金交易所作为亚太定价中心的地位。

那险资入局是否会进一步推高目前已经高企的金价？尽管今年在各种因素下金价继续走高，保险资金入局对于金价的托举被纷纷看好，但也有多名分析师表示，险资投资黄金会“慢慢来”。

国泰君安表示，鉴于当前黄金价格处于阶段高位，预计保险公司将综合考虑价格波动、市场风险等因素，逐步缓慢开展黄金业务投资。

浙商银行FICC亦表示，考虑到保险公司将按照计划逐步建仓，因此短期内保险资金的配置交易不会引起境内金价快速飙升，但从长远视角来看，保险资金入市将在提升市场流动性的同时提供正向预期，有助于国内黄金市场健康发展。