金价再创新高，黄金股 “杀疯了”！还能买吗？

中国基金报 2025年02月11日

近期除了火出圈的DeepSeek外，黄金也 “杀疯了”。Wind数据显示，2月11日，现货黄金刷新历史新高至2920美元/盎司，今年累计涨超11%。

金价强势突破历史新高，带动A股黄金板块掀起新一轮热潮。作为黄金投资放大器的黄金股 ETF（517520）规模快速攀升。截至2月10日，其最新规模突破20亿元大关，规模稳居同类第一；今年以来单日成交额多次超2亿元，流动性位居同类ETF前列。②市场分析人士指出，在黄金中长期逻辑强化、金矿企业估值修复的背景下，黄金股投资机遇值得关注。本次规模突破20亿元，标志着资金正借道这一工具抢占 “黄金赛道” 的先机。

金价为何持续狂飙？ 长短期逻辑交织推升韧性

短期因素来看，近期金价再创新高主要受三大因素驱动。首先，美联储降息预期触底反弹，美元指数与美债收益率止涨回落，对黄金形成利好。其次，地缘与经济不确定性升温，特朗普正式就职后，其政策路径尚不明朗，叠加全球制造业复苏分化，避险需求激增。最后，近期现货流动性收紧，大量黄金回流美国，导致伦敦现货黄金市场流动性短期内急剧收缩，进一步助推金价上涨。

长期因素来看，全球央行购金是一个长期趋势，2024年四季度中国央行重启购金，其他新兴市场国家购金的力度也超出预期，对金价的长期中枢形成重要支撑。全球货币政策宽松带动全球实际利率下行，特朗普上任后其政策或引发二次通胀、赤字率上行和全球经济不确定性上升，均对黄金形成长期支撑。

2025年黄金能否再续辉煌？ 上升空间仍不容忽视

永赢基金认为，近期来看，保险资金投资黄金业务试点开启，有望进一步点燃黄金板块行情。本次保险资金新增黄金投资规模上限不容忽视，据其测算或可达2000亿元左右（规模与中国央行2022~2024年的购金总量接近），有望在黄金的需求端形成可观增量。从中长期来看，黄金三大逻辑未改：首先，全球 “去美元化” 进程加速，央行购金与民间需求形成合力；其次，债务货币化风险升温，主要经济体财政压力倒逼宽松政策，实际利率长期承压；最后，地缘冲突常态化，能源转型与大国博弈加剧资源争夺，黄金战略地位提升。

黄金股ETF 放大金价上涨的投资利器

相较于实物黄金，黄金股ETF（517520）通过投资金矿龙头公司，可进一步放大金价上涨收益。历史数据显示，黄金股的上涨弹性大于金价，隐含杠杆约1.6倍，彰显“金价放大器”效果：根据Wind数据统计，截至2025年1月31日，过去五年黄金股相比现货黄金的贝塔约1.2倍，上行区间的贝塔约1.6倍。

从当前来看，一方面，金矿龙头公司业绩高增，近期紫金矿业、赤峰黄金等龙头企业发布2024年业绩预增公告，受益于金价上涨与产能释放，多家公司净利润增幅预计超50%。当前龙头金矿公司按市盈率估值计算仍处于历史中枢下沿，后续估值修复可期，未来有望在量价齐升的戴维斯双击周期中继续起到 “金价放大器” 的作用。

另一方面，机构人士分析，“当前黄金股的逻辑已从‘避险脉冲’转向‘长期重估’，产能扩张与成本优化将进一步释放业绩弹性，黄金股是把握金价中枢上移的高效工具。

在全球经济从 “低通胀” 转向 “高波动” 的新范式下，黄金的战略配置价值愈发凸显。对于投资者而言，短期波动或是中长期布局的窗口，黄金产业的 “戴维斯双击” 周期或刚刚拉开序幕。